股票啦 www.gupiaola.com 2021年05月13日报道：疫情改善后线下和服务性需求的增加

5月12日晚公布的美国4月份CPI不仅同比环比均再次抬升、且大幅超出销售市场预测(CPI同比 4.2%，预测 3.6%，前值 2.6%；环比0.8%，预测0.2%，前值0.6%)，这其中当然有去年低基数的效应，但仍然大超预测，特殊是环比增速。这在最近广谱大宗商品(161715)延续上涨、非农就业招工不足、部分行业隐藏供应瓶颈的背景下A股账户如何投资美股，突出加大了销售市场针对价格问题的担忧。在此背景下，销售市场反应剧烈，美元指数暴涨，美债利率走高靠近1.7%，美股销售市场特殊是成长股居多的纳斯达克指数下滑领先(2.7%)，标普500(513500)和道琼斯指数的下滑也分别在2%左右。

那么，如何明白销售市场可能面临的价格压迫A股账户如何投资美股，以及在这种环境下对不同资产价格的表现有何影响？结合最新的数据情况，人们评价如下。

一、价格压迫的来源：大宗商品(161715)上涨、供需裂口扩大、疫情后出行需求

结合最新的4月CPI数据A股账户如何投资美股，人们发觉此次价格同比和环比上涨的关键压迫来自于三个不同领域的相互叠加：

1)大宗商品(161715)价格的上涨。4月份以来广谱大宗商品(161715)的进一步上涨乃至创出新高增加了上游原材料价格的压迫A股账户如何投资美股，反应在数据上体现为CPI分项中能源价格的上涨。不过这里存有突出的低基数效应，因为能源价格的上涨关键体现在4月份的同比而非环比变化上。

2) 供需裂口扩大。最直接的一个体现是二手车价格的再次且大幅走强，这与需求坚持相对强劲、但更重大的是供给侧的瓶颈有直接关系，例如部分汽车厂商因为缺少芯片不得不临时停工、4月非农数据中汽车行业就业也隐藏下滑等等。这一情形从库存的变化上也能得到突出体现，人们在《美国原材料库存已贴近历史高位》中提到2月份以来A股账户如何投资美股，美国消费(162415)品库存转为下降而制造业特殊是原材料库存再次抬升，使得两者的裂口不仅没有收敛反倒进一步扩大，同时美国国内汽车库存也再度创下历史新低。

3) 疫情改善后线下和服务性需求的增加。机票是其它一个此次价格上涨的关键来源A股账户如何投资美股，其关键背景是美国疫苗接种延续推进带来的线下和出行需求的修复，一些高频指标如TSA安检人数目前已经快速回升至2019年的-30%左右。

二、短期压迫仍将存有：低基数、供应瓶颈和更多开放

结合上文中针对最近价格压迫的来源和基础效应，短时间内价格压迫仍将存有。按照目前的预测路径看，由于去年5月是一个突出的低基数A股账户如何投资美股，因此即便假设其他条件都不变，通胀同比也将再次走高，6月后从高点或逐步回落。

不过，短期其他因素的变化特殊是月环比仍将对总体价格的路径和强弱产生庞大影响。目前看来，在上文中提到的几个因素中A股账户如何投资美股，广谱大宗商品(161715)是否再次快速上涨可能存有肯定不确定性，需要更过关心需求和生产的需求而非供给侧溢价，特殊是考虑到人们在上文中提到库存也不算低的情况下。

不过，较大的供需裂口、特殊是群体免疫不断临近更多州计划开放后的出行和消费需求可能仍在短时间内推升部分价格。按照目前的疫苗接种进展A股账户如何投资美股，美国有望在年中左右实现群体免疫，更多州也计划逐步全方位开放，这一背景下服务性消费和出行需求有望进一步提升。

三、价格压迫是否是临时性的、是否会影响美联储现行政策？

肯定程度上，销售市场针对在基数效应促进下的这一通胀路径并非良好没有预测A股账户如何投资美股，但更为关键的是，这一价格压迫是否如鲍威尔和多位美联储官员一直强调的是临时性的，是否会影响美联储现行政策决策导致更快收紧的到来。

短时间内价格的行情无非是取决于供需裂口的走向。人们倾向于认为，上文中提到的多重因素叠加可能导致短时间内价格压迫仍然存有，但随着时间的推移存有改善和缓解的空间，例如疫情改善后复工的逐步推进使得供应逐步修复、以及服务性就业的修复(4月看似很差的非农中A股账户如何投资美股，酒店休闲版块新增就业33万人，比3月进一步增多)。同时，美国居民储蓄率3月份1.9万亿美元刺激后再度跃升至27.6%的高位(仅次于去年4月的33.7%)

那么是否会改变美联储的现行政策路径？人们认为临时还不至于。包含美联储主席鲍威尔和多位官员都延续强调最近价格行情是临时性的，现在谈论现行政策退出还太早(《4月FOMC:增长与现行政策谁先掉头？》)。更重大的是，美联储的平均通胀目的制下，就业销售市场的修复仍然是更重大的现行政策目的，特别是4月非农大幅弱于预测后可能更给了坚持较长时间宽松的理由A股账户如何投资美股，除非通胀失控。人们测算，目前如要使得失业率和劳动参与率都复原到疫情前还有800多万的就业缺口，即便按照3月份非农就业的速度也还需要10个月，因此四季度可能是美联储逐步开端QE减量的窗口。

四、价格成为销售市场焦点加大短期波动A股账户如何投资美股，但也非行情趋势逆转

最近价格压迫，特殊是通胀数据大幅超预测后A股账户如何投资美股，美股销售市场特殊是成长股突出承受压迫，这与人们在《海外资产配置月报(2021-5)：五月是否卖出？》中所提醒的基础一致。

人们在报告中提到，仅从历史经验看来，所谓的五月卖出(Sell in May)并非一个可靠的历史经验。不过，抛开并无实际依据的“五月卖出”，在当前销售市场接连创出新高、且心绪和融资杠杆处于相对高位的背景下，再度隐藏波动的可能性确实在增加。人们在上文中提到，短期大宗商品(161715)普涨以及通胀逐级走高、叠加五月中旬一季度业绩期完毕后势场进入“空窗期”A股账户如何投资美股，假如隐藏超预测的变化，都可能成为诱发波动的导火索和催化剂。在这一背景下，假如短期形成一个价格压迫骤升而增长变弱的组合，那么抗通胀的实物资产如黄金和农产品(000061)会相对更强，而高估值的成长股则会因为利率抬升和紧缩预测承受相对更大的压迫。

但需要强调的是，人们提醒短期美国销售市场因新高和心绪丰满、特殊是在价格扰动下的可能波动并非意味着人们中期观点的改变。增长向好而流动性坚持宽松仍然是目前人们看好美股销售市场关键理由与背景A股账户如何投资美股，即便是短期可能形成价格压迫盖过增长的阶段性宏观组合，但人们估计这一情形在人们的基准假设下发生概率较小、且即便隐藏可能还是临时性的，因此人们不打算据此而彻底改变人们针对大类资产的排序。

往前看，除了上文中提到的短期大宗商品(161715)价格以及通胀数据外A股账户如何投资美股，可能影响全球需求修复和供应链紧张程度的微观高频指标(如全球疫情和疫苗接种进展)；美国国内服务性消费需求与供应的修复先后程度(非农就业中有关服务性行业的就业)；拜登基建、支出和加税(企业所得税、个人所得税和资本利得税)的进展都值得紧密关心。人们估计，群体免疫达成和基建投资相关进展的突破有望成为长端利率下一轮再度上行的催化剂。