股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月12日报道：科技股市值蒸发1.5万亿美元

先别害怕美国国债收益率会推倒股市的摇钱树。随着纳斯达克100指数从暴跌中反弹，有充分理由认为，科技股能抵挡住美国债市掀起的冲击。

美债收益率飙升意味着股市要暴跌？高盛：没依据！

德意志银行和高盛的钻研均显示，这个全球最大股票版块与美国国债即便是有关联，11月1日美股行情走势这种关联也并不坚固。量化巨头AQR Capital Management发觉，几乎没有证据表明美债收益率可以驱动超大盘股相针对小盘股的估值高低。

换言之，虽然最近美国国债下挫连累了大型科技股，但这并不意味着债券行情针对搭上了5G、自动化等长期行情趋势的科技版块而言就是天然的敌人。

治理约540亿美元资产的Mediolanum International Funds股票主管Terry Ewing表达：

“很多科技公司将在很多年里再次受益于热门题材，这些题材将带来庞大的盈利增长。一些投资组合经理以实现平稳为任务，对他们而言，面临的两难处境是，11月1日美股行情走势成长型股票估值回撤风险很大，但事实上它们的股价已经下降到一个更具吸引力的水平。”

在上月美国国债收益率曲线趋陡过程中，科技股市值蒸发1.5万亿美元，而诸如银行、石油钻探和大宗商品(161715)生产商等被视为对久期风险较不敏感的价值股则暴涨。

怎么解说“版块轮动”？

金十本周早些时候的报道指出，美债收益率的飙升也加快了美股的轮换。 但有预测师指出，从量化角度看来，11月1日美股行情走势有几种方法可以解说上月隐藏的轮动，未必和美债收益率有直接联系。

得益于强劲的长期利润增长预测，科技公司常被称为成长型股票，与之形成对比的是，价值型股票因业务风险较高而以较低的估值进行交易。

当利率下降时，经济发展增长通常处于低迷情况。这就让诸如Netflix Inc。之类的公司看起来更安全，因为它是得益于流媒体的流行行情趋势，而非跟随经济发展周期的起伏。相应的，与石油需求相关的埃克森美孚等公司看起来就风险更高。

这正是危机后货币宽松时代的估值展现方式——Netflix的长期利润以较低利率贴现，11月1日美股行情走势这让它在低利率时期变得更贵。

现在，随着美债收益率上升，相反的力道正在发挥作用。因为收益率上升，埃克森美孚这样的廉价股票短期现金流更具吸引力。景顺的量化投资组合经理Georg Elsaesser表达：

“经济发展迟早会有可观的增长，假如这不利于诸如价值股之类的高风险因子，我会比较惊奇的。”

资料来源：高盛

然而，11月1日美股行情走势这种关系并非一成不变。

高盛策略师在上月一份报告中写道，利率变化仅能解说成长股相针对价值股自2018年以来19%的回报。相比之下，利率变化解说了周期性相针对抵御性版块54%的回报。

换句话说，促进科技股行情的好像是行业行情趋势而非债券行情趋势。

与之类似的是，德意志银行量化指标显示，债券与科技股之间的beta系数自2015年来为零。相比之下，11月1日美股行情走势金融和能源版块与债券收益率的正相关系数最高，公用事业和房地产(512200)版块与收益率的负相关性最高。

德意志银行量化策略师Andreas Farmakas表达，这展示了科技股与美国国债缺少直接而延续的联系。实际上，这些股票过去经常随收益率上升，因为收益率上升被视作经济发展强劲信号，而这可能有利于企业盈利。

当然，并非说没有理由害怕最近隐藏的联动。Farmakas表达：

“鉴于科技、超买的新冠题材和股票指数之间展现的联系，11月1日美股行情走势相关性发生了变化。”

换句话说，债券是在最近化友为敌的。这一切都在表明，一旦最初紧紧围绕再通胀题材的狂热降温，就没理由害怕债券收益率上升意味着科技股末日来临。实际上，Ewing估计将来数月将有一些抄底机会。他说：

“从今年下半年到明年的某个时候，投资者应该开端考虑转向更高质量的股票，而非跟复苏周期相关的股票。”

沃顿金融教授：即便收益率走高，11月1日美股行情走势今年股市仍有上升空间

沃顿商学院金融教授杰里米-西格尔(Jeremy Siegel)也认同这个观点，他周四表达，即便面对债券收益率上升和通胀担忧，股市仍将上涨。

西格尔称，1.9万亿美元的抗疫救助计划是“更多的燃料”：

最终美联储将采取紧缩现行政策，11月1日美股行情走势而紧缩现行政策将给股市施加压迫。

可是当我看到刺激措施来临时，我可以看到今年股价再上涨10%、12%，然后美联储就会更加担忧，到2022年、2023年使之企稳。但这些小小的担忧将被经济发展实力和企业收益的增长所盖过。

道琼斯工业平均指数周三收于纪录高位32297点，假如再上涨10%，该指数将达到约35530点。标普500(513500)指数周三收于3898.81点，上涨10%将贴近4290点。

不过，11月1日美股行情走势西格尔认为投资者仍将优先挑选股票而非债券，特别是那些从经济发展重新开放中受益的周期性股票。他信任周期性股票将在将来6到12个月内跑赢科技股：

假设债券收益率达到2.5%或3%，假如在通胀达到4%、5%(我实在认为会发生这种情况)的环境中，这针对寻求收益的投资者来说依然良好没有吸引力。请记住，股票依然是真实资产。他们是真实资本、真实想法、版权、学问产权等的全部权。他们将在通胀环境中维持自己的价值……股息随通胀而上升。

假如债券收益率上升，你将遭受双重打击。你对债券的购买力较低，债券价格下挫，因此人们今天无法利用一年后3%的债券收益率。实际上，与股票相比，债券销售市场更加糟糕，这就是为什么我认为资金将再次流入股市。

美国国债销售市场好像对本周大量增加的债券供应应对自如，其中包含周四的30年期国债拍卖，11月1日美股行情走势以及Verizon Communications Inc。发行的30年和40年期债券。在国债期货销售市场的大额交易促进下，销售市场对国债发行结局做出了积极反应。

虽然20年期和30年期美国国债收益率当天走高，但较短期限债券的收益率变化不大，较前周还隐藏了下挫。销售市场的表现临时缓解了对供应暴增将打压债券价格的担忧。

BMO Capital Markets策略师Ben Jeffery表达，销售市场对国债拍卖反应热烈，需求强劲。财政局部续发的240亿美元国债中标收益率为2.295%，仅比发行前交易(美东时间下午1点时)收益率高出0.5个基点。

下周长债供应还将增加，周二将续发240亿美元20年期国债，11月1日美股行情走势摩根大通策略师在3月10日公布的报告中写道，20年期和7年期债券一直更简单受到供应扩容的影响。

随着本周债券拍卖的尘埃落定，交易员们将有更多精力关心美联储3月16-17日的利率决议。虽然美联储表达目前货币现行政策适当，但欧洲央行周四有关加快购债的决策令本月的美联储会议变得更耐人寻味。