股票啦网 www.gupiaola.com 2022年05月16日报道：下半年股市回升

5100 (2021/11) → 4900 (2021/2) → 4700 (2022/3) → 4300 (2022/5) ，这是为标普500(513500)指数设定2022年目的价的高盛首席美国股票策略师、华尔街多头阵营大将——David Kostin 近半年的“心路历程”。

上周，在美联储延续加息、通胀高烧不退、众多预测师唱衰美股的背景下，投资美股要注意什么条件坚守看多阵营的 David Kostin 再一次下调了他的“好预测”，并在研报中强调了股市“阴云密布”的前景。他认为，经济发展萎缩可能会令标普500(513500)降至3600点，并首度承认标普500(513500)可能降至3600点下方：

新的基准预测假设经济发展没有隐藏衰退，且(市盈率)坚持17倍不变。不过，在一种不利的情形下，随着市盈率降至15倍，经济发展衰退将使标普500(513500)指数下挫11%至3600点；若经济发展在2023年进入衰退，消极预测影响下标普500(513500)可能更低；若经济发展幸免衰退但实际利率再次上升，标普500(513500)将下挫6%至3800点。

无独有偶，在5月15日刊发的研报中，高盛首席经济发展学家 Jan Hatzius 也再度下调了此前他对美国经济发展增长的“好预测”，将2022年美国GDP今年将增长2.4%，2023年将增长1.6%，低于此前的2.6%和2.2%；将接下来3个季度美国GDP增长率调整至2.5%、2.25%和1.5%，理由是供应链限制和消费者在需求端的“慎重”表现。

不过，投资美股要注意什么条件Jan Hatzius 信任，经济发展放缓不会导致美国失业率“急剧上升”。他估计，失业率在近几月达到3.4%的低点后会在2022年底小幅反弹至3.5%，在2023年底回升至3.7%。

此外，高盛前CEO Lloyd Blankfein 也在近日警告称，美国衰退风险“比较比较高”，企业和消费者要预备好。

高盛首席美国股票策略师：下半年股市回升，短期股价大幅上行与美联储目的“背道而驰”

周五，标普500(513500)收报4023.89点。按 David Kostin 最新预测的目的位，投资美股要注意什么条件将来还有6.9%的上涨空间；不过，今年以来跌跌不休的标普500(513500)指数，令如今的销售市场氛围较去年早已不可同日而语。那么，标普500(513500)指数何时才能开启这种“戏剧性的反转”呢？

首先，Kostin 承认，“短时间内股价大幅上涨将缓解金融状况，并与美联储放缓经济发展增长的目的背道而驰”。因此，Kostin 看跌最近股市，不过，他仍看好标普500(513500)的长期前景。研报中，他表达：

“人们的三个月预测为4000，估计收益可能会在今年晚些时候到来...假设随着时间推移，投资者对通胀放缓、美联储收紧路径更明确和对幸免经济发展衰退风险充满信念，股票将在EPS的促进下温顺上涨。”

接着，投资美股要注意什么条件Kostin 在研报中对影响股价的指标做出了进一步预测：

首先，这位高盛策略师修正了他对利润率、EPS等指标的预测。EPS方面，Kostin 团队将2022年EPS同比增长率上修至8%(此前为5%)，2023年EPS预测维持在6%不变；净利润方面，Kostin 团队将2022年净利率同比增长率上修11bp至12.3%。不过，Kostin 强调，净利润预测是除去能源以外的，若包含能源因素影响，该团队预测22年净利率将下滑22bp，理由是成本上升给公司带来的压迫。

对EPS、净利率、市盈率等影响股价因素的进一步预测如下；

(1)高盛的销售额、利润率和EPS预测低于“自下而上的共识”

该团队认为，投资美股要注意什么条件疫情带来的贸易加权美元走强带来的不利因素需要纳入其他预测师模型中，而投资者已经开端反映这种风险；年初至今，高盛的国内销售篮子(GSTHAINT)较国际销售篮子(GSTHINTL)已高出10个百分点。

虽然季度净利润率已较2021年Q2峰值小幅下滑至2022年Q1的12.1%，但销售市场普遍估计2022年Q2将再度隐藏扩张。然而，该团队认为其他预测师需要时间来将他们的预测调整为更贴近高盛的，自上而下的估测。

(2)更高的利率

Kostin 提到了他的高盛利率策略师同事们针对利率走高的预测：

“人们的利率策略师现在估计，投资美股要注意什么条件在实际收益率的促进下，美国 10 年期国债名义收益率将在2022年底升至3.3%(之前为 2.7%)。人们假设实际收益率在2022年底达到0.5%(此前为0%)。”

(3)市盈率预测坚持17倍不变

市盈率方面，Kostin 预测称：

人们的预测是市盈率从今天起维持在17倍不变。此前，投资美股要注意什么条件人们假设低实际利率环境将支持20倍的市盈率，比年初的估值低10%。但年初至今，销售市场定价相当于美联储加息8次25个基点，实际利率大幅上升。

人们新的市盈率预测位于历史第70百分位，与疫情前市盈率预测，但低于2018年上个周期的峰值倍数。

(4)与国债收益率的收益率差距缩小

Kostin 预测称：

“标普500(513500)收益率与10年期美国国债收益率差距将缩小至530个bp(此前为560bp)，投资美股要注意什么条件与2021年4月相当，但仍高于1990年来平均水平。”

该团队估计，今年年底，标普500(513500)指数将受益于现行政策不确定性降低以及消费者信念的提高。

不过，值得注意的是，这位华尔街多头大将在研报中首度承认标普500(513500)可能降至更低：

“人们的经济发展学家认为，将来两年美国经济发展衰退的可能性为35%。然而，投资美股要注意什么条件假如到今年年底时，美国经济发展已经预备好在2023年进入衰退，那么每股收益预测的降低和收益率差距的扩大，将导致股票指数下跌。”

“在经济发展衰退期间，收益通常会从高峰到低谷下降13%。然而，股票价格领先于收益。人们假设到年底，当前2023年每股收益250美元的估测将减少7%，与历史一致。人们的宏观模型暗示收益率差距扩大至700个基点，市盈率缩小至15倍。”

翻译一下，消极情况下标普500(513500)可能下滑至略高于3400点的点位。

在第三种情况中，投资美股要注意什么条件高盛认为，即便美国经济发展能幸免衰退，但假如实际利率(TIP)再次上升，那么标普500(513500)指数将在今年年底跌至3800点。

高盛首席经济发展学家：下调美国经济发展增长预测，失业率不会“急剧上升”

在美东时间5月15日公布的一份报告中，以 Jan Hatzius 为首的高盛经济发展学家们表达，他们估计2022年美国GDP今年将增长2.4%，2023年将增长1.6%，低于此前的2.6%和2.2%，理由是供应链限制和消费者在需求端的“慎重”表现。各季度具体预测如下：

22年第二季度从 1.5% 提高到 2.5%

22年第三季度从 2.5% 到 2.25%

22年第四季度从 2.5% 到 1.5%

23年第一季度至 1.25%

23年第二季度为 1.5%

23年第三季度至 1.5%

23年第四季度至 1.5%

与以往类似，投资美股要注意什么条件高盛依然拒绝预测“经济发展衰退”。研报中，Jan Hatzius 认为将下调经济发展增长预测的行动描述为“必要的(经济发展)增速放缓”，可以帮忙缓和工资快速增长并使通胀降至美联储2%的目的。同时，该机构警告称美国职位空缺率仍“比较高”。

因此，虽然经济发展放缓将推高失业率，但 Jan Hatzius 好地认为，失业率的急剧上升是可以幸免的。他们估计，失业率在将来几个月降至3.4%后，到2023年底将温顺升至3.7%。研报中，Jan Hatzius 表达：

“失业率的急剧上升是可以幸免的，特殊是因为当职位空缺率比较高时，通常职位空缺率下降得更多，而失业率上升得更少，就像今天一样。”

高盛前CEO:美国衰退风险“比较比较高”，投资美股要注意什么条件企业和消费者要预备好

值得一提的是，除去上述高盛预测师外，高盛前CEO Lloyd Blankfein 的警告亦值得投资者关心。Blankfein 指出，美国衰退风险“比较比较高”，企业和消费者要预备好。

上周日，他在接受哥伦比亚广播公司新闻采访时表达：

“虽然经济发展衰退还未成为既成事实，投资美股要注意什么条件美国经济发展走向衰退的风险”比较比较高“，假如我经营一家大公司，我会做好充分的预备。假如我是一名消费者，我也会做好预备。”

Blankfein指出，政府为减轻疫情对经济发展的影响而推出的大量刺激措施，以及供应链中断和俄乌冲突等多重因素都导致了目前正在应对的高通胀。

“美联储有比较强大的工具，但很难调整通胀，工具难以发挥影响来迅速改变通胀。”