股票啦网 www.gupiaola.com 2021年05月18日报道：在通胀的推断方面

有预测指出，美联储可能会在2021年下半年发出缩减量化宽松的信号，此举可能对全球销售市场产生影响。适合投资的美股

瑞士信贷(Credit Suisse)表达，这一信号最有可能隐藏在8月份标志性的杰克逊霍尔(Jackson Hole)央行年会上，美联储将在2022年认真开端缩减购债规模。适合投资的美股瑞士信贷澳大利亚策略师Damien Boey表达：

“人们认为，美联储关于‘通胀压迫临时论’和‘通胀预测无法锚定’的观点再无法令人相信。适合投资的美股”

根据美联储的说法，要等到就业和通胀目的取得实质性进展它才会缩减量化宽松。适合投资的美股

但近几个月以来，美联储的口风隐藏变化，开端跟其他几个央行一样，变得没那么鸽派了，这种转变对投资者而言很重大。适合投资的美股博伊表达：

“假如美联储不‘掌控’缩债进度，债券销售市场收益率可能会因此上升，更高的通胀风险会反映在价格上。适合投资的美股美联储应该坚持自己的调控，而非让销售市场来决策。”

其它，在通胀的推断方面，美联储的说法也非很令人相信。适合投资的美股

博伊指出，虽然美联储第三季度的共同通胀预测指数(Common Inflation Expectations index)与美联储目前的说法相符，即通胀压迫是临时的，通胀预测仍维持良好的稳定性。适合投资的美股但实时“代理”数据显示，CIE指数已飙升至2.15%，是美联储1999年开端编制该指数以来的最高点。

上周，澳大利亚股市从创纪录高位回落，创下3个月来最大的3日下滑。适合投资的美股此前，随着大宗商品(161715)价格、美国CPI数据以及通胀预测飙升，澳大利亚股市隐藏更暴跌幅。

虽然美国PPI数据强劲，但这并没有赋予美股足够支撑。标普500(513500)波动率指数(VIX)一度从18飙升至29，之后才回落至19。适合投资的美股美联储官员的安抚性言论以及美国零售销售和消费者信念数据疲软，缓解了股市的不安心绪。

股市的这波波动，让人们忽略了美联储CIE指数中基于消费者调查的通胀预测指标的飙升。适合投资的美股

瑞士信贷(Credit Suisse)警告称，费城联储(Philadelphia Fed)公布的《专业预测者调查报告》上调通胀预测、消费者通胀预测以及最近美国盈亏平稳债券收益率飙升，好像“没有受到美联储的关心”。适合投资的美股瑞信表达：

“美国的货币现行政策正在脱离客观数据和现行政策规则的领域，公布进入主观性和政治性的领域。适合投资的美股”

美联储对“提高通胀”的反应隐藏矛盾和模糊，即“从鸽派的角度解说得很好，但从鹰派的角度看好像模糊不清。适合投资的美股”博伊表达：

“具体而言，目前尚不清晰什么因素会引发缩债。官员们好像在不断寻觅新的理由，以幸免采取用更强硬的语调表达。适合投资的美股但官员和投资者们也了解，当通胀预测真正失控时，美联储将被逼到角落，不得不采取措施应对通胀风险。”

美联储强调，它计划在很长一段时间内逐步缩减量化宽松，并辩称缩减步伐放缓与其资产负债表的增长相一致。适合投资的美股

因此，投资者可能会克服“缩表恐慌”(taper tantrum)，信任美联储可能买入债券的说法。适合投资的美股但博伊警告称，交叉资产估值的范围也远远超过上一次2013年“缩表”时期，这意味着，即便只是现行政策宽松方面的微小调整，投资者也更简单受到影响。

博伊表达，投资者最初可能会将缩减购债规模视为对经济发展增长有利的举措。适合投资的美股因为这表明经济发展足够强劲，同意缩减购债规模，但随后会“出人意料地迅速”转为抵御性资产。

他指出，截至今年4月的一年里，全球流动性下降，基于领先指标，VIX指数显著上升。而长期看来，债券的价值比其他任何资产类别都更具吸引力。适合投资的美股因此，虽然通胀和现行政策不确定性可能在短时间内打击债券，但从目前的估值和投资组合相关性看来，它们可能对其他资产类别造成更大损害。

在他看来，风险回报正迅速转向债券和抵御型股票。适合投资的美股

摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师也指出，在投资者对冲通胀的需求促进下，大宗商品(161715)隐藏了自上世纪70年代中期以来最强劲的12个月涨势。适合投资的美股

他们认为，宏观利好因素很可能会延续下去。但在一些金属、大宗商品(161715)和谷物等领域，价格会高到脱离基础面。过去12个月，美国货币供应量的增长速度达到了1907年(不包含第二次世界大战)以来的最快水平。适合投资的美股货币供应增长与经济发展复苏加快，推高了通胀预测。他们表达：

“当这些因素结合在一起时，大宗商品(161715)往往会表现突出。从中长期看来，这将支撑将来几年大宗商品(161715)的结构性投资主题。适合投资的美股但在短时间内，大宗商品(161715)的价格已经超出供应、需求、库存和边际成本等基础面因素可以解说的水平。”

此外，在经历了过去60年来第二强劲的反弹之后，大宗商品(161715)的风险/回报前景“开端恶化”，特别是考虑到通胀盈亏平稳“已经估值过高”(收益率过低)，而美元将来一段时间的强势(虽然幅度不大)又将到来。适合投资的美股

虽然宏观经济发展有利因素可能会再次，但很多销售市场正面临下半年回调的威胁。适合投资的美股摩根士丹利估计年底前大宗商品(161715)价格将展现下滑行情趋势，特殊是在铁矿石、基础金属和贵金属、粮食、欧洲天然气和液化天然气方面，而石油、美国天然气和糖价格相较而言更具有韧性。