股票啦 www.gupiaola.com 2023年11月05日报道：11月5日p styletextaligncenter投资要点p心绪先行
投资要点
1、销售市场心绪水平可从销售市场资金心绪、上市公司行为和舆情环境三个层面进行观测，当前均展现从冰点转好的特征，这是销售市场底进一步夯实的积极信号。
2、资金心绪方面，从底部开端回升的是宽基和关键赛道换手率和成交额、外资和两融，创新低股票数量突出收缩，但公募发行和私募仓位仍处于低位。
3、上市公司行为方面，最近回购规模突出扩张，产业资本净减持快速缩量，而且上市公司开端主动释放利好，宁德回购+茅台提价针对扭转核心资产消极预测有重大作用。
4、舆情环境方面，在10月下旬白马股补跌之后，一方面公募基金自购潮再起，另一方面本轮官媒发声较为“硬核”。
5、心绪先行，销售市场心绪的转好叠加海外流动性的改善，再次看多年末行情，风格上首选成长，顺着中美缓和的路径布局科技、医药等方向。
风险提醒：全球疫情反复、海外通胀超预测、地缘政治扰动加剧、产业现行政策推进速度或不及预测、历史数据仅供参考。
报告正文
01
销售市场资金心绪：逐步上行
销售市场资金心绪展现从冰点转好的特征，投资者持股体验较差的时期已经过去，但资金入场的积极性尚未全方位改善，公募基金新发行仍然偏冷，私募基金股票仓位仍处历史较低水平。
全A成交额已突破6000亿的临界水平，销售市场交易热度边际回升。2021年以来全A单日成交额曾3次下探至6000亿元以下，分别是2022年9-10月、12月、2023年9月。截至11月3日，全A成交额从9月20日5740亿元的低点反弹至8111亿元，且较10月23日销售市场底部的成交额(7217亿元)边际回升，销售市场交易热度回暖。热门交易赛道的历次成交额冰点呈上升行情趋势，2020年4月、9月及2021年4月销售市场交易低迷时期，宁指数成交额冰点分别为282、456、809亿元，而茅指数成交额冰点分别为142、204、324亿元。2022年年底以来，TMT作为热门赛道经历了两轮心绪底，2022年12月及2023年9月TMT指数的成交额冰点分别为1213、1804亿元，类比2020-2021年核心资产、新能源两大热门赛道，TMT成交额有望连续抬升。
换手率指标显示当前交易心绪有所回暖，但仍低于近两年来的中枢水平。2020年以来的牛市期间，销售市场日换手率中枢总体有所上升(由2018年-2019年的1.0%至2020年-2021年的1.5%)。2022年至今销售市场总体波动加剧，换手率中枢回落至1.3%的水平。当前全A换手率已从9月底部位置(0.83%)有所回升，截至11月3日，全A换手率回升至1.19%，仍低于中枢水平。
投资者持股体验最差的时期已经过去。从销售市场最近创半年新低的标的数量看来，10月18日至23日销售市场急跌时，创新低的成分股一度突破2000只，超过2022年10月销售市场底的新低数量，但尚未突破2022年4月外部冲击扰动时期的冰点(创新低股票数量达3134只)。近一周以来全销售市场突破半年新低的标的数量平均为119只，较此前突出回落，投资者持股体验最差的时期已经过去。
自8月现行政策底夯实以来，杠杆资金及外资心绪呈回暖迹象，融资余额水平回升至近一年高位，北向资金净流出呈收敛态势。自今年8月底降印花税等现行政策“四箭齐发”、一线城市房地产(512200)调控放松以来，销售市场融资余额水平已经开端行情趋势性回升，当前历史分位水平(近两年)为77.3%，处于近一年的高位，但仍低于2021年下半年的平均水平。虽然当前北向资金依然为净流出情况，但自8月下旬净流出水平到达历史极值位置后，流出水平开端行情趋势性收敛，成交净额(MA10)正向中枢水平回归。
机构层面看，心绪尚未全方位回暖，公募偏股基金的股票仓位总体回升，不过新发行销售市场依然趋冷，私募基金股票仓位仍处历史较低水平。公募基金方面，偏股型基金针对股票的配置比例今年6月以来总体回升，显示对将来权益销售市场较为好，但平凡股票型基金的权益配置比例最近有小幅回落，偏股混合型和灵敏配置型基金的股票仓位总体提升更为突出，此外，主动权益型基金新发行销售市场延续遇冷，发行规模仍处历史低位，较难形成增量带动效应。私募基金方面，CREFI(华润信托阳光私募股票多头指数)成分基金的平均股票仓位61.1%(2023Q3月均)，相较年初70.5%(2023Q1月均)回落突出，处于2018年以来的历史较低水平。
02
上市公司行为：夯实底部特征
上市公司行为方面，资金面上股东减持与企业回购规模的变化，以及消息面上是否存有积极信息的密集公布，是辅助推断销售市场是否处于底部的关键因素。
从历史数据看来，企业回购规模在销售市场触底时期多会同步放量，并于触底后1-2月坚持较高水平，产业资本净减持规模则常在销售市场触底前后快速缩量。从股票回购看来，在2018年12月、2019年6月、2020年3月、2021年3月、2022年4月和2022年10月的六次阶段性探底行情中，除了2022年3月上市企业回购规模提前放量外，其余时期量均与销售市场底同步形成，并于触底后1-2月坚持较高水平。从产业资本净减持规模变化看来，产业资本净减持规模通常在见底前就有所下降，但在销售市场触底前后会快速缩量。以2019年初销售市场的触底回升行情为例，产业资本单周净减持规模从2018年12月23日的30.07亿元下降至2018年12月30日的23.75亿元，并在2019年1月6日大幅逆转为净增持。
本轮企业回购规模已于10月突出扩张，产业资本净减持在10月中旬快速缩量，从上市公司行为看来，当前已基础形成销售市场底部特征。企业回购方面，2023年10月A股上市企业回购规模上升至110.4亿元，9月为86.0亿元，已隐藏突出扩张。从绝对量看来，2018年以来的六次阶段性触底时期，当月企业回购的平均规模为119.8亿元，当前已基础贴近。产业资本净减持方面，2023年10月11日至10月18日，产业资本净减持规模降至3.97亿元，已形成符合销售市场底的快速缩量特征，根据历史经验看来，在缩量后虽然净减持规模会有所回升，但对销售市场反弹并不构成阻碍。
过去几轮销售市场心绪冰点多伴有官方或上市公司公布积极信息的情形，本轮“减持新规”的公布以及贵州茅台(600519)的逆势提价与此特征基础吻合。2018年11月，三部委联合公布《关于支持上市公司回购股份的意见》，鼓舞上市公司股票回购。2022年3月，业绩好的上市公司聚合提前公布经营数据，茅台等公司首次公布月度业绩。2022年4月，三部门公布《关于进一步支持上市公司健康进展的通知》，支持上市公司增加现金分红在利润分配中的比重，与投资者分享进展红利。本轮证监会于8月27日公布“减持新规”，10月16日晚70余家深市公司密集披露股东提前终止减持计划、自愿承诺不减持及延长锁定期的相关公告。此外，贵州茅台(600519)时隔近六年于10月31日晚宣布提价，提振白酒销售市场信念，随后泸州老窖(000568)亦跟随提价。
03
舆情环境：公募“自购潮”再现，官媒发声提振信念
10月下旬以来 ，大量公募私募基金公司宣布以自有资金自购旗下产品。充分发挥销售市场主体自身调节机制作用。随着10月中下旬销售市场再度下探，最近多家头部公募再次掀起“自购潮”，10月中旬以来，南方、招商、广发、富国和易方达等9家公募基金已经累计自购13.2亿元，自购产品关键以公司权益类产品主导，此外，10月18日百亿私募基金宣布1000万元实施自购。此次“自购潮”是今年以来的第二轮，今年8月销售市场连续回落背景下，多家公募基金“真金白银”入场救市。而回首近两年销售市场主体表现，公募基金“自购潮”往往隐藏在心绪底部，如2022年10月底、2022年4月底。
近日官媒发声提振销售市场信念，过去销售市场心绪低迷期同样隐藏过类似情形。10月中旬以来销售市场快速下探，上证指数于10月23日再度跌破3000点，10月24日中国经济发展时报刊文《为终将到来的新一轮牛市做好预备》，官媒喊话提振销售市场信念。11月以来销售市场在短暂反弹后再度陷入调整，11月2日国安部发文重申“金融是国民经济发展的血脉，是國家核心竞争力的重大组成部分。金融活，经济发展活；金融稳，经济发展稳”。回首近几年销售市场心绪低迷时同样隐藏过类似情形，如2022年9月、2022年4月、2019年1月、2019年8月等销售市场底部区间，官媒均喊话提振销售市场信念。
04
风险提醒
全球疫情反复、海外通胀超预测、地缘政治扰动加剧、产业现行政策推进速度或不及预测、历史数据仅供参考、较为钻研的局限性等。
