股票啦网 www.gupiaola.com 2022年04月24日报道：顺应时代布局全球

假如说，巴菲特的伯克希尔是价值投资界一座难以逾越的高峰，那么来自苏格兰爱丁堡的Baillie Gifford(BG)则是其它一座国内投资美股费用。

2004年投资亚马逊(AMZN.US)，2011年投资Illumina(ILMN.US)，2013年投资特斯拉(TSLA.US)，2014年投资阿里巴巴(01688)-SW(09988)，2017年投资Shopify(SHOP.US)，2018年投资莫德纳(MRNA.US)……均使BG获得了惊人的回报国内投资美股费用。

BG刚开端投资亚马逊时，亚马逊(AMZN.US)的营收不过70亿美元，到2021年，这一数字已飙升至近4700亿美元，股价飙升超过60倍国内投资美股费用。

特斯拉，BG最成功的投资项目之一，从2013年至今，股价已飙升超过30倍，市值从不到200亿美元翻倍至突破10000亿美元国内投资美股费用。

在过去20年里，BG治理的资产增长了15倍国内投资美股费用。截至2021年12月底，BG治理的资产达到3360亿英镑。

回首其进展历史，不难发觉，除了坚持其古老而独特的无限责任合伙制的治理架构，维持多元、好、好奇的企业文化，BG的超长期投资理念和风格是其取得成功的关键原因国内投资美股费用。

百年实践：顺应时代+布局全球

成立于1908年，至今拥有114年的悠久历史，BG是一家骨灰级老牌投资基金国内投资美股费用。

起初，BG只有两位创始人：奥古斯都·贝利(Augustus Baillie)上校和卡莱尔·吉福德(Carlyle Gifford)律师，两位都没有金融背景国内投资美股费用。

1908年，福特第一辆“T型车”风靡美国，两位创始人意识到，美国作为新兴销售市场马上迎来大爆发，于是他们决策转型投资领域，BG成立后的第一笔资金也因此流入了为汽车轮胎提供原料的英属马来亚橡胶种植园国内投资美股费用。BG通过此次投资赚得了“第一桶金”。

一战完毕，BG再次看多美国，聚焦基建行业，并入股了联合安宁洋(601099)铁路等铁路公司，最终在美国投入了20%的总资产国内投资美股费用。BG又一次做出了准确的挑选。

二战之后，英镑贬值带来了英国金融行业(510650)的繁荣，信托业大受提振，依靠于信托的BG赚得盆满钵满，但公司的第二代治理层渐渐被临时的辉煌蒙蔽了双眼国内投资美股费用。

20世纪70年代滞涨时期，信托业受到庞大冲击，但公司仍专心于眼前的客户群，BG的资金端开端下滑国内投资美股费用。而更为致命的是，1978年，BG的第二大客户Edinburgh & Dundee信托公司被收购，该客户带来的佣金比公司的利润还高。 BG一度陷入危机。

虽然最终安全度过危机，但痛定思痛的BG决策摆脱舒服区国内投资美股费用。

1979年，撒切尔夫人领导的保守党上台，公布了一系列刺激现行政策，从此开启了英国长达20年的牛市国内投资美股费用。在此期间，BG重仓的美日销售市场从70年代的低迷中摆脱，进入高速进展期。

值得一提的是，吸取前期过度聚合信托的教训，BG开端大力拓展养老金客户国内投资美股费用。养老金负债端长期稳定的特点与BG的投资理念不期而遇，因此，BG吸引了大量养老金、保险、慈善基金等机构投资者。时至今天，养老金仍然是BG最重大的客户群体。

牛市效应叠加这一关键投资，BG治理的资产一下就从1979年的3亿英镑飙升到1998年的162亿英镑国内投资美股费用。

时间来到千禧年，互联网泡沫以及2007年的次贷危机，对销售市场信念的打击很大国内投资美股费用。为再次维持增长，BG积极布局中国、印度、巴西等海外新兴销售市场。

特别是中国销售市场国内投资美股费用。BG在2008年发行了其第一只中国主题基金，关键投资于消费、医疗、科技等领域。截至今年3月底，该基金规模在490亿英镑左右，重仓腾讯、阿里巴巴(01688)、宁德时代(300750)(300750.SZ)、京东(JD.US)、美团-W(03690)等企业。

从美国销售市场，到本土销售市场，再到海外新型销售市场，BG的押注顺应时代进展的潮流，业务渐渐覆盖全球销售市场国内投资美股费用。

经历百年的沉淀，BG的核心投资策略就此成型：长期全球成长策略(Long Term，Globle Growth，LTGG)，就是在全球范围内发掘并长期投资于最具竞争力、创新性和成长效率的优质企业，持仓周期为五年以上国内投资美股费用。

投资理念：坚持长期投资+不惧短期波动

“真正的投资者以十年为单位思考，而非以季度为单位思考，”这是BG最广为人知的投资理念国内投资美股费用。

基金销售市场上常常听到“长期投资”的口号，可是投资者很难不受短期消息的干扰国内投资美股费用。

“有效销售市场理论”认为，股票的价格能充分反映该资产的全部可获得的信息，即“信息有效”，一旦隐藏新的消息，股票的价格就肯定会随之变动国内投资美股费用。

这个理论说明，投资者关心企业盈利公告、宏观经济发展新闻是合理的国内投资美股费用。反过来，追逐短期回报的力道又强调了这个理论，一手发掘了特斯拉和亚马逊的BG王牌基金经理詹姆斯·安德森(James Anderson)在2021年对投资者的信中表达。

但这些信息未必能真实地预示将来国内投资美股费用。

以特斯拉为例国内投资美股费用。2013年BG入股特斯拉时，BG已经意识到，在将来的某一天，电动汽车将比内燃机汽车具有更高的性能和更廉价的价格。鉴于当时西方电动汽车领域只有特斯拉有这样的实力，BG的投资决策就很容易明了。

然而，当时的特斯拉负面缠身国内投资美股费用。特斯拉股在短短6周内发生三起Model S自燃事故，两个月内价下挫近37%，市值缩水80亿美元，特斯拉一度陷入危机。

现在看来，当时的投资者被散步恐慌心绪的华尔街预测师和做空机构搞糊涂了国内投资美股费用。而马斯克的口无遮拦也常常导致特斯拉股价异样波动。

但这些新闻针对BG而言是一种销售市场失效，BG信任马斯克能够率领电动车战胜内燃机汽车国内投资美股费用。因此，BG挑选是买入然后耐心等待。还是这一年，特斯拉第一次在美股爆发了亮瞎销售市场的上涨幅度。

在此后的8年间，外界对特斯拉的质疑从未停止，特斯拉一度成为对冲基金最爱做空的股票，但无论特斯拉遭遇什么风暴，BG都坚持多头仓位：2015年3月至2016年12月，BG还在特斯拉股价疲弱时6次加仓国内投资美股费用。到2017年，BG已跃升至特斯拉第二大股东。

到2020年底，BG旗舰级基金——苏格兰抵押贷款(SMT)基金在特斯拉上狂赚290亿美元，在投资界一战成名国内投资美股费用。

BG针对长期投资理念的痴迷，背后是它针对将来的可预知性的推崇，它信任摩尔定律具备很多事物没有的预测能力国内投资美股费用。根据摩尔定律，在同样的成本下，计算机(512720)的计算能力每隔24个月就会翻倍。该定律曾成功预测过去50年的计算机(512720)进展行情趋势，根据荷兰芯片巨头ASML首席技术官Martin van den Brink的说法，摩尔定律的有效性至少可以再延申超过10年。

安德森在给投资者的信中谈到：

“具体的对投资推断的影响可能是模糊、不精准的国内投资美股费用。但只要记住指数增长的模式，投资者就会对个人电脑、电子嬉戏、手机、互联网和电子商务，新能源，基因编辑等打开眼界。”

将于4月30日退休的安德森，1983年加入BG，1987年成为合伙人，2000年开端治理SMT.他善于捕捉高成长型企业并长期陪伴，亚马逊、特斯拉、阿里巴巴(01688)、莫德纳都是SMT的重仓标的国内投资美股费用。

在他治理的20多年时间里，SMT为股东建造了1371%的回报率，远超富时环球指数343%的回报率国内投资美股费用。

但在过去的一年中，受美联储加息预测影响，SMT专心的科技股遭遇重挫国内投资美股费用。SMT治理的股票价格下挫近10%，其建造的回报率降至-13.1%，远低于富时环球指数的12.8%。

截至2022年3月31日SMT的表现，数据来源：BG官网

这令很多消极的投资者怀疑，科技股是否失去了进展的动力？

安德森承认，他在职业生涯中，无论是互联网泡沫破裂，還是08年金融危机期间，他从来没见过科技股遭遇现在这样的抛售，无论将来潜力如何国内投资美股费用。影响企业长期进展的因素都被忽视了。

他认为，黑天鹅事件无法幸免，投资者一定经受得住短期波动带来的影响，关心长线国内投资美股费用。

“不祥日永远存有，但我认为，假如你能够承受，你的客户和储户能够承受，那么寻觅极端赢家就是最好的投资方式”国内投资美股费用。

投资风格：主动投资+以少胜多+低换手率+严控仓位

在投资理财中，投资者面临两种基础投资策略：主动投资和被动投资国内投资美股费用。

所谓的主动投资，就是投资人会更主动的在销售市场里面进行操作，主动选股，主动择时国内投资美股费用。他们信任自己的投资能力可以战胜销售市场。因此，主动投资需要投资者长期具备钻研预测、猎取信息和把握时机的能力。

比如巴菲特、林奇，这些投资大师都是主动投资者，都具备主动治理资产的能力国内投资美股费用。

被动投资是近些年来兴起的概念，关心资产类别，进行指数投资，不主动寻求超越销售市场，而是试图复制指数的表现，容易来说这种投资方式就是随大流国内投资美股费用。与主动投资相比，被动投资成本更低，因而愈来愈受到投资者的青睐。

BG明显非随大流的投资者国内投资美股费用。BG认为19世纪以来权益投资的初心是关心真正的公司和真正的项目，然而被动投资仅关心降低交易成本，忽略了对企业长期竞争力、财务状况和战略能力的推断能力。

BG一直信任，真正的投资需要寻觅而且长期陪伴极少数杰出公司，因为投资回报具有“不对称性”，绝大多数的回报都来自于极少数国内投资美股费用。

根据美国亚利桑那州立大学教授亨德里克·贝森宾德(Hendrik Bessembinder)的钻研，从1926年到2019年，美股上市公司共为股东建造47.4万亿美元的净财富，其中，TOP 5公司建造的净财富占总净财富的11.9%，50%净财富是由前83家公司(比例仅为0.3%)建造的国内投资美股费用。其它，超过57%的公司导致股东损失财富。

钻研还发觉，股市财富建造聚合度近年来隐藏加强的行情趋势国内投资美股费用。从2017到2019年，TOP 5公司建造的净财富占总净财富的22.1%。

因此，成功的投资就是努力找出尽可能多的新超级明星公司，投资的最大难点也在于此国内投资美股费用。

安德森认为，潜力无限的公司应该具备以下特征：从不自身设限，没有历史包袱；由创始人来领导公司(几乎是这样)；具有独特的经营哲学(通常是从“第一性原理”动身而独创出来的)国内投资美股费用。除了第二条，特斯拉良好符合安德森的描述。

BG曾针对特斯拉的核心竞争力、商业模式以及长期几何级增长逻辑设计了一个“尽调十问”国内投资美股费用。后来，BG针对大规模投资的立项都会生搬硬套，包含英伟达和蔚来。

来源：BG 官网

BG从2020年开端大力减持特斯拉，此举曾一度拉崩特斯拉股价国内投资美股费用。安德森表达，特斯拉股价暴涨后超过了客户投资组合的权重限制，这意味着需要减少持股，但对公司本身仍然比较好。

但他的接班人汤姆·斯莱特(Tom Slater)则把矛头直接指向马斯克：“特斯拉近年更加依靠马斯克这位天才领袖，运营履行力却不足，限制了特斯拉的成长空间，扩张产能也变得捉襟见肘，所以人们才减持国内投资美股费用。”

截至目前，BG已减持特斯拉股份至1%国内投资美股费用。但从BG持仓比重上看，特斯拉仍是BG的重仓对象。截至2021年底，特斯拉仍占其持仓比重的6.3%。

来源：Whalewisdom

在BG的投资组合中，除了特斯拉、亚马逊、腾讯等成功案例，也不乏失败案例，比如巴西前首富旗下石油公司OGX和德国太阳能(000591)电池板制造商Q-CELLS(两家公司均已申请破产)、因创始人违规而股价长期一蹶不振的 Lending Club，受疫情冲击陷入困境的爱彼迎国内投资美股费用。可是，BG并没有因为其中一家公司的波动使整个投资组合陷入困境。

原因在于，BG会严格操纵仓位，保证相对分散且不加杠杆国内投资美股费用。

以SMT基金为例，截至2022年3月31日，其投资组合覆盖了53家上市公司和49家非上市公司，前十大重仓聚合度为44.3%，而单个仓位的最高占比原则上不超过10%国内投资美股费用。

截至2022年3月31日SMT持仓前10，数据来源：BG官网

此外，分散持仓和重仓成长型公司的组合，只要一两家大获成功，足以弥补其他避之不及的损失国内投资美股费用。

BG坚守的长期投资理念，以及针对超级成长型公司的迷恋，造就了其远低于同业的换手率国内投资美股费用。

在过去的三年中，BG基金平均持仓时间超过7年，全球同类机构的平均持仓时间约为2年国内投资美股费用。BG换手率长期偏低，2021Q3报告披露其过去十年平均换手率约为4%。

数据也告知人们，即便是主动投资者，在成交量活泼的情况下，仍有可能表现逊于大盘指数国内投资美股费用。最大的赢家=主动投资+低换手率。

在1995年至2013年间，最主动而高换手的基金经理，扣除成本后的平均表现比大盘加权指数低1.9%；最主动而换手低的基金经理，扣除成本后的平均表现比大盘加权指数高2.3%国内投资美股费用。

作为一家百年老店，BG有这个年纪不常有的敏捷、好奇心和建造力，也有这个年纪应该有的耐心和信念国内投资美股费用。实际上，长期主义也好、主动投资也好、以少胜多也好、分散投资也好，BG本质上关心的是企业将来长达十年的进展前景，这种朴素的投资哲学使他们与现代金融销售市场上迷恋复杂模型的投资者有着根本区别。