股票啦 www.gupiaola.com 2022年05月23日报道：本轮修复行情以慢涨为特征

回首上周A股行情，A股不惧外场销售市场调整，连日摆脱独立行情。特别是上周五，美股行情道琼斯迅雷沪深两市高开走强高走，一度冲高回落，又波动回升后再次走高，全天连续强势布局。

正如民生证券所述，经过贴近一个月的反弹后，成长版块中部分已经贴近历史反弹幅度已经超过历史中枢，美股行情道琼斯迅雷但可能是前期下滑超过历史均值过大带来的“反转幻觉”。值得关心的是，本轮反弹中，基金今年以来表现分化收敛的幅度突出没有跟上资产价格的收敛程度，“仓位回补”构成了潜在原因。

上周的资产价格表现好像“波涛壮阔”，实际上“风平浪静”，基础面预设路径与此前并无差异：成长反弹临近尾声，美股行情道琼斯迅雷挑选供需独立于通胀的子行业方能行稳致远。真正的周期马上归来，把握能源确实定性，金属的修复弹性以及能源运输的重大性。

从技术面看来，东莞证券表达，上周五指数高开走强高走，沪深指数成功收复3100点，两市量能大幅放量至9210亿元。北向资金净流入金额超140亿元，突出提振销售市场信念。随着稳增长现行政策加快颁布落地，美股行情道琼斯迅雷保供稳价工作效果延续显现，经济发展将加快复原，估计销售市场将连续波动修复，关心量能变化和北向资金流向，操作上意见适度积极，关心金融、地产、建筑建材、食品饮料、电力设备、TMT 等行业。

就后势而言，山西证券(002500)认为，A股磨底行情或将迎来反转，虽区域性的疫情进展仍有可能是A股隐藏阶段性波动，但总体而言，心绪“冰点”已过，中美股估值水平的分化及经济发展周期底与顶的错位下，美股行情道琼斯迅雷A股大盘显得更具韧性与吸引力。当然人们也需要看到经济发展仍相对偏弱环境下可能产生的较大销售市场波动，大盘股相对中小盘具有更强的抵御力，因此相对占优。同时，成长版块景气度仍在，前期估值压迫聚合释放后，配置性价比开端凸显，意见关心。

中信证券(06030)表达，行情趋势上，国内局部疫情影响行情趋势性转好，复工复产和复商复市循序渐进，美股行情道琼斯迅雷稳增长现行政策落地兼顾密度和力度，现行政策合力开端显现，国内经济发展在迈过4月低点后，估计5月开端回到逐月向好的行情趋势中，A股盈利增速也将在二季度筑底后回升。

节奏上，本轮修复行情以慢涨为特征，当前仍处于初期阶段，疫情防控和复工复产是渐进的过程，美股行情道琼斯迅雷外部扰动尚未良好去除，销售市场心绪虽有修复，但仍处于低位，机构仓位也仍然处于低位，增量资金流入速度相对缓慢。

结构上，四大主线再次轮动，美股行情道琼斯迅雷意见全年坚定布局现代化基建和地产两条主线，季度再次聚焦复工复产主线，月度关心消费修复主线。

那么，本轮反弹到了什么阶段？国盛证券提到， 首先，连续3周的修复后，美股行情道琼斯迅雷A股大盘的超跌动能渐渐弱化。从交易指标的跟踪看来，经过连续3 周的修复后，新低股票数量与弱势股占比基础从极值区间修复至历史中枢临近，这也意味着，A 股的超跌动能正渐渐弱化。

其次，根据历史经验的规律，本轮超跌反弹的空间基础兑现。根据2010年以来超跌的经验，美股行情道琼斯迅雷超跌反弹行情中，底部反弹的幅度与前期下滑相当；以本轮反弹前后的涨下滑看来，4.26 以来全A指数的反弹空间基础兑现。

最终，在超跌反弹期间，行业与股票均展现“反转”现象，而在超跌反弹行情完毕后，风格上价值股重新占优，美股行情道琼斯迅雷行业上消费股超额收益突出提升。超跌反弹过程中，最突出的特征就是前期下滑越大的版块和股票，反弹力度也越大。而在超跌反弹行情完毕后，风格上将回归低估值与绩优股，行业上，消费版块在接下来的1周-2个月内均有突出的超额优势。

该机构进一步预测，疫情拐点、紧缩峰值、信贷触冰，是支撑4.26 大反攻的三级驱动；在超跌反弹完毕后，美股行情道琼斯迅雷销售市场进一步上行需要新动能的隐藏。在外场利率、国内信用以及业绩行情趋势尚未扭转前，中期的布局再次重视三个确定性：1)稳增长现行政策确实定性；2)困境反转，远期业绩改善确实定性；3)中短期盈利确实定性。

其它，最近A股与美股开端逆向。海通证券(06837)统计了上证综指和标普500(513500) 滚动3 个月的相关系数，1991 年以来该相关系数的均值为0.17,2005 年A 股股权分置革新后该相关系数的均值提升至0.30，美股行情道琼斯迅雷而2014 年11 月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40，由此可见中美股票指数之间实在呈肯定的正相关关系，但总体相关性并不强。

观看2014年11月沪港通开通以来中美股票指数的行情，可以发觉A 股在美股上涨时未必跟随，但在美股大幅下挫时A 股的行情往往会遭受连累。然而从最近的情况看来，美股行情道琼斯迅雷4 月下旬至今美股经历了多次单日下滑超过3%的急跌，但在美股大幅下挫时A 股的行情反倒开端背道而驰。对比4 月下旬以来中美股市的行情，可以发觉最近A 股已开端对美股下挫脱敏。

为什么最近美股大幅下挫时，A 股仍然能维持韧性？海通证券(06837)认为这背后关键源自于中美两国的经济发展周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。目前美国仍处在经济发展增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在现行政策上还面临美联储紧缩的压迫，美股行情道琼斯迅雷而我国已经处于现行政策托底经济发展的衰退后期，因此A 股的宏观环境要优于美股；此外在销售市场微观结构方面，A 股的估值已处于低位，而美股的估值仍然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在肯定程度上解说了为什么最近美股和A 股行情开端“逆向”。

宏观方面，中航证券指出，今年以来，监管机构频频颁布现行政策呵护经济发展。在国内疫情逐步缓和，企业生产经营活动趋于复原的情况下，美股行情道琼斯迅雷配合5年期LPR的下调，企业部门融资需求有望得到肯定的提振。但基于本轮疫情前经济发展已处于下滑周期，人们估计，本轮A股大盘的行情趋势性复苏或需要更多稳增长现行政策的扶持，疫情转好后的房地产(512200)供需或将需要更长时间来逐步修复。

中原证券(601375)也表达，国内经济发展最坏的时刻已经过去，各方面都在加快推出增量现行政策，美股行情道琼斯迅雷以促进经济发展复苏。虽然海外销售市场存有不确定性，但国内销售市场估值优势突出，估计销售市场将再次向好。意见关心受现行政策促进领域的投资机会，比如稳增长、涨价、消费、科技等。

值得一提的是，招商策略钻研提到，5月5年期LPR调降15BP超预测；4月降准落地，美股行情道琼斯迅雷超额流动性加快改善，同比增速回升至35%，处在历史较高水平；4月M2增速再次回升10.5%，显著高于名义GDP增速。诸多信号都预示资产价格有上行的动力。

在操作策略上，该机构进一步预测，流动性的富余给A股带来了重大支撑，美股行情道琼斯迅雷虽然目前有诸多对经济发展不利的因素，可是资金布局资产增值好像已经开端。A股已如期企稳回升，渐渐进入新一轮上行周期。稳增长是当前重大主线，顺着新开工和施工提速受益版块及疫后经济发展活动复原主线的传统周期品、新能源基建等版块可以予以重点关心。

粤开证券表达，意见关心以下三条投资主线：1)疫情缓解后有望业绩修复的大消费版块：随着疫情逐步缓解，上海复工复产初见成效，相关产业压迫有望逐步缓解，美股行情道琼斯迅雷同时现行政策方面各地方促消费举措延续大力推进，意见关心大消费版块的业绩修复机会，其一季度业绩已体现出边际改善行情趋势，包含具有韧性的必选消费和疫后景气预测大幅改善的可选消费(159936)，食品饮料、农枃牧渔、汽车、家电版块。

2)延续发力的稳增长主线：当前经济发展仍面临需求收缩、供给冲击、预测转弱三重压迫，监管层面最近频放积极信号，稳增长现行政策力度有望进一步加码，叠加本周超预测的降息，美股行情道琼斯迅雷有助于降低社会信贷成本，刺激中长期融资需求，呵护实体经济发展企稳，意见再次关心受益二逆周期调控的大金融、基建及相关链条版块。

3)具有超跌反弹预测的高景气赛道：参考2022 年一季度业绩，高端设备相关行业中光伏设备、半导体材料(512480)均坚持高景气，美股行情道琼斯迅雷22Q1 归母净利润同比增速分别高达115%和59%。1-4 月我国风电、光伏发电量同比增幅均扩大，而且发电量占比有所提升。意见关心可以坚持一季度高景气、业绩能够兑现的景气赛道，如新能源、半导体材料(512480)、军工等版块。