股票啦 www.gupiaola.com 2021年10月15日报道：上调目的价至950美元前值

深入预测第三季度数据和关于柏林工厂的多方信息后，我行认为，特斯拉产能料将增加、需求稳定，2022-23年EBIT预测上调7-9%，目的价上调至950美元。此前有传言称，传统原始设备制造商与特斯拉差距缩小，但我行认为没有足够证据得出这一结论，特斯拉仍在多个层面对行业发起挑战。我行上调特斯拉的BIT和利润预测，同时对传统OEM的盈利势头存疑。

产能增加、需求稳定：我行小幅更换2021年的交付量预测(91万辆)，估计产能为110万辆，2022-23年产能上调至130-170万辆。根据每周5000-10000辆的指引，逐步提高产能后，规模相似的奥斯汀和柏林新厂每年最少增产50万辆，最终年产量料将达到160万辆；保守估测，2022年实际产能将达到20-25万辆。三季度数据的最终细节显示，中国销量为7.36万，缓解了对国内需求的担忧；三季度年化产量为53万辆，美股美股行情道琼斯也就是说，上海工厂超常运作。虽然生产网络“尚未成熟”，跨大陆运输仍占总产量的20%左右，但特斯拉年初至今的交付量稍高于产量。本地化生产将缩短交付时间、降低运输成本。

生产流程容易、通畅：我行收集预测关于柏林新工厂的信息后，认为该工厂的设计注重生产流程的通畅性。车身前后的铝合金底板铸造流程改进后，白色车型的零件和焊接组装的机器人(300024)数量将减少40%。全球汽车行业愈来愈复杂，但特斯拉延续做减法，制定新标准，简化设计和组装流程。

半导体材料(512480)供货稳定：2021年，特斯拉仍无法幸免全球供应链断裂的冲击，但在半导体材料(512480)供货方面已经领先同行。在与半导体材料(512480)供货和生产方面的资深专家商量后，我行认为，这肯定程度上反应出，特斯拉的内部芯片设计能力足以快速重新设计芯片，能确保供货速度快于同行。

预测提高：考虑到更高的交付量，我行将2022-23年的营收预测上调约6%；GAAP EBIT上调9-7%；基于对美国2022年经济发展复苏季调后年率的预测，以及竞争对手国内电动汽车供应仍有限，并排解7.5亿美元零排放汽车积分收入后，2022年利润率提高至10%以上(10.5%)。我行估计，美股美股行情道琼斯全自动驾驶功能的软件订阅可能会在2022年加快，小幅支撑利润增长。自由现金流预测上调7-4%，部分得益于壁挂式充电衔接器的加快增长。

10月20日盘后公布第三季度财报：我行估计，营收为125-145亿美元，平均销售价格为4.9万美元，电动车毛利率为26.1%(排解零排放积分)，零排放汽车积分收入2.5亿美元，GAAP EBIT为16亿美元，利润率为11.2%，不考虑比特币市值变动的影响(约7500万美元)，EPS 1.11/1.47美元(GAAP/non GAAP)，自由现金流14亿美元，得益于产量季度波动对运营资本的影响。

更新现金流量贴现法估值模型后，上调目的价至950美元(前值：850美元)。