股票啦网 www.gupiaola.com 2020年10月08日报道：新房开盘倒计时！节后A股怎么走？五位公募大咖最新解盘来了！

导读：国庆中秋长假期间，中国基金报邀请多位知名公募基金经理、券商投资主办和私募投资经理撰文，总结前三季度A股投资，展望四季度股市走向和投资策略，供大家节后投资参考。

今天共有五位知名公募基金经理撰文公布，分别来自：

南方基金副总经理、首席投资官(权益) 史博

鹏华消费优选等多只基金的基金经理 王宗合

融通基金副总经理、投资总监 邹曦

鹏扬基金副总经理 朱国庆

富国基金权益投资部权益投资副总监、富国高新技术产业基金经理 李元博

以下是正文：

乘势而上，攻坚克难

南方基金副总经理、首席投资官(权益) 史博

2020年已经过去三个季度，公募基金行业交出了令人满足的答卷，偏股类基金年初以来收益普遍不错，在资本销售市场中的影响力与日俱增，“买股不如买基金”渐渐在投资者中形成共识。股票行情预测分析师杨敏

在形势一片大好之时，从业人员更需要维持清醒的头脑，勤奋尽责、持盈保泰、谋求更好的长远进展。我认为基金行业依然面临以下诸多难题——(1)怎么再次提高机构投资者占比使销售市场能长牛慢牛，(2)怎么彻底解决基金收益率高而投资者赚钱少的问题，(3)怎么在很多高质量公司的估值已经大幅提升的背景下做好投资。

关于问题(1)，需要人们充分利用好将来或将推出的中国版401K税收优待制度(参考财政局部等五部门公布的《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》等)，打通居民养老金转化为公募基金的通道，渐渐减少居民直接参与资本销售市场的比例而增加他们通过机构投资者间接参与的比例，这个既需要现行政策红利的促进，也需要公募行业做好本职工作，通过长期优异的业绩取信于大众，使得要求严苛的养老钱放心地投入到基金中。

关于问题(2)，需要进一步扩大有固定持有期的产品的规模，该类产品有望有效幸免投资者高点申购低点赎回、追逐热点频繁申赎，帮忙投资者在熊市末期价值凸显时克服恐惧坚定持基，使得投资者获得的实际收益和基金净值维持一致。在今年春节后疫情导致的恐慌性下挫中，拥有赎回自由度的很多投资者可能无法分享其后的反弹和新高行情，实际收益也将大打折扣。股票行情预测分析师杨敏有固定持有期的产品，发行时略显困难，但从中长期看更能提高公募行业服务客户的能力，有助于大幅改善客户体验。

关于问题(3)，是当前投资中基金经理面临的最大不利因素。随着销售市场定价效率的提高，好公司的估值也在大幅提升，投资者基于较好的公司质地、不错的景气行情趋势，好的展望了将来更长期的增长空间和延续性，因此，当前的估值都普遍不低。不能说估值高的公司投资价值就肯定低、将来投资收益肯定不行，但这对投资人关于将来的展望精确性提出了比较高的要求，假如隐藏错判，很可能面临戴维斯双杀的结局。

对此，我首先会对好公司做更长远的盈利空间预判，还能有远大前程的公司估值略微高一些也无妨，例如美股70年代美丽50中的麦当劳和可口可乐等依靠延续不断的业绩增长消化了估值，在80年代又重新上涨并屡创新高；

其次，坚决规避估值透支的泡沫化公司，贵上极则反贱，再好的公司也应有合理的价格，假如远期增长空间不能有效消化估值，则潜在回报率太低，不如转而寻觅其他投资机会乃至是现金，历史已经无数次证明了“树高可及天”，“这次不一样，值得泡沫化估值”都会被销售市场无情的予以改正；

最终，可以适当布局估值合理、布局不错、还有小幅增长空间的公司，只要实际景气延续不断的兑现为扎实业绩，它们很可能会得到销售市场的重新认识和认可，估值还能有小幅提升，则潜在回报率会有肯定吸引力。股票行情预测分析师杨敏

随着国内疫情得到彻底操纵，相关的危机应对现行政策很可能会淡化，货币宽松促进的提估值行情将暂告一段落。将来在经济发展复苏行情趋势中，流动性或许有阶段性的波动，但还不至于彻底转向紧缩环境，因此伴随盈利增长，A股仍有很多结构性机会值得人们去发掘和投资。

科技类既有自主可控的现行政策红利，也有5G投资带来的细分版块景气轮动逻辑，且经过前期调整估值消化后，很可能在四季度迎来转机；而传统行业受益于经济发展复苏，布局改善，也将涌现出一些不错的投资机会。

作者简介：史博先生，经济发展学硕士，特许金融预测师(CFA)。曾任职博时基金治理有限公司钻研员、销售市场部总助，中国人寿(02628)资产治理有限公司股票部高级投资经理，泰达宏利基金治理有限公司投资副总监、钻研总监、首席策略预测师、基金经理，南方基金治理有限公司基金经理、钻研部总监、总裁助理兼首席投资官(权益)。股票行情预测分析师杨敏现任南方基金治理股份有限公司副总裁、首席投资官(权益)、基金经理。

“绝巧弃利，见素抱朴”做好长期价值投资

鹏华基金经理 王宗合

价值投资，知易行难。股票行情预测分析师杨敏作为长期价值投资者，笔者借用道德经的中国智慧来总结投资哲学，为“绝巧弃利，见素抱朴”，即不在销售市场上贪图小利，按规律办事，按常识办事，这样才能在投资之路上越走越远，才能给持有人和投资者不断地建造价值。

感恩宏大的时代，造就公募行业大进展

作为普惠金融的典型代表，国内公募基金行业近年来进展迅速。据中国基金业协会最新数据显示，截至7月底公募基金的治理规模达17万亿。每一名专业投资者成长为能给持有人延续建造价值，为上市公司提供投融资的角色，离不开公募基金行业带来的进展机会及提供较为完善的人才培养机制。人们要感恩时代为整个公募基金行业带来的进展，很幸运人们处于这样一个时代。首先，回望过去30年、50年乃至更长时间，人们正处于一个很稀缺的大进展时代；其次，当前时代背景比较难得，中国不仅有这么大的经济发展体量，同时处于长时间的延续繁荣和进展；第三，中国经济发展在销售市场经济发展及现代化科技不断繁荣进展背景下，催生出众多优秀的上市公司，展现出良好的经济发展进展态势，为专业投资者带来很好的投资机会与空间。所以，人们要感恩过去三、四十年中国经历的大进展，感恩将人们带向这个时代的伟人，也感恩过去几十年全球总体上处于和平向上的进展势头。

坚持“绝巧弃利，见素抱朴”投资哲学

笔者认为，无论做价值投资，還是成长价值投资，或者逆向投资也好，有个基础理论就是不要耍小聪慧，不要在这个销售市场上贪图小利，要把自己放在大的时代背景，大的产业背景还有企业本身的进展。在整个二级销售市场投资，权益销售市场进展比较复杂的背景下，需要充分认识自己的能力、认识哪些东西才能为投资人真正建造价值，这种角度就是投资者要求的延续性。人们需要找到容易、可重复、规律性的理念、方法、策略去履行，这就是要“绝巧弃利”。很多不符合规律的、短期涨涨跌跌简单受人性影响的因素，这是和规律本身之间有一个复杂的缠绕值。股票行情预测分析师杨敏所谓“见素抱朴”，就是按规律办事，按常识办事，这样才能在投资之路上越走越远，才能为持有人不断地建造价值。

始终敬畏销售市场，建立准确销售市场观念

大多数投资者比较关怀销售市场波动问题，综合十几年的投资经验，笔者认为，面对销售市场波动，人们首先要建立准确的销售市场观念，销售市场在90%的时间里是多元、复杂的，是多元力道相互缠绕形成的交易情况，非单一因素可以改变的。单一因素需看有多大的力道，在多长时间去改变销售市场。大部分时间销售市场处于多元因素缠绕情况，既受制于经济发展进展，企业进展，产业进展，货币现行政策、财政局现行政策，还有投资者心态，各个方面，这是一个很复杂的系统。

人们往往很期望从销售市场预判中得到精确的答案，而细究商量销售市场究竟是好是坏，这往往可能脱离了投资的本质，对销售市场不够敬畏，对销售市场客观运作规律也可能明白得不够深刻，才会这样。很多时候人们是很难对将来较短时间内的销售市场做出明确预测。此外，从外部进展环境角度来讲，全球疫情进展、各国之间的科技博弈等外部因素的变化，无疑对國家经济发展、产业的进展，对二级销售市场的投资，对每一位企业家、经营者，都会产生深刻的影响。股票行情预测分析师杨敏回望过去30年，可能是人们这代经济发展大进展很好很重大的时期，但实际而言，回首比较长的历史，中国的历史也好，全球的历史也好，是在矛盾中去进展，在冲突中去进展，在博弈中去进展，历史长河更是一个常态。

从长期进展视角看来，人们对中国经济发展的长远进展充满信念。人们信任无论是国内還是国外，无论面临怎样的矛盾环境，依然会不断地在那些好的产业中，涌现出优秀的企业家。这些优秀的产业，优秀的企业，优秀的企业家通过科技创新，通过不断地进展新动能，会带动经济发展向前进展，同时也会给二级销售市场投资者带来更多更好建造价值的公司，带来更好的投资机会。

因此，从投资者角度来讲，人们要做规律性、常识性、容易、可延续性的事情。在此基础上，人们要回到基于什么理论，赚什么钱，能不能找到足够优秀的公司，这些公司能否可延续，这个问题很多时候不依靠于人们肯定推断销售市场将来是涨是跌。在复杂多变的销售市场系统里，更多时候回归“绝巧弃利，见素抱朴”，更应该坚持做容易的，重复的，规律性的，延续建造价值的事情。

作者简介：王宗合，中国人民大学金融学硕士。曾经在招商基金从事食品饮料、商业零售、农林牧渔、纺织服装、汽车等行业钻研工作。2009年5月加盟鹏华基金，从事食品饮料、农林牧渔、商业零售、造纸包装等行业钻研工作，2010年12月起任鹏华消费优选股票型基金基金经理，2014年12月起任鹏华养老产业股票型证券投资基金基金经理。同时担任基金治理部副总经理。王宗合先生具备基金从业资格。2020年7月起担任鹏华匠心精选混合型证券投资基金基金经理。股票行情预测分析师杨敏同时担任其他多只基金的基金经理。

脱虚向实顺周期

融通基金副总经理、投资总监 邹曦

2020年初以来，A股大盘波动上行，成长风格占优，公募基金总体获得较好收益。展望后势，销售市场将进一步从“虚拟世界”回归“现实世界”，从流动性驱动转向盈利增长驱动。股票行情预测分析师杨敏在盈利稳步回升和流动性中性稳健的背景下，A股大盘或将回归慢牛情况，同时基于盈利状况的指引，考虑到估值的匹配程度，估计销售市场风格将转向顺周期，成长风格将再次受到较突出的压制。

2020年上半年，A股大盘总体处于“虚拟世界”的情况。也就是说，由于新冠疫情在全球范围的暴发，上市公司盈利和行业经营数据受到极大的扰动，无法为投资提供有效的指引，在这种情况下，投资者很自然地依据疫情爆发前的思维惯性，在富余的流动性驱动下，将偏向成长风格股票的估值推向极致高位。考察相关的科技、医药和消费版块的总体估值水平，同时结合行为金融学的自然结局进行考量，成长风格版块已经处于突出的高估情况。

时间进入2020年3季度，A股大盘逐步进入“现实世界”。这时疫情在全球范围内对实体经济发展的影响已经渐渐消退，上市公司盈利和行业经营数据已经可以作为投资的有效指引，好就是好，不好也没有任何借口，同时国内销售市场的流动性边际看来没有隐藏进一步的宽松，海外销售市场的流动性效应已经隐藏突出的钝化。由此，销售市场将从流动性促进+思维惯性的虚拟世界，进入到盈利驱动+估值匹配的现实世界，一定依据企业盈利增长状况和可延续性，在合理的估值水平下把握投资机会。

实际上，从2019年4季度开端，中国经济发展已经进入了上行周期，只不过由于疫情的暴发，打乱了经济发展复苏的节奏。在疫情影响渐渐消退之后，在长短期因素的共振下，经济发展增长将回到原有的轨迹，乃至会进一步优化。股票行情预测分析师杨敏从短期因素看来，房地产(512200)竣工周期的来临，以及过去两年心绪压制下形成的人民币实质性低估对出口的有效促进，结合库存周期低位水平，将促进中国经济发展有效复苏。

从长期因素看来，“人的城市化”或者说中低收入人群在城市定居落户的有效启动，以及疫情影响下中国作为全球制造中心地位的进一步巩固，再加上中国政府确立的三大战略性现行政策举措：内循环战略、中心城市化和土地治理体制革新，很可能带动中国经济发展进入新的“黄金十年”，这意味着中国经济发展在将来十年将维持5%左右的可延续增长。

目前A股大盘处于突出的结构失衡情况，成长风格版块的突出高估与价值风格版块的突出低估并存，这将带来两方面的效应。其一，因为销售市场没有隐藏总体高估，销售市场不存有系统性大幅下滑的风险，可是结构性高估需要时间消化，销售市场总体或将进入慢牛；其二，经济发展复苏确实定性与延续性将促进估值较低的价值风格版块表现较优，从2020年3季度开端相当长一段时间内，估计顺周期风格将成为A股大盘的主线。

在这里人们需要明确一个基础概念：顺周期风格确实立是基于盈利驱动，而非低估值修复。股票行情预测分析师杨敏应该看到，从“虚拟世界”进入“现实世界”之后，销售市场驱动力从流动性转向盈利增长才是销售市场发生风格转换的根本原因。

在经济发展延续复苏的状况下，与经济发展增长更加相关的价值风格版块盈利增长较好，超预测概率较大，因而总体看来将会有更好的股价表现，较低的估值水平并非促进股价上涨的关键动力；而科技、医药和消费等成长风格版块预测过于丰满，盈利超预测概率较小，乃至可能会不断隐藏盈利增长预测证伪的情况，因而总体看来股价或将受到压制。

实际上，7月中上旬部分低估值行业启动，其实更多的是流动性促进的末期效应，假如没有可延续的基础面支撑，仅靠流动性促进，其股价上涨并不具有延续性。同时，人们也应该看到，科技、医药和消费版块都是大版块，细分子行业众多，公司数量大，虽然总体机会有限，可是必定存有盈利增长预测能得到证实或超预测带来的结构性机会，人们看好其中的TWS、云计算、CXO和旅行免税等行业的投资机会。

关于顺周期风格投资，有必要找准方向，否则会陷入误区，错失投资机会。中国经济发展已经发生了深刻的结构性变化，很有可能“L型”增长模型的“一竖”已经走完，进入了“一横”的阶段，因此经济发展增长的弹性不会太强，经济发展增长的延续性和稳定性将成为投资关心的重点。股票行情预测分析师杨敏由此，对顺周期版块的投资机会需要有效辨析，要幸免两方面的误区。

其一，良好基于低估值的金融地产(512640)版块。除证券行业之外，金融地产(512640)行业总体而言产业行情趋势受到负面因素影响较大，因此除非经济发展隐藏强复苏，否则金融地产(512640)版块估计没有突出的股价上行空间，或是典型的低估值陷阱。

其二，良好基于价格弹性的周期投资版块。全球经济发展仅处于修复情况，良好复原到疫情之前的绝对水平还需要较长时间；中国经济发展虽然复原较快，可是现行政策有定力，随着经济发展逐步复苏，疫情期间的“六保”现行政策也将逐步退出，经济发展增长将回归并稳定在长期增长中枢水平，很难想象经济发展会隐藏周期性的强复苏。因此，利润弹性受产品价格影响较大的行业，其股价上涨不具有延续性。

在新的经济发展增长阶段，顺周期投资的重点应该放在中长期结构性产业行情趋势有利，盈利增长延续性和稳定性较好的行业和股票。一方面在顺周期情况下盈利增长超预测概率较大，另一方面其混同于整个周期版块的较低估值水平存有很大的估值提升空间，从而会隐藏估值和盈利双升的“戴维斯双击”的投资机会。股票行情预测分析师杨敏这一类投资标的关键在工程机械、重卡、水泥、消费建材、工业自动化等行业，还是人们延续看好的方向。

作者简介：邹曦先生，中国人民银行钻研生部金融学硕士，19年证券、基金行业从业经历，具有基金从业资格。2001年5月加入融通基金治理有限公司，曾任行业钻研员、基金经理、钻研部总经理、权益投资部总经理，现任公司副总经理兼权益投资总监、融通行业景气证券投资基金等基金的基金经理。

风险提醒：投资人应该认真阅读基金法律文件，熟悉基金的风险收益特征，并根据自身的状况推断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金治理人承诺以诚实信用、勤奋尽责的原则治理和运用基金资产，但不保证本基金肯定盈利，也不保证最低收益。相关指数的过往表现并不预示其将来业绩表现，也不预示本基金将来表现。基金治理人提示投资人基金投资的“买者自负”原则，基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

从流动性驱动到盈利驱动关心估值，回归核心资产

鹏扬基金副总经理 朱国庆

2020年注定是不平凡的一年，发端于上一个秋天的新冠疫情，到现在已经有一年光景，除了中国在内的少数國家和地区，目前疫情依然在包含欧美在内的全球各地肆虐。股票行情预测分析师杨敏

2020年无疑还是比较困难的一年，全球经济发展负增长，中国经济发展虽然相对优异，但今年還是困难重重。与此同时，应对疫情而采取的全球货币宽松现行政策，导致贫富分化进一步加剧。在国内，人们看到今年是应届毕业生最困难的就业季，人们也看到茅台价格创出历史新高；人们看到餐饮等服务行业还在困难求生，人们也能看到奢侈品商店门口排起长队，豪华车销售风生水起。在美国，贫富分化导致的社会分裂还在愈演愈烈。可以预见，疫情之后，很多國家内部社会撕裂、國家之间纷争只会有增无减。

股票销售市场无疑是宽松货币现行政策的关键受益者。

在疫情应对方面，中国比较成功，最早操纵住疫情，强大的制造业实力使得人们的出口延续超出预测，在贸易纠纷影响下全球销售市场份额还在扩大，基建和地产为代表的固定资产投资拉动中国经济发展逐步回升，三、四季度复原到正增长。股票行情预测分析师杨敏

虽然如此，股票销售市场的优异表现依然关键归功于流动性带来的估值扩张。虽然央行货币现行政策在5月份已经边际收紧，但宽松的信用扩张、居民增加股票配置的亲热、权益基金的大量发行，是促进中国股票销售市场大幅上升的关键推手。特别是在疫情导致经济发展不确定性增加的背景下，大量流动性在股票销售市场的配置方向聚合在两个方向上，一方面是短期疫情受益标的，一方面是长期确定性看起来更高的标的，突出表现在医药、消费和科技领域。

这使得中国股票销售市场隐藏显著的结构性牛市特征，并在部分版块隐藏肯定程度的估值泡沫化倾向。从估值结构看，以消费、医药、科技为代表的部分成长性行业估值达到历史估值高点，而以金融地产(512640)为代表的传统偏周期行业的估值处于负偏差位置；在美国销售市场也隐藏了类似的估值结构分化特征。

人们认为这种结构分化既有合理的结构性因素，它反映了全球经济发展结构变化的方向；同时也有泡沫因素，它反映了疫情之下流动性冲击导致的局部估值泡沫。股票行情预测分析师杨敏

短期看来，局部估值泡沫化与疫情消退之后流动性边际收紧是当前销售市场的关键矛盾。 虽然疫情在秋冬季节有所反复，但疫情的消退和经济发展逐步复原是确定性事件，相应地，应对危机的临时性现行政策逐步退出也就只是时间问题。

实际上，这次应对疫情的宽松货币现行政策与2008年应对金融危机已经有突出不同，关键体现在中美现行政策都有避虚就实的成分，比如美国直接大规模发钱给消费者，中国则期望信贷直接输血实体经济发展。不过宽松的流动性依然不可幸免地体现在资产价格的上升。随着经济发展复原和流动性逐步常态化，估值水平进一步扩张的可能性很小，之前估值过高的行业当前时点一定要注意估值泡沫化风险。

人们认为，一些更长期的因素才是决策中国资本(00170)销售市场将来的核心因素。在应对疫情的过程中，人们看到中国政府的强大履行力，也看到了中国政府在防范金融风险、实施经济发展转型方面坚定的战略定力。人们最早抑制住疫情，人们的宽松货币现行政策也最早进入观看期。股票行情预测分析师杨敏人们的经济发展复苏态势良好，可谓一枝独秀，在全球经济发展依靠大规模放水、利率趋向零利率的背景下，人们的利率水平乃至已经回到了疫情之前的水平。

在资本销售市场，人们着力于销售市场制度建设，注册制开端逐步推广，退市制度也将进一步完善，对资本销售市场违法犯罪活动的打击不遗余力。资本销售市场已经被提升到國家战略高度，成为中国核心竞争力重大组成部分，成为促进中国经济发展转型的动力。

资本销售市场的优胜劣汰，意味着更多的优质公司上市，而质量不佳的公司被剔除出局，这将使得中国股票销售市场真正成为经济发展晴雨表，乃至为将来真正摆脱慢牛行情打下基础。经济发展的高质量增长，加上资本销售市场制度的完善，人们信任中国股票销售市场会不断吸引更多的国内外的长线资金流入，这三方面的因素正是人们长期看好中国股票销售市场的核心因素。

策略上，既要放眼长远，也一定脚踏实地立足当前。将来，随着流动性边际减弱，股票销售市场波动可能加剧，收益率来源也将从估值扩张回到盈利增长驱动。应对流动性风险，最优的策略是投资于真正具有核心竞争力和长期成长潜力的公司，这些优质公司的延续盈利能力才是长期收益率的源泉。股票行情预测分析师杨敏在当前时点，人们需要合适的预测收益率来决策介入的时点，也需要适当的耐心等待开花结果。

作者简介：朱国庆，鹏扬基金副总经理、股票首席投资官，22年股票投资经验。曾任富兰克林邓普顿投资中国股票董事总经理、淡马锡控股旗下富敦投资中国股票投资总监、国海富兰克林基金股票投资总监。

将来将关心盈利上升与估值稳定的标的

富国基金 李元博

2020年是不平凡的一年，全球经历了疫情的庞大冲击，对每个人的生活都产生了较为深远的影响。股票行情预测分析师杨敏疫情之下，生活和生产活动难以正常进行，短期看来，影响了经济发展的复苏，部分经济发展体乃至进入负增长；长期看来，疫情改变了人们的生活习性。

不可否认，疫情是影响今年以来各类资产定价的重大因素。今年一季度，在经济发展衰退和通缩预测的影响下，全球股市普遍走弱，债券暴涨，商品暴跌。

为了对冲疫情对经济发展的影响，各国的货币现行政策也隐藏了较大的变化。3月开端，美联储降息，重启零利率和量化宽松，释放天量流动性；与此同时颁布财政局现行政策刺激经济发展。国内为了应对短期经济发展的下滑，流动性也隐藏了阶段性的宽松。

二季度以来，大类资产价格上更是体现出了庞大的差异，全球风险资产迎来上涨，各关键股票指数、商品价格回升，黄金这类通胀保值资产暴涨。股票行情预测分析师杨敏部分不受疫情影响乃至受益的互联网、科技、医药、消费等领域的公司上涨幅度较大，部分顺经济发展周期的行业表现相对比低迷。

人们了解股票市值=盈利X估值，在流动性宽松时，销售市场给成长性行业的估值较高。上半年部分盈利稳健的行业充分享受了估值的上升，投资者普遍感觉就是贵，太贵了。可是，人们认为贵从来不应该是卖出的理由，只有盈利和估值这两大因子发生行情趋势性的变化的时候，才可能会隐藏所谓的风格上的切换，而目前人们观看到这个行情趋势或正在形成，后面可能要更多关心成长性行业估值修正和盈利增长之间相对的匹配程度。

随着疫情影响的减弱，全球关键经济发展体景气度先后回升。我国的疫情操纵和经济发展复苏均处于世界前列，PMI在3月开端见底回升，进入到5月份以来，宏观经济发展的复苏更加突出。美国6月份以来同样复苏迹象突出，PMI新单数据、新房销售价格均展现延续的上升。人们认为，接下来疫情将如何进展、经济发展复苏能否顺利延续等问题，较大程度上会受到疫苗研发进展的影响。假如疫苗的进展符合预测，那么2021年全球关键经济发展体经济发展复苏的置信度或将会更高。

那么接下来面对的或许就是超宽松的货币现行政策何时退出、如何退出的问题了。所以站在当下时点往后看，人们认为，看到的或许将是盈利上升、估值坚持的组合。股票行情预测分析师杨敏假如疫苗获批后，将再次加快促进经济发展修复，经济发展现行政策或将逐步正常化，将来看到的可能率会是盈利上升、估值下降的组合。

落实到投资上，人们较为关心中游行业的投资机会，特殊是高端制造(161037)业伴随升级的方向，比如自动化、机器人(300024)等领域。在过去的一年多，受到宏观经济发展叠加疫情的影响，这些行业经历了行业洗牌的过程，在经过调整后部分龙头公司估值相对合理，且在行业中份额占比和话语权有所提升。

此外，也关心机械、化工、汽车、家电等领域中，具备成长性和业绩弹性，且在过去2年时间里估值没有扩张很多的公司。随着经济发展的复苏，四季度或将会看到更多的周期性公司开端隐藏盈利复苏，因此也会重点关心相关的投资机会。总而言之，人们的思路是向“盈利上升X估值稳定”的组合进行切换。

(作者李元博系富国基金权益投资部权益投资副总监、富国高新技术产业基金经理)