股票啦 www.gupiaola.com 2021年04月21日报道：疫情以来美联储对中长期利率影响力进一步上升

虽然疫情后美国联邦政府债务规模相对GDP比例创历史新高，可是其利息负担反倒下降。2020年，美国联邦政府债务相对GDP比例从2019年的108%上升至133%，超过二战后峰值，创历史新高。可是美联储大幅降息1.5个百分点并采取新一轮量化宽松现行政策，降低了国债利息负担。2020年美股投资日记，美国政府净利息支出相对GDP比例从2019年1.8%回落至1.6%，低于二战以来历史平均水平。

CBO预测将来几年美国联邦政府净利息支出相对GDP比例进一步下降。根据美国国会预算办公室(CBO)2021年2月份的最新预测，公众持有美国债务相对GDP比例将从2020年100.1%上升至2021年的102.3%，2022年开端回落，直至2026年降至100.9%的低点。与此同时，CBO预测联邦政府净利息支出相对GDP比例将来几年逐年下降，2024年降至1.1%的低点后开端回升。

可是CBO低估了当前长端国债利率的上行幅度。美国政府将来利息支出取决于债务规模变化和国债利率的变化。2月份CBO做出的对今年1、2季度10年期国债收益率的预测分别为1.02%和1.07%，而1季度10年期国债收益率平均1.32%美股投资日记，2季度以来平均1.66%，已经大幅超出CBO预测水平。

长端利率上升是否意味着国债付息成本将会大幅上行？人们认为不会很快发生。

首先，长端利率上升并不意味着融资成本马上上升，目前长期债券的发行利率依然低于到期长期债券的发行利率。例如，10年期国债融资成本是否上升取决于新发行10年国债的利率是否高于到期的10年期国债发行时的利率。4月以来10年期国债利率平均1.66%，依然低于10年前的10年期国债利率3.46%。事实上美股投资日记，不仅10年国债利率低于到期债券发行时的利率，目前各期限中长期债券利率都低于相应期限到期债券发行时的利率。

其次，将来两三年短端利率可能依然坚持低位。虽然今年以来长端利率超出CBO预测，短端利率却低于CBO预测。1季度和2季度以来，3个月国债平均利率只有0.05%和0.02%，低于CBO预测的0.12%和0.13%。美联储公布销售市场委员会对将来三年联邦基金利率预测中值依然坚持0.1%。假如美联储坚持现行政策利率不变，即便长端利率上升，短端利率上升幅度仍然有限。

此外美股投资日记，疫情以来美联储对中长期利率影响力进一步上升。疫情爆发后，美联储推出新一轮QE购买国债。美联储持有中长期国债比例从疫情前16%左右上升至目前28%左右。

人们估测，假如明年中10年期美债利率上升至2.5-3%后并坚持这一水平，基础可以维持将来几年利息支出相对GDP比例平稳。基于美国国债期限结构，并结合CBO对美国GDP和债务规模预测，人们估测了不同利率水平下的联邦债务利息负担——假定短端利率依然坚持低位，假如明年中10年期国债收益率上升至2.5-3%之后坚持在该水平，将来几年利息支出相对GDP比例基础可以维持稳定。