股票啦 www.gupiaola.com 2020年12月20日报道：而疫情进展

一、海外：方向确定，博弈高度

1、全球经济发展共振复苏是2021年确定性的事件。需求回暖是美欧经济发展复苏的关键驱动力，而进一步的财政局刺激也将强化复苏力度。另一方面，美欧当前仍面临供给短缺，需求驱动的复苏将带来显著的外部效应，促进全球共振复苏。

2、而疫情进展、现行政策刺激力度等将影响复苏的高度和节奏。从当前看来，在疫情仍将延续扰动，财政局现行政策上也很难如金融危机时那样作出强有力的支撑，而货币现行政策宽松又难以进一步提升的情况下，全球经济发展将坚持弱复苏。

3、估值驱动弱化，以美股为代表的发达销售市场将回归基础面。超常规的流动性投放是本轮海外股市巨幅反弹的核心驱动力。大水漫灌下，短时间内美股风险不大。但中长期，美股由盈利主导。但当前估值已重回历史高位，意味着在没有更大规模的货币宽松支持、且经济发展缓慢复苏的情况下，需要以更长的时间去消化当前的估值。

二、国内：基础面复原但不会过热，货币中性而非系统性收紧

1、从行情趋势上看，基础面的复原具备中期的延续性。经过2个季度的修复，国内工业生产及盈利已基础复原至疫情前水平。且至少在将来2-3个季度，宏观基础面的复原仍具备延续性。

2、然而，在对基础面行情趋势的推断相对好前提下，还一定要认识到本轮经济发展复苏的非典型性：一方面，经历过前期生产活动快速回暖后，经济发展的复苏动力将经历从生产-投资到终端消费的过渡；另一方面，在基础面总体复原的行情趋势之下，还需要注意产业之间及内部的结构分化。

3、增长和(00001)通胀的组合很难进入过热区间，宏观流动性料难系统性收紧。央行重提“总闸门”不等于收货币，也不等于去杠杆，现行政策意图应更贴近于中性货币条件下的稳信用。全年经济发展前高后低的倒“V” 型行情已定，“需求侧革新”背景下， 关心扩内需与稳就业现行政策效果。

三、资金面：股市流动性坚持富余，机构增量再次主导

公募基金仍是明年最重大的资金来源，有望带来贴近万亿增量；外资估计坚持2000~3000亿的稳定流入；保险延续扩容、社保养老体系资金延续流入；银行理财有望加快配置权益。

四、销售市场展望：从宏观到微观，仍然机构牛

2020年新冠疫情冲击，导致国内经济发展波动加剧。相对应的，财政局、货币等现行政策也经历了极度宽松到渐渐边际收紧的过程。这导致宏观层面的因素在很大程度上，决策了今年销售市场的行情。

但2021年，随着疫情冲击平复，无论是经济发展基础面、還是销售市场流动性均将回归到宏观向微观下降的行情趋势。机构优势延续凸显，互相成绩、强化机构牛、结构牛。随着中长期经济发展、现行政策波动再次收敛，销售市场将再次展现：1、行业、股票分化加剧，景气更重于估值，选股更重于择时，β更重于α；2、宏观流动性不会大放大收，以机构资金主导导的增量资金延续、稳定流入，股市流动性长期坚持富余，过去的暴涨暴跌很难再现。而在这样的过程中，机构凭借对行业、股票的深度钻研，以及销售市场增量资金上的主导地位，将有望延续维持超额收益。

五、投资策略：关心三条主线

1)宏观波动收敛，微观景气更重大，关心光伏&风电、新能源汽车、机械、医药、白酒、电子等景气向上的行业版块。2)“十四五”规划元年，关心“科技强国”、“新型消费”、“平安中国”等主线相关投资机会。3)把握周期核心资产重估的阿尔法机会。