股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月03日报道：有效控费带来经营利润率改善

业绩回首

4Q20经营表现超过销售市场预测，外汇波动带来扰动投资美股 佣金。蔚来(NIO.US)公布4Q20业绩：营收66.4亿元，同比+133.2%，环比+46.7%；归母净亏损14.9亿元，同比减亏14亿元，环比多亏3亿元。2020年，公司营收162.6亿元，同比增长107.8%；归母净亏损54.7亿元，同比减亏52.7%。由于BOM成本降低和规模效应，四季度公司毛利率、营业利润等经营表现提升超过销售市场预测，但由于大额汇兑损益，拉低了四季度和全年净利润。

评论

4Q20经营表现强劲，有效控费带来经营利润率改善投资美股 佣金。四季度，蔚来各类经营性指标再次向好。车辆销售毛利率环比提升2.7ppt至17.2%，已经超过自主车企平均水平，向毛利水平较高的合资车企贴近。新能源积分收入1.2亿元对总体毛利率贡献1.8ppt，被补能相关服务的负向贡献抵消。同时公司单车花费依然得到有效操纵，单车研发花费4.8万元、销管花费7.0万元，处于历史较低水平，也帮忙实现单季度经营利润率环比提升4.3ppt。但由于公司2H20累计海外融资50亿美元，在汇率波动下导致美元资产减值，四季度净利润有所扰动。

三套网络同步扩张，2021年销量有望坚持高位投资美股 佣金。蔚来定位用户企业，人们认为这还是公司高溢价高销量的核心。在资本充分下，公司也将再次巩固其体验优势，其中包含1)销售网络扩张，21年新增20处NIO House和120处NIO Space，2)服务网络扩张，3)充换电网络扩张，二季度逐步部署二代换电站，年底有望增加至500个换电站、600座充电站及1.5万根目的地充电桩。公司指引1Q21销量20,000到20,500万辆，在前两月分别销售7,215和5,578辆的情况下，3月销售目的在7,207到7,707辆，有望创下季度和月度交付新高，在新势力中独树一帜。公司在业绩会上指引，二季度产能和销量有望坚持在7,500辆/月的历史高水平，年底产能有望扩建至单班15万辆。

强化科技企业属性，核心竞争力再次提升投资美股 佣金。公司介绍BaaS选装率已迅速提升至55%，电池运营公司经过两轮融资，募集资金14.4亿元，叠加部分银行信贷，公司有望再次扩大“车电分别优势”。科技方面，ET7的上市有望使公司领跑智能驾驶。

估值意见

由于最近海外销售市场环境和投资者心绪波动，公司股价发生回调投资美股 佣金。但人们认为中长期公司核心竞争力和经营表现都处在向上通道，故坚持跑赢行业评级不变。人们估计公司2021年销量9.3万辆，同时人们看好公司中长期销量增长，成本存下降空间，调整公司2021/22盈利预测至-36.8/4.2亿元。公司当前股价对应8.8倍2022年稀释后EV/revenue，人们坚持公司目的价85美元不变(15倍2022年稀释后EV/revenue)，对应71%上行空间。

风险

短期销量不及预测，智能驾驶研发推进不及预测投资美股 佣金。

相关图表