股票啦网 www.gupiaola.com 2022年01月05日报道：截至2021年的第三季度

作为半导体材料(512480)行业巨头的英伟达(NVDA.US)和美光(MU.US)，都受益于数据中心、自动驾驶汽车和其他高科技领域的强劲增长行情趋势。一方面，从纯粹的商业角度看来，英伟达的轻资产运营模式和销售市场领导地位使其更受投资者青睐。另一方面，美光的股价相对来说更廉价，因此或许是更好的投资挑选。

过去几年的牛市行情促进英伟达成为迄今为止市值最好的半导体材料(512480)公司。它是现今世界上第八大市值的公司投资美股的第一本书，而在其他的半导体材料(512480)企业中，只有台积电(TSM.US)进入市值榜单的前25名。

事实上，英伟达一直在玩一场“淘金先富卖铲人”(Picks and Shovels)的嬉戏(在过去在淘金热潮中，大多数想要成为矿主的淘金者都以失败告终，而那些向淘金者出售铁镐，铁铲，帐篷和牛仔裤的人却发了大财，这里可明白为投资于那些从高科技行业热潮中间接受益的非该行业的公司)。英伟达的GPU(图形处理器)在数据中心、加密货币挖矿和自动驾驶汽车等领域变得愈来愈重大，再加上Meta Platforms(FB.US)等公司都在加大在这些领域的投入，因此，广泛的需求导致英伟达的产品隐藏短缺，并促进了该公司股价走高。

然而，英伟达的市盈率在2020年时曾跌至35倍，现在如今却贴近100倍，这一市盈率远远高于其半导体材料(512480)同行。据熟悉，美光的市值为1040亿美元，市盈率为14倍，相比之下，美光的营收实际上超过了英伟达。在过去的12个月里，美光的营收达到277亿美元，而英伟达的营收为243亿美元。若美光拥有像英伟达那样的市盈率，其市值将达到7130亿美元，只比英伟达目前市值小5.6%。

而从商业角度看来投资美股的第一本书，这两家公司除了都设计半导体材料(512480)产品之外，并没有太多的相似业务。

GPU销售市场份额

英伟达专心于其GPU产品，截至2021年的第三季度，该公司拥有83%的GPU销售市场份额。

NAND设备销售市场份额

另一方面投资美股的第一本书，美光的DRAM销售市场份额排在第三，而NAND销售市场份额上仅排在第五。而与英伟达不同的是，美光除了设计芯片外，在学问产权方面好像并没有突出的优势。

据熟悉，DRAM和NAND是两种储备芯片。而GPU则专心于快速履行大量操作，而内存芯片专心于储备大量信息。而内存芯片与GPU一起使用，因此并不构成与GPU的直接竞争。美光与英伟达在各种产品上进行合作，这将使两家公司受益。此外，两家公司都强调了在人工智能(161631)、5G、物联网、嬉戏、工业、区块链、元宇宙和汽车等领域开展钻研，以促进公司将来的增长。

英伟达将来的增长预测

根据目前预测师对英伟达将来两年营收和利润的预测，其盈利复合年均增长率将达到16-18%。而从2005年到2020年投资美股的第一本书，英伟达的营收以12%的复合年均增长率增长。若将2021年的历史业绩考虑进去，其复合年均增长率将达到14%。因此，相针对历史水平，在经济发展增速将略有提高的预测背景下，估计该公司的营收增长率将再次提高，是合理的。这种增长水平远高于行业的平均水平。

据熟悉，自2008年以来，博通(AVGO.US)作为唯独一家营收复合年均增长率超过15%的大型半导体材料(512480)公司，是关键通过收购突破这一门槛的。有名投资者彼得·林奇(Peter Lynch)曾对任何增长速度超过20%的公司都持怀疑态度，因为坚持这种增长是很困难的。半导体材料(512480)行业也没有例外，这也侧面证明该理论的准确性。英伟达在2021年的市盈率贴近100倍，而且该公司的营收基数还是有史以来最大的，因此它很难坚持住高营收增长的行情趋势。

然而，英伟达的复合年增长率一定远远高于18%，才能证明其估值的合理性，因为18%的增长率将使其PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)高于5。而假如英伟达能实现其预测的增长，其预测市盈率将为49倍。同样值得注意的是，半导体材料(512480)业务的营收是颇具周期性，所以这并非英伟达第一次经历强劲增长。在2008年和2018年，英伟达的营收增长率都达到了34%，但这两年份的后一年，其增长率分别骤降至-16%和21%。

而另一方面投资美股的第一本书，英伟达在2021年还受益于加密货币热潮。但该公司曾表达，加密货币的需求对营收的影响究竟有多大，目前还不得而知。据熟悉，其产品一直被用于发掘比特币。

虽然目前尚无法证明在2022年里，比特币将下跌。但其他包含以太坊在内的替代币正渐渐抢夺比特币在加密货币销售市场的份额。而由于其他替代币并不需要太多的算力，因此他们并不需要过多的用到英伟达的GPU产品。但美光并不会受到替代币的影响，并有可能能从中分一杯羹，这关键由于矿工需要大量电力和大量内存。

销售市场目前更多的看法是，英伟达受益于与挖矿业务相关的GPU短缺，而假如比特币价格隐藏崩盘，这可能会对英伟达的股票造成负面影响。

英伟达当然不会只专心于加密货币的业务投资美股的第一本书，因为这对公司来说会产生不利的影响。而事实上，该公司在其他领域的业务营收也在快速增长：

其他领域的营收增长率

同样，这些领域都有着庞大的增长潜力，这可能会成为促进英伟达在将来几年营收再次快速增长的因素。

美光将来的增长预测

在成长性方面投资美股的第一本书，美光也毫不逊色。

从2005年到2020年，该公司的营收年均复合增长率为10%(相比之下，英伟达的年均复合增长率为12%)。据美光称，在过去20年里，储备器一直是半导体材料(512480)领域里增长最快的子领域。

美光在各领域的营收增长率

美光对细分销售市场的划分与英伟达稍有不同投资美股的第一本书，但它的很多细分业务也都在快速增长。其它，该公司也在强调很多可以促进公司营收增长的业务。特殊是，今年该公司估计其在物联网业务上的营收增长率将达到80%，公司还估计在将来三年，其与汽车相关的业务营收的复合年增长率为40-50%。

美光估计的每股盈利增长的前提是基于其预测的16%的营收增长，而这好像是一个可以实现的目的，因为该增长率仅略高于其营收的历史增长率。理想情况下，一项投资应该基于合理的盈利预测来进行公正估值，这样一来，一家公司的估值就不会大幅超出预测，也就更有机会获得强劲的回报。

有观点认为美光的增长预测是可以实现的另一个原因是，它们所处的供需周期有利于该公司。人们可以熟悉到，虽然同行--英伟达的营收每个季度都在突破纪录，但美光目前的年度营收仍低于2018年。而这是一个全行业的问题，作为竞争对手SK海力士的营收也在2018年达到顶峰。但考虑到支撑该行业的强劲增长行情趋势，以及自2018年以来各种事态的进展，投资者有理由想象内存行业的营收将再创历史新高。

此外，美光有75%的营收来自与客户紧密合作的长期协议投资美股的第一本书，这与五年前的10%相比，有了大大的提升。其它，在内存行业已开启企业整合的时代，会给各公司带来更多的议价能力以及更少的供应过剩风险，而且作为CHIPS法案(为芯片生产建造有益的激励措施法案)的一部分，美光可以获得联邦政府的支持，该法案也好像更关心于芯片的制造而非设计(因此不太可能惠及英伟达)。

最近，美光开端派发股息，这表明治理层对他们的延续现金流的有信念。

风险

需要特比说明的是虽然美光将来几年的表现很可能会超过英伟达投资美股的第一本书，但这并不意味英伟达的股价将会下挫。像英伟达这样的大公司可以在很长一段时间内维持较高的市盈率，因此做空英伟达并非明智的挑选。

同样，美光最终的表现也可能会逊于英伟达，其原因有几个。

首先，美光在销售市场的地位并不如英伟达强大。虽然美光的销售市场地位会有所改善，但即便如此，与三星相比，虽然它在低功耗DRAM产品方面处于销售市场领先地位，但其销售市场份额仍相对较小。这可能会对美光通过研发或行使定价权来促进创新构成肯定的压迫。

而另一方面，英伟达拥有大量的学问产权投资美股的第一本书，是全球最大的GPU厂商，还是研发预算最多的厂商。两家公司都曾从多次的扩张中获益。而不同之处在于，美光目前的市盈率为14倍，针对一家营收增速达10%以上的周期性公司来说，这是一个合理的倍数。而英伟达目前93倍的市盈率，针对一家将来几年有望实现30%以上的营收增长的高质量公司来说，还是一个合理的倍数。但这两家公司将来都可能受到销售市场坏境变动的影响，但美光在市盈率的调整中获得的好处可能并不如英伟达多。

总结

美光和英伟达都是不错的半导体材料(512480)公司，但就销售市场地位和利润率而言，英伟达可能是一家更好的公司。假如英伟达的市盈率回落至40-50倍之间，那么该股会更具投资吸引力。

与此同时投资美股的第一本书，美光是一家有着增长潜力的公司，其目前的股价也更为合理。