股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月15日报道：当前美债利率上行关键反映的是对美国经济发展复苏和通胀上行的预测

上周10年期美债利率在短暂调整后再次走高，周五收盘于1.63%。在此背景下，本周美联储将召开为期两天的议息会议。销售市场关心的一个焦点是，美联储将如何应对美债利率上行，比如是否会出手打压长端利率。

美联储如何打压长端利率？目前销售市场商量较多的选项是扭曲操作(OT)和收益率曲线操纵(YCC)。其中，OT采取的是“卖短买长”的方式，即美联储卖出短端债券，同时买入等量的长端债券，这样既不会增加美联储资产规模，又能压制长端利率，可谓“一石二鸟”。中国股民如何投资美股历史上美联储也曾两次采取OT操作，可谓“识途老马”，因此销售市场对OT有较高的期望。

但人们认为，在当前宏观背景下，美联储做OT有肯定的门槛。其一，OT一般发生在经济发展下滑阶段，而当前美国经济发展处于复苏初期，并不需要额外的货币宽松。人们考察了历史上美联储两次采取OT时的宏观背景，第一次是1961年2月，当时美国经济发展下滑，消费与投资疲软，但欧洲经济发展表现良好，短端利率媲美国更高，由此带来资本外流压迫(由于当时处于布雷顿森林体系下，资本外流体现为抛售美元以换取黄金)。对此，肯尼迪政府与美联储决策采取OT，在坚持短端利率的同时，压低长端利率，这样既不会加剧资本外流压迫，也能刺激经济发展。

第二次是2011年9月，当时欧洲债务危机已初现端倪，美国经济发展面临的下滑压迫突出增加。当时的货币现行政策决议是这样描述的：劳动力销售市场总体疲软，失业率处于高位，居民消费支出增长缓慢，企业投资和房地产(512200)部门表现低迷… 此外，美国经济发展存有重大下滑风险，包含来自全球金融销售市场的压迫。货币现行政策委员会还估计，随着能源价格回落，通胀率将在将来几个季度维持稳定或低于美联储的长期通胀目的。

由此由此可见，两次OT的关键目的都是刺激经济发展。反观当前，随着疫苗接种顺利推进，美国经济发展已开端复苏，对利率敏感的房地产(512200)部门表现尤为强劲。此外，随着拜登1.9万亿美元的财政局刺激落地，经济发展前景有望进一步改善。中国股民如何投资美股鉴于此，美联储可能率将在这次会议后上调今年美国GDP增长和(00001)PCE通胀的预测。

其二，当前美国金融条件尚未隐藏收紧的迹象，贸然采取OT反倒可能加剧销售市场对通胀的担忧，进一步推高利率。如上所述，2011年美联储做OT的一个原因是金融销售市场存有压迫。但过去几周，虽然美债利率上行，其他销售市场并未受到太多冲击。比如高收益债利差仍处于历史低位，金融条件也未收缩。股市方面，纳斯达克指数有所回调，但道琼斯指数创出新高，说明股市的调整更多反映的是风格切换，而非对经济发展前景的预测恶化。

实际上，当前美债利率上行关键反映的是对美国经济发展复苏和通胀上行的预测。一个体现是美国5年期和10年期的盈亏平稳通胀预测在过去几周显著抬升，其中，5年期通胀预测已升至2.5%，为2008年以来最高水平。假如美联储采取OT，反倒简单引发销售市场对经济发展走向过热的担忧，进一步推高通胀预测和长端利率，最终可能适得其反。从这个角度看，美联储在利率上行面前可谓“进退两难”。

综上，人们估计美联储在这次议息会议上不会“急转弯”，对利率上行，更可能连续之前的态度，做一些口头上的安抚，比如强调关心利率上行的潜在影响，特别是对金融条件的影响。中国股民如何投资美股人们认为任何比口头干预更多的暗示或举措都将是超预测的。

上周回首：宏观数据、经济发展现行政策与关键事件

宏观数据：美国2月NFIB小型企业信念指数为95.8，低于预测的97；美国3月密歇根大学消费者信念指数初值83，显著高于预测的78.5，说明消费者信念在改善；欧元区第四季度GDP年率终值-4.9%，略高于预测的-5%。

关键事件：周四美国规模1.9万亿美元的刺激法案获得国会通过，1400美元纾困支票将在几天内寄出，多数美国人有资格领取；周四欧央行公布议息决议，决策将加快“大流行紧急购债计划”(PEPP)的购债速度。中国股民如何投资美股

本周关心：现行政策、数据与事件

经济发展数据：周二公布美国1月商业库存月率、2月零售销售月率、2月工业产出月率、3月NAHB房地产(512200)销售市场指数，欧元区3月ZEW经济发展景气指数；周三公布美国2月新屋开工总数年化、2月营建许可总数，欧元区2月CPI年率终值；周五公布日本2月核心CPI。

关键事件：周一欧元区财长会议；周四美联储FOMC公布利率决议、现行政策声明和经济发展预测，美联储主席鲍威尔召开新闻公布会，英国央行公布利率决议和会议纪要；周五日本央行公布利率决议，日本央行行长黑田东彦召开新闻公布会。中国股民如何投资美股