股票啦 www.gupiaola.com 2021年05月02日报道：关于指数基金或股票投资

北京时间5月2日凌晨1:30，伯克希尔哈撒韦公司的股东会如期在线上举办，在美国投资美股东方财富(300059)全程视频直播，app端及网页端已上线回看功能。

“股神”巴菲特(Warren Buffett)和“黄金搭档”查理芒格(Charlie Munger)以及其潜在接班人格雷格·阿贝尔(Greg Abel)、阿吉特·贾恩(Ajit Jain)一同回答投资者疑问，并分享其关于股市和经济发展的观点。在股东大会的时间内，他们回答了数十个问题，比如公司去年为什么减持苹果股票、如何看待航空股和银行股、关于公司投资和指数投资的意见、全球变暖及碳中和、SPAC、比特币、公司股票回购、宏观通胀、反垄断法以及潜在接班人等问题。

人们整理了核心要点，在美国投资美股内容如下：

1、关于航空股：巴菲特谈到短时间内不想买航空股，虽然总体经济发展复苏比想象的快，航空业特殊是国际旅游不会良好回来。

2、关于苹果公司：巴菲特说库克是他们所见的CEO里最棒的一位，目前针对苹果的持股比例为5.3%，不觉得苹果估值疯狂，需和利率作较为，在美国投资美股去年卖出一些苹果持股可能错了，自己会在查理的眼皮底下偷偷的做一些操作。

3、关于银行股：巴菲特认为去年抛售银行股是要调整投资组合，银行股仍是“旧爱”，但投资比例操纵在10%。。

4、关于指数基金或股票投资：巴菲特认为30年后势值最大企业名单可能面目全非，假如你喜欢挑选股票来投资，在美国投资美股很难确保能挑到很多年后还存活的公司，所以最好的方式是投资指数基金。

5、关于气候变暖及碳中和：伯克希尔副董事长阿贝尔指出伯克希尔2030年达到减排目的，2050年前关闭全部火电厂

6、关于SPAC(Special Purpose Acquisition Company直译为“特别目的并购公司”)：巴菲特认为SPAC有投机属性，假如利用别人的钱来赌博，自然表现好于伯克希尔；芒格称，在美国投资美股SPAC是一种“简单钱”(easy money)，我不喜欢职业投资者骗人投资割韭菜。

7、关于回购公司股票：此前有议员抨击回购是对销售市场的操作，巴菲特则认为回购是对将来的储蓄，芒格回应这将有利于现有股东。

8、关于比特币：巴菲特谈到与芒格都不持有比特币；芒格称厌恶比特币的成功，仅为凭空建造的金融产品而已，在美国投资美股不喜欢加密货币对现有系统的绑架，这“与文明利益背道而驰”。

9、关于宏观通胀及民生：巴菲特认为通胀已显著上涨，工资却没跟上。很多原材料一直在涨价，人们的生活和供应链良好被扭曲，现在通胀比人们预测要高得多，将来会接着涨。

10、关于税务及反垄断的：巴菲特称，这些消息的改变确实都会影响到很多公司，在美国投资美股但假如花更多的时间或者金钱在这方面，并非人们现在正在考虑的层面。

以下为股东大会内容梳理：

01

伯克希尔“重生”，在美国投资美股Q1扭亏500亿为盈117亿，读财报时要看运营利润那一行

首先是巴菲特介绍公司第一季度的财报。巴菲特表达，人们喜欢在周六公布财报，因为这样给投资者足够多的时间来消化。

去年(伯克希尔)第一季度损失超过500亿美金，而今年一季度净利润转正，在美国投资美股大概117亿的。运营利润超过70亿美元，每一个都是很有意义的数字。

他表达，去年一季度总体股市下挫，所以净利润转为很大数额的净亏损，包含了股市投资组合的未实现亏损，而运营利润更能反映公司本身的表现，读伯克希尔财报时不要单独看最终一行(净利润)，要看运营利润那一行，因为针对人们这样的公司会有很多账面上的投资波动。人们有比较多的平凡股的投资，人们都应该看一看这部分的股票，也要看经营收入、经营获益。

不论是新闻报道還是在股东会中，都不能容易地去说“今年公司盈利30亿，明年又亏损20亿”。财报中的每一个数字，人们都要比较小心地去解说其中的原因。我觉得人们的股东，长期以来都能看到公司的资本利得。而通过长期持有股票获得的留存收益，在美国投资美股对人们的公司是有利的，这还是人们资本利得的一部分。

今年和去年一季报利润数字的庞大差异，关键是不同的3月带来的。虽然我认为伯克希尔的业务本身一直是走在正道上的，但去年经济发展比较严峻的衰退打击了全部行业，如今伯克希尔在不同经济发展领域的业务都获得了复苏。虽然仍存有一些问题，如国际旅行相关行业等。

02

短时间内不想买航空股，在美国投资美股航空业特殊是国际旅游不会良好回来

去年，伯克希尔哈撒韦公司抛售了其持有的美国四大航空公司：美国航空、达美航空、西南航空和联合航空的大量股份，但并没有解说原因，这些公司在2019年12月的价值约为40亿美元。

有投资者提问：巴菲特先生您说过别人贪欲我恐惧，别人恐惧我贪欲。但在新冠疫情开端时，您也仿佛比较恐慌，卖掉了很多航空股，好像在跟着销售市场的恐慌一起变得恐慌。当时，在美国投资美股伯克希尔也回购了一些公司股票。怎么看待当时的决策，以及目前政府向金融销售市场投放情况？

巴菲特回答，人们现在正在等待货币现行政策和财政局现行政策的渐渐发力，查理是公司的首席文化官，我是首席风险官，人们很期望将这两方面的工作都做好。人们一开端并没有在那个时候卖太多，人们拥有的公司价值总额达到7000亿，只是卖出了其中的1%部分。您提到的航空公司问题，人们有几个子公司当时很想去帮忙航空公司，一些少数股东认为在当时的情况下如此做是不简单的，特别在当时整个经济发展停滞下，大家也都自身难保。当时有少数股东认为，即便伯克希尔去帮忙，也没方法去操纵。航空公司一开端其实是获益比较多的，特殊是4大航空公司，受到了政府比较多的包含财务、贷款方面的支持，我当时觉得他们是没有问题的。那时候真正经营不下去的其实是一些类似洗衣店、餐馆的小企业，而非航空公司。发生的这一切并非航空业的问题，就像2008年银行业问题引发了整个金融危机，危机之后也有很多航空公司宣布破产。

其实航空业是习性在破产的环境下经营的。4个航空公司，从经营规模看，可能总体价值还不到1000亿美元，而一个苹果公司就已经超过了上万亿。航空公司在那个时候也向政府进行了求援，他们觉得自己理应会受到国会的帮忙。你去设想一下，假如伯克希尔持有10%股权，他们假如都来向伯克希尔要支持，人们该怎么去支持他们？可能他们最终拿到的结局和自己想要的赞助结局也会不一样的。现在人们也看到有很多关于这些公司的报道，在美国投资美股其实他们那个时候并不需要政府的支援，很多公司都把钱还给了政府。我觉得假如当时把股票再次留着，现在的结局又不一样了。

当然，最终還是将这整个产业的股票都卖出去，金额也不到1000亿美元，而且也承受了比较多的损失。人们了解国际旅行临时无法回暖，但经济发展总体复苏情况却要比人们预测的要好，比如在保险方面。有时候人们其实也不期望有那么多现金放在银行里的。在当时的情况下，人们把一些投资减掉，但总的来说也只有1%~1.5%的减持。从伯克希尔的角度看来，我不觉得这是伯克希尔历史上一个很宏大的时刻。其实，减持的净值并不大的，人们现在还持有可能6000亿~7000亿元业务很好的公司股票。航空业目前实在有很大的复苏，但我临时还不想把这些股票买回来。

虽然很多人现在都想去国际旅游，可是去不了。人们有美国运通19%的股份，还有很多周密铸件的股份，其实在这方面人们還是有比较多的投资，他们跟航空业是息息相关的。人们抛售航空股后，在美国投资美股也期望这四大航空公司能够更好的进展，我觉得他们的治理层当时還是做的较为好的。

不过，巴菲特补充，“可是，某些类型的业务如国际航空旅游之类，则依然存有问题。”

同时，随后有投资者提问：你曾说当别人恐惧时我贪欲，可是疫情中伯克希尔也抛售了航空股，在美国投资美股等于别人恐惧时你们也恐惧了，如何回首当初伯克希尔的决策？

巴菲特回答：航空业非人们投资组合里重大成分，当初想帮忙航空公司，有少数股东觉得不好做。整个经济发展停滞情况下救不了。航空公司其实最开端受到政府很多帮忙。

03

库克是巴菲特所见的CEO里最棒的一位 为什么不加仓苹果反减持

投资者提问：假如说苹果是伯克希尔四大掌上明珠之一，在美国投资美股为什么2020年不加仓，反倒“逆其道而行之”呢？

巴菲特回答道，人们回购了一些自己的股票，间接的帮人们的投资人增大了对苹果的持仓(比例)。同时，苹果也做了自己的股票回购，也间接增大了人们的持仓(比例)。目前，人们针对苹果的持股比例为5.3%，仅从市值来说，这已经远远超过了人们的其他持股。

苹果是一家非凡的公司，它的治理层都比较棒。而且，苹果的产品也都受到全世界全部大众的喜欢，满足度可以达到99%。这个满足度在从前只有家具店可以达到。在现在年轻人的生活中，手机已经是必不可少的一部分，很多人宁愿是挑选放弃35000美元的车，也不情愿放弃苹果手机。他们跟人们这一代是良好不一样的，对人们来说，手机就是用来打电话的。假如要在将来5年去做这种挑选的话，大家可能更情愿要手机，而不想拥有一辆车。所以，在美国投资美股我觉得人们当时有这样的一个机会去买苹果的股票是很好的。去年，我实在卖出了一些苹果的股票，但人们股东的持仓比例并没有降低。

查理，你觉得人们去年卖出部分苹果股票错了吗？

芒格：良好错了。

巴菲特说，有时候，在美国投资美股我是在查理的眼皮底下偷偷的去做一些操作。在他看来，都是良好没有必要的乃至是做错了。

我实在觉得苹果的治理是比较出色的，库克真的是人们所见的CEO里最棒的一位，他把苹果治理得井井有序。当然，他做不到乔布斯之前所做的一切，比如在创意上做不到乔布斯所达到的高度，可是我也不觉得乔布斯在治理方面会有库克做得这么出色。

芒格：我补充一点。这些世界领先的美国公司对美国来说是比较重大，它们在新兴科技行业依然是领先于世界，我个人是不期望政府对它们有太多干扰。它们现在做的很好，在美国投资美股这也得益于美国的文化。而且现在这些公司的市值比较的高，这对人们来说还是有利的。

04

科技股龙头估值高吗

投资者提问：科技龙头股估值这么高，在美国投资美股应该怎么去明白它们的投资价值？

巴菲特答，人们并不觉得这样的估值是高的。以苹果为例，它是跟消费者息息相关的，这点全世界的消费者比人们针对苹果的明白还要好。关于苹果的股票价格人们需要回到投资的一些基础面。

投资者提问：现在很多股票的估值偏高，存有崩盘的风险，在美国投资美股人们现在是非应该持有现金，卖掉股票？

巴菲特答，查理和我商量过类似的情况。有时候人们买了一些股票，但人们买得不静心，不过還是买了。这都是从前的事，现在人们不会这么做了。人们有10%-15%的资产是现金，人们需要保留这些现金，因为这能保卫人们股东和投资人的权益。人们不期望把别人的钱损失掉，人们原则也非今天买、明天就卖了，这非人们的投资方式。人们的方式是固定的。

05

关于银行股，在美国投资美股现在仍喜欢但持股比例操纵在10%

投资者提问，去年伯克希尔减持并清仓了不少银行股，只留下美国银行，你对银行股怎么看？

巴菲特答，我对今天银行的持股還是挺喜欢的，可是原来的一些持股及份额，我当时不太喜欢，所以做了调整。人们现在持有10%的美国银行，我觉得应该是足够了，超过10%的话，在美国投资美股较为让人觉得头痛。美国银行是我喜欢持股的公司，所以我对银行股還是挺钟爱的。

除此之外，针对整个银行股进行资产组合的话，我期望不要超过10%，当然非最好的位置，可是总体上来讲，人们现在已经不太想要持有太多的银行的股份了。银行是我的旧爱，在美国，现在的银行业比10或15年前要好得多了，但人们现在的想法是，持股還是操纵在10%左右。

06

忠于股票還是挑选组合投资？

投资者提问：现在整个销售市场较为低迷，伯克希尔一直以来都是跑赢销售市场的，在美国投资美股将来应该还是这样。针对长期股东来说，是需要长期持有你们股票還是去做一个投资组合的多元化？

芒格答，您挑选人们的产品是较为好的。人们业务是比别的公司做的好的，这是肯定的。您是觉得现在销售市场的价值是不公正的吗？或者是不真实的？这种上下起伏的时候很多是不真实的，我觉得持有伯克希尔股票绝对是值得静心。

巴菲特补充道，我意见您可以挑选持标普500(513500)，长期以来，有很多人都是持标普500(513500)的，您不肯定非要挑选人们伯克希尔股票。我和芒格先生在50年前就已经合作了，人们有一群比较特殊而且特别的股东。和标普500(513500)较为，我還是喜欢伯克希尔公司的股票。当然，在美国投资美股假如您一点也不懂股票，而且针对伯克希尔也没有任何感觉，那就去买标普500(513500)。

在介绍和商量伯克希尔收益后环节完毕后，巴菲特还特地花了时间对涌入销售市场的创纪录数量的新投资者发表讲话。关键是关于股票的不确定性。巴菲特列举截止2021年3月31日的全球20个市值最大上市企业，前6个公司中有5家是美国公司，包含苹果，沙特阿美，微软、亚马逊、alphabet、脸书。除了当地政府控股的沙特阿美。

(2021年世界市值前20大公司名单(截至2021年3月31日))

有趣的是，30年前这些企业并不在当时世界市值排行前20位的公司名单，即便当时它们都已经诞生。就连GE、美孚、IBM等公司当时也没能独占鳌头或者入围。所以1989年的情形和如今的良好不同。此时，日本经济发展强势，1989年世界市值排名前20大公司的名单中，人们会发觉当时排名前列的公司很多都来自于日本，包含价值1040亿美元的日本兴业银行(601166)，在美国投资美股住友银行，埃克森美孚，通用电气和IBM。而如今美国榜单上的公司已先声夺人。

(1989年世界销售市场排名前20公司名单)

巴菲特指出，短短30年内，全球顶级公司从1040亿美元增长到2.05万亿美元(苹果公司的市值超过2万亿美元)，价值已显着增加，在美国投资美股但重大的是，今天的榜单上没有一家公司是1989年。

不论是投资公司還是指数基金，投资者一定先“上船”，才能有机会获得收益。至于上哪条“船”还是需要深思熟虑的，上对“船”会有比较好的结局。

07

零利率借钱投资或许很赚钱，在美国投资美股但这是很疯狂的

投资者提问：现在的利率比较低，乃至有的國家和地区施行零利率。在这个情况下，可以借钱做一些更有收益的事情吗？

巴菲特答，我觉得假如说能够借钱来做某些事情的话，重大的是做这件事的年化回报率如何。全部东西都有成本。假如你今天对我说，想和我借钱，在美国投资美股而且借钱的利率是负的，人们怎么可能会达成这样的交易呢？

当然，你可以在零利率的时候去借，然后投资一些东西赚很多钱，不排解这种可能性。但这是很疯狂的事，我好像是在告知你“怎样做才能更快破产”。萨缪尔森先生是一位比较睿智的经济发展学家，他在他的书里没有讲过负利率的事情，讲的是零利率。人们不了解当负利率真正发生时，究竟会带来何种结局。

投资者提问：为什么不用公司持有的巨额现金来进行大象级收购？

巴菲特表达，伯克希尔持有现金可能相当于公司业务价值的15%，规模是合理的，之后比例会降低。去年3月的疫情改变了形势，伯克希尔一定确保在任何状况下都有自有资金，不能想着依靠政府和银行等其他机构借钱。去年3月大家都期望渡过难关，在美国投资美股政府没有意料到这种情况。人们没有方法在这种疯狂的环境下出手做这么大的投资，没方法一下子部署几百亿资金进行收购。

人们现在的经济发展水平在高速复苏，当然也隐藏了一些通货膨胀的问题，但财政局现行政策起的作用很大，这与2008年、2009年是没法对比的。伯克希尔不期望依靠银行，人们也没有方法向美联储求助，人们一定自己独立去保证在任何情况下都自己去解决问题。

去年3月，大家都想借款度过这个难关，整个國家政府都没有预测到这样的情况，在美国投资美股我觉得货币和财政局现行政策方面的处理還是较为得当的，而且也达到了大家的预测。

08

很多人觉得自己足够聪慧，在美国投资美股但SPAC是个“赌博销售市场”

投资者提问：我是伯克希尔很多年的股东，假如今天更多的SPAC隐藏了，您怎么看待这个情况？

巴菲特坦言，假如你拿着枪指着我说，“两年之内肯定要买入SPAC类股票”，我也不得不买。但人们会看到一些状况，其中可能有私人的圈子公司，可能有状况好或不好的公司，都有可能。华尔街的热钱很关心SPAC，在美国投资美股很多投资人在寻觅其中的机会，一些公司的名气更是因此愈来愈大。我觉得，这个时候或许应该做一些卖出。

归根结底，我觉得这是一个“赌博销售市场”。去年有更多的人加入到当日交易的活动中来，这种做短线交易的人也就是人们所谓的“赌徒”。当他们在赌博的时候，他们会觉得像买彩票一样，既觉得很刺激，而且又赚了钱。这种赌徒全世界各地都有，他们赌性很强，有时候他们会在投资销售市场中形成一股浪潮，现在人们看到的就是这种情况。

所以在某种层面看来，这种简单赚到的钱会造成一些问题，特殊是针对应把人类文明前置的投资销售市场来说。当销售市场丢掉了信用，在美国投资美股我会觉得是一件丢脸的事，是不合乎道德的。

我说的是否丢脸，是指要不要做赌徒。你要去赌博是因为人类针对赌博有天然的喜欢，而且很多人觉得自己足够聪慧。

芒格直言，我不喜欢赌博，在美国投资美股可有些专业人士也这么做，这是我不喜欢的。

巴菲特表达，SPAC按规定两年内一定花钱出去，假如利用别人的钱来赌博，自然表现好于伯克希尔。芒格称，我不喜欢职业投资者骗人投资割韭菜，SPAC是一种“简单钱”(easy money)，假如过度的话就会有很大问题，用来赌博的话是种羞耻行为。

09

关于全球气候变暖，在美国投资美股伯克希尔2030年将达到减排目的，2050年前关闭全部火电厂

投资者提问：有人讲到了跟气候有关系的一些机会，可能有人不太赞成，提出一些反对意见。在金融投资上，伯克希尔要投资一些较为好的，可为什么您不朝着较为准确的方向走？投票为什么会得到相反的结局？

巴菲特答，我想格雷格先生后面会再和人们讲一下，伯克希尔赞成和反对的意见究竟为什么会得到这样的结局，谈一谈人们是怎么投票的。很多人肯定是连人们致股东的信都没有看，在美国投资美股或者是针对能源行业(510610)他们都没有进行熟悉，或者对人们交通运输业的一些工作也没有相应的熟悉。

现在讲的全球变暖的一些情况，很多人说我了解全球变暖，我已经了解答案了，但我告知你，我是绝对没有这样一个学问的，人们没有方法在人们的报告中提出很多未知的东西。伯克希尔公司在商业基础设施方面的持有总额是高于美国全部其他公司的，比任何全国最大的公司都要多，这个领先的程度还比较的大。人们在基础设施方面投资真的比较的大，而这还是让人们的公司不断滚动向前的一个关键。

人们的铁路运载了整个國家50%以上的物流，2006年、2007年时，人们也在做规划怎么能够关闭人们的煤炭行业，但人们清晰，假如人们电力能够更多来自其他发电源，人们才能够良好关闭煤电的电厂，很多煤炭也在不断枯槁，人们也要面对这种情况。人们也在尝试把更多风力发电的输电厂建立起来，也被问到了很多这样的问题，在美国投资美股通常人们的回答是，年报中人们有60亿的资金，今年年报中人们又加入了20亿资金来投入这方面。

格雷格答，针对伯克希尔能源去碳化的探讨。2007年的会议上，人们有第三方的债务资本，是较为传统的资本架构来治理人们的总体成本。人们每年也在向人们的投资者强调。2007年人们已经考虑到了气候变化问题，人们也提出了一些很好的意见，比如关于创新，关于整个销售市场的变革，怎么样去设立合理的目的，那时人们已经做出了一系列的意见，针对整个销售市场要怎么去做变化。之后每一年，人们都有一些新的计划和策略颁布，人们在伯克希尔能源上的每一个部分怎么去跟监管机构打交道，怎么样去变革人们现有的能源架构，这个能源架构都是紧紧围绕着去碳化去开展的，而且也能够将不同的州、不同的客户纳入，一起来商量。

在每个州，人们的伯克希尔的能源都会提供这方面的支持，之前人们也强调过了，在输电网的基础设施上，人们的投入已经比较大，在美国投资美股而且在可再生资源的投入上也很大。2020年的投资数字，可能有额外的300亿投入到了可再生能源的开发上。

人们还是把人们的目的可量化，然后去可衡量。当时的目的是在碳的减排上， 2005年到2025年，降低26%~28%的碳排放，但事实上，在2020年时人们就达到了2025年的目的。现在政府要求人们应该在2030年减排50~52%，我觉得伯克希尔的能源公司在2030年是没有问题的，为什么可以达到这一点？因为人们真的在输电的基础设施上进行了比较大的投资，之后还会在可再生能源上有更多的投资。

人们了解，从现有的这种发电情况向之后可再生能源上转变，是需要先向天然气去转变的，人们的火电厂最终会不断减少。2020年，人们已经关闭了16座火电厂，2021年到2030年的目的，还会有16座火电厂关闭，在美国投资美股 2031~2049年，人们余下的14个火电厂也会相继关闭。总的来说，人们就会在2050年之前实现全部火电厂的关闭。

10

股票回购是对销售市场的操作？巴菲特：其实是对将来的储蓄

投资者提问：一位参议员说，回购是对销售市场的操作。巴菲特先生您也提到了回购这件事，在美国投资美股认为回购可以提高股票的内在价值，提高股东权益。你们能不能讲一下回购针对社会的影响？

巴菲特答，股票回购是一种存钱的方式。人们买了DQ——DQ做得很好，人们台上的其中三位还想再次买他们的股票，所以股票回购其实就是对将来的一种储蓄。

人们在一个建造财富的行业，当我足够富有的时候，我情愿把一些钱拿出来，通过两种方式进行分配：一种是回购，一种是股息。很多个人投资者都觉得伯克希尔的股票是他们可以一生持有的，除非特别情况下需要做一些卖出。但想要再次持有这些股票的人，他们仍会一直拿下去。很多人60年前就买了人们的股票，在美国投资美股现在已经赚了很多钱，这成为他们投资体系中不可缺少的一部分。

假如这个时候，有一小部分人想离开，大部分人想留下，那么回购是非更合理的一种方式呢？因为人们没方法一个人一个人地把钱分配到全部股东手里。当然，回购的价格一定合适，不能由销售市场来告知人们合适的价格是多少，而需要人们自己去评估。

现在有些观点认为，从合作同伴那边进行股票回购，仿佛是一种不道德的行为。我认为，假如是为了把股价推高而进行回购，这实在是不道德的。但假如股票回购的目的是公正、公正，惠及全体股东，那么回购就是一个更好的方法。这是一种现金支付方式，在美国投资美股一种资本支配手段。很多提出反对意见的人，是见不得人们好的人。

投资者提问：运用股息的方式，是非在减少税务方面更有利？

巴菲特答，人们其实有很多股东自己做了挑选，人们之前做过一次投票，有97%的股东的目的都非获得股息。大家关怀的非减少纳税，在美国投资美股而是人们接下来去买什么样的业务，然后回购股票能够帮忙他们获得更好的收益。

11

关于比特币的疯狂，在美国投资美股巴菲特坦言不想回答

投资者提问：比特币受到了销售市场疯狂追捧，您觉得它还没有价值吗？

巴菲特答，我今天要逃避回答这个问题，我不想回答。人们今天有数千、数万个持有比特币的人在看今天的直播，在美国投资美股而台上只有人们两位没有比特币，所以我不想让大家不开心。

芒格：我不喜欢这种虚拟的货币来绑架人们现有的货币系统，把数10亿的钱投到这一个领域，就仿佛一个无用的、凭空隐藏的一个金融产品去敛财，我特殊不满足这一点。实际来讲，我觉得这样的一个产品是跟人们文明的利益是相悖的。

12

Robinhood等无佣金交易平台，在美国投资美股像赌场老板加入股票销售市场

投资者提问：你现在讲到人们今天有这种交易的APP，比如Robinhood，是非在股票销售市场上会能造成一些行情趋势？

巴菲特答，我看到了SE的报告，针对罗宾汉和ICC中间发生的情况，我的想法是，这个行情趋势已变成比较重大的一部分，就仿佛有赌场的运作集团机制，赌场的老板已经加入了人们的股票销售市场。在过去一年半，已开端蓬勃的进行运作了，在美国投资美股我不了解他们如何收取花费的，他们仿佛不会收客户任何的佣金以及其他任何花费，所以我很想看看这些公司以后进展的状况。

这些公司会吸引某些人，可是它运作的基础，可能只有占12%或13%，这些都仿佛赌徒的方式。所以我看了一下苹果，如7天的结局、14天的结局会怎么样，可是很多人他们等于是我现在买了苹果的股票，再看7天、14天是非会有什么样的变化，所以这种是合法的，可是并非说他们真的具有道德性，我不觉得人们的社会是根据这种机制建立的。所以假如说您在做谷歌的搜查，它今天已经到了一个孤岛情况，其会不会被挽救，今天在上市或者是在交易的时候，或者将来会有怎样的结局，在一个较为具有丰富智能的社会之中，能够以所谓的赌徒的方式或者赌注的方式来进行交易，这非能够让我尊敬的方式，也非让我值得自豪的事情。

所以我觉得，美国的企业其实是一个比较好的，能够让大家投资的地方，而且是可以真正存钱的地方，真正是您下注的地方，前提是假如您能好好照料今天的这些筹码的话。当然，你一天能够交易30、40、50次，在美国投资美股期望能够赚这些佣金，那我期望没有这么多公司存有。这是我的想法。

芒格补充，我想这就是一个较为特别的情况，这个情况是比较糟糕的，对文明的社会来讲，这样的业务并非我喜欢的，而且是完良好全的，从根本上的错误。我不期望人们赚的钱，是把不好的东西卖给别人才能赚钱。所以我觉得假如你要赚不义之财的话，可能造成的税收会比较的庞大，这是人们治理的方式。

13

原材料价格上涨，在美国投资美股通胀问题显著，将来会接着涨

投资者提问：当前原材料价格大幅上涨，对此您的看法是什么？

巴菲特答，目前原材料的价格就是在急速的上涨，暴增之中。假如在建筑方面，要盖一个房子，价钱已经是不得了了，天天在飙升之中，还有钢铁等其他原材料都在飙升之中。很多公司想开工，想再复原原来的工作，可是现在运作的方式可能不行了。我自己的家具公司在6个星期之前也有所变动，在关闭的时候，我也不了解以后什么时候会再开放。但很多人還是要买东西，人们不能说你不买了我就不卖，所以会再等三个月来买，如烟草要再次生产，在美国投资美股但价钱会不断的上涨，每个礼拜我都会打电话问每一天价钱上涨情况，在芝加哥或堪萨斯城得到的答案都是不同的。

有些人口袋里有钱，他不在乎更高的一些价值，所以价格就越炒越高，一个月两个月，人们的生活水平，还有这些供应链也都完良好全扭曲了。所以有些地方针对价格是不够敏感的，但这中间肯定会有极大的通膨膨胀的发生，而且这是人们可以预见的，六个月之前的价格跟现在的价格已经是不一样的了。

阿贝尔补充道，您现在看到基础上全部的原材料都是飙升。人们现在面临的挑战，已经发生了。某些事情因为之前讲到有风暴的情况，发生风暴的时候，一些化工厂已经没有方法运作了，在美国投资美股很多的情况已经在第一个影响上发生了。可是现在又有很多其他的形势，又影响到更不利的行情趋势。

14

时代变了，在美国投资美股保险行业面临更多风险？

投资者提问：伯克希尔在保险方面有很多的人才，经营的也比较好，但保险销售市场总有很多风险令投资人担忧。请谈谈您对保险的明白？

阿吉特答，实在如此，不仅是伯克希尔，整个保险行业都在面临各种风险，比如在开端投保的时候，保单的条款是否清楚，因为条款不清楚(导致)隐藏错误，保险公司還是要履行约定条款的。这些都是不可预知的，所以，保险行业的风险肯定是存有的。我期望人们在做(风险)定价的时候，已经将这种不可预知的风险考虑在内。同时，在美国投资美股通过将操纵风险聚合的方式来让人们静心。这就使得对风险的估算变得尤为重大，特殊是在有50个州的美国，每个州在定价的机制和规则方面都有不同。

为什么2000年之后理赔发生的次数突出多了？就是因为时代变了，现在保单的“时效”与之前要突出延长。

巴菲特认为，投保一开端就要支付保费，这是肯定的。但当有些(不可预测的)事情发生了，人们就会赔偿。只是，人们不期望原本可能只是赔付5000万美元的事情，在美国投资美股最终却要用100亿美元去买单。阿吉特是人们保险业务方面的灵魂人物，他工作的成效是比较令人满足的。

15

关于两位潜在候选人，在美国投资美股“他们加入让伯克希尔更强大”

巴菲特介绍，格雷格(坐在其右手边的伯克希尔非保险业务副董事长)曾是一名冰球运动员，而大学毕业后，他来到了美国进展。他现在负责的业务的零售额已经超过了1500亿，治理的人员约27万。我认为，他在非保险业务方面做的工作要比我更加出色。

坐在最右边的是伯克希尔保险业务副董事长阿吉特。他在印度出生长大，并在当地读完大学，毕业后同样来到了美国。我初遇阿吉特的时候，伯克希尔已经从事了很长时间的保险业务了。那是1986年的某个周六，我正在打开信件时，阿吉特来到了我的办公室，当我问他是否熟悉保险业的时候，在美国投资美股阿吉特表达对此一无所知。可是当人们用一早上的时间谈完保险相关的内容后，我果断地认为，阿吉特是能够帮忙伯克希尔打造好保险业务的人。

从1986年开端，阿吉特加入了人们，在他的帮忙下，伯克希尔渐渐成长为一个庞大的保险帝国。目前，伯克希尔是意外财险领域最大的公司，而且人们的业务是7*24小时滚动的，其他公司无法比拟。

查理的住所位于洛杉矶、格雷格生长在加拿大、阿吉特的家乡是印度……虽然人们来自不同的地方，但在伯克希尔辛勤耕耘而且作出了出色的业绩，在美国投资美股是人们的共同点。来自五湖四海的人们能够相聚于奥马哈，冥冥之中有一种不言而喻的美好。

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税务、反垄断法会影响很多公司，在美国投资美股但非当下考虑的重点

投资者提问：25%到8%的企业税会怎么影响到伯克希尔？

芒格认为，他们可以拿到人们资产利得的一部分，在美国投资美股可是不会有任何的资产，也不会有投票权。

投资者提问：拜登新的遗产税达到了33%，那你对你的遗产税部分怎么看？

巴菲特答，我可以告知你们，我可以向社会承诺，99.7%我拥有的一切，要不然被收走，要不然进入慈善行业。我偏向于这些钱进到慈善是更好的，能够有更好的用处。巴菲特称我不喜欢回答政治类问题，在美国投资美股不过我个人这次在总统大选中支持拜登，除此以外不想谈太多，作为伯克希尔董事长没有权力提出政治主张。

投资者提问：美国议员乔什·霍利(Josh Hawley)此前提出一项法案，以削减大型科技公司和大型企业的规模。根据法案，市值超过1000亿美元的公司将无法进行任何并购交易。这项反垄断是否会导致伯克希尔受到影响，特别是长期情况下，假如想操纵或者购买某些公司，这一议案是否会影响到你们？

巴菲特：我现在并没有具体的方案，可是人们的董事会针对这一议案是比较清晰的，伯克希尔如何去进行资产配置，都是经过深思熟虑的。税务或者反托拉斯法案的改变，确实都会影响到很多公司，但假如花更多的时间或者金钱在这方面，并非人们现在正在考虑的层面。人们更多的還是看重公司的治理层和文化，假如一个CEO本身很优秀，也做出了很大的努力，在美国投资美股那么，再花太多的时间和精力来对其个人情况进行评估，就没有太大的必要。人们现在还没方法预测2025年以后的事情。