股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月29日报道：美国经济发展复苏过快

谁能阻挡美债收益上涨今年以来美债收益率上涨迅猛，上涨的逻辑也比较明确，经济发展上，美国经济发展强势复苏、通胀(预测)升温；现行政策上，美联储虽然一再重申维持宽松，投资美股软件可是部分疫情时期的特别现行政策退出，照旧给销售市场造成不小冲击，比如马上在3 月底到期的SLR(补充杠杆率)豁免现行政策(可能导致部分银行减少美债仓位)。但人们不能忽视本轮经济发展复苏和销售市场逻辑切换的速度都非常迅速，当一项主流交易火热了2 个月，人们就应该去思考背后的“负反馈”机制可能在哪最近需求连累下的原油和投机过热降温的铜价都是很好的例证，那么谁能成为阻挡美债收益率的再次大幅上涨

宏观层面，通胀预测而非通胀才支撑美债收益率的重大因素。虽然销售市场信任通胀今年会显著上涨，投资美股软件可是支撑长端美债收益率的因素是通胀预测而非通胀本身。从历史上看，美国经济发展摆脱衰退、通胀显著回升的阶段长端国债收益率往往波动或者下挫。而当前通胀曲线倒挂的形态看来，销售市场照旧认为偏高的通胀是“临时性”的。

现行政策层面，投资美股软件目前销售市场如何定价美联储的货币现行政策 3 月议息会议后对美联储加息担忧降温，但Taper(缩减资产购买)的阴影照旧覆盖着销售市场。

当前的美债销售市场定价了怎样的预测根据纽约联储针对一级交易商和销售市场参与者的调查显示，销售市场已经预测明年第一季度美联储将缩减资产购买规模。考虑到年内美联储配合拜登政府财政局计划的必要，投资美股软件人们认为这一预测是合理的。在美联储没有进一步表态紧缩前，美债收益率在现行政策面的驱动力是突出减弱的，参照2013 年销售市场也不应过早对Taper 进行定价。

中观层面，美债收益针对海外投资者的吸引力在上升。日本机构投资者一直是海外购买美债的关键力道。不过由于财年临近完毕(每年3 月完毕)，为了幸免财报恶化，投资美股软件日本机构投资最近抛售美债加剧了美债收益率的上涨。从美国和日本的利差看来，经汇率对冲的10 年期国债利差达到2014 年末以来的高点。随着股市进入波动期，4 月新财年开启下的日本机构再配置需求，将成为美债收益率阶段性降温重大因素。

资产层面，美元和美债同时上涨与全球经济发展复苏的逻辑并不相符。美元是全球经济发展和销售市场的风险因子。从历史上看美债、美元的同步显著上涨往往会造成新兴销售市场经济发展体和风险资产的压迫上升，较为典型的是1980年初和1998 至2002 年的拉美债务危机，2018 年全球经济发展放缓、风险资产下挫，最近土耳其和巴西被迫加息还是这一压迫的体现。值得注意的是当美元和美债收益率一齐上涨时，投资美股软件往往是美债收益领先见顶回落。综合以上考虑以及全球疫苗的进展，人们认为第二季度美元照旧将维持强势，但美债收益率上涨动力将阶段性减弱，可能率陷入波动，等待美联储6 月进一步释放货币现行政策的明确信号。

风险提醒：美国经济发展复苏过快，经济发展过热导致美联储年内提前缩减资产购买规模。地缘政治形势超预测恶化，投资美股软件导致销售市场避险心绪升温。欧洲等关键非美经济发展体疫苗进展超预测，上半年实现全民免疫导致美元走弱。