股票啦 www.gupiaola.com 2021年05月14日报道：钻研报告内容摘要

【钻研报告内容摘要】

美国 4月 CPI 大超预测，名义 CPI 同比增 4.2%，预测增长 3.6%，前值增长 2.6%，创2008年9月金融危机以来最高。核心CPI 同比增3%，美股时候价值投资吗预测增长2.3%，前值增长1.6%，创 1996年来最大增长。美股三大指数均大幅下挫，标普 500指数收跌 2.14%，道指收跌 1.99%，纳指收跌 2.67%。通胀抬头，10年期美债收益率上逼 1.70%至一个月高位。

经济发展结构的不均衡复苏加剧了供需失衡，推升了当前通胀的超预测上升。估计该种情况在 5月仍将连续。通胀预测上行的背景下，虽然美联储维持了一贯的官方鸽派口吻，美联储副主席克拉里达也在通胀数据公布后安抚销售市场，认为目前的高通胀只是临时的，明后两年通胀率将重回或略高于 2%。但销售市场好像已经预见到将来将要实行的缩减 QE 乃至加息。针对流动性收紧的预测将会是将来一段时间压制港股大盘的关键因素。

上一轮缩减 QE 的预测上行阶段，关键发生在 2013年。针对缩减 QE 的商量从 2012年末的 FOMC 会议中被首次提及。美联储 2012年 12月货币现行政策会议纪要显示，虽然会后扩大了 QE 规模，但美联储内部对是否将 QE3维持到 2013年底隐藏突出分歧。少数与会者期望让 QE3进行到年底，其他很多与会者期望没到年底就完毕 QE3，还有一些期望马上终止。而该商量延续了整整一年时间，直到 2013年底的最终一次 FOMC 会议，时任美联储主席伯南克才给出明确的缩减 QE 时间及规模。彼时的 2013年，伴随着美联储官员的各类讲话以及销售市场的推测，缩减 QE 成为当时销售市场热门话题。2013年 5月22日，伯南克在联合经济发展委员会上表达美联储可能会“在将来几次会议上”开端削减其债券购买量，释放了缩减 QE 的明确信号。2013年 6月及 7月，伯南克更是连续发表三次讲话，阐述了美联储将来货币现行政策的基调和参照系。一系列讲话当时亦引发了全球销售市场的明显反应。

销售市场表现看来，从 2012年底开端，每次提及缩减 QE，美股销售市场都会产生负面反应，但下挫时间普遍较短，美股时候价值投资吗幅度不深。2012年底的 FOMC 会议阶段，标普 500指数最大回撤 4.3%。伯南克 5月 22日及 6月 19日讲话前后，最大回撤 5.8%。7月份的两次讲话，销售市场几乎没有负面反应，由此可见前一次的讲话已经让销售市场对缩减 QE 有了充分的预测。正式宣布缩减 QE 时，美股销售市场也仅仅回撤了 1.8%。然而，从整个 2013年的表现看来，标普 500指数上涨了 29.6%。

相针对美股销售市场的稳定表现，港股销售市场由于还受到国际资本流动、中国现行政策以及基础面的影响，在面对缩减 QE 预测上升时情况则更为复杂。从恒指 2013年 1月 30日创出阶段高点，到 6月 19日伯南克讲话后，港股总体调整近半年时间，最大回撤 16.8%，下滑突出高于美股。而同一时期美元指数上涨幅度为 4.0%，由此可见缩减 QE 预测上升期间，资金倾向于回流美股，更不利于新兴销售市场的股市表现。但港股在 2013年下半年，也隐藏了突出的反弹，显示销售市场对缩减 QE 过度反应之后，会隐藏自身修复。2013年全年，恒指小幅上涨 2.9%，虽然不及美股上涨幅度，但也能做到在流动性收紧预测之下，获得正回报。由此可见缩减 QE 预测上升的负面影响，可能会聚合的、过度的反应在股市的某一个阶段，特别是在初期。但放到稍长期一点的时间段，股市依然能够坚持上行行情趋势。