股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月01日报道：美联储去年4月修改规则

上周，美国债市风暴让央行官员都有些措手不及投资港 美股。临近周末时，凶狠跌势隐藏缓和，给了华尔街喘息空间。不过，人们们害怕销售市场还有下挫空间。上周五美国10年期国债三天来首次上涨，但上一周表现仍可能是继去年3月疫情引发销售市场动荡以来最糟糕的一次。上周五，美国10年期国债收益率下挫4个基点至1.47%，上周上涨幅度缩窄至15个基点，然而周一收益率再度小幅上涨。

▎形势仍可能恶化

根据彭博巴克莱指数，超过1万亿美元负收益率债券被清除投资港 美股。大西洋(600558)两岸的隐含波动率指数都升到数月高点，预示着苦痛可能还没有完毕。

欧洲央行官员Isabel Schnabel称，假如最近收益率飙升的状况阻碍经济发展增长，央行可能会提供新的支持。欧洲债市闻讯上涨。对美国经济发展前景过热的担忧促使资产治理者大举削减敞口，从高盛到Nordea Investment Funds SA的策略师都在警告称，债市跌势或许尚未完毕。

伦敦Algebris Investments的基金经理Alberto Gallo表达：“人们估计随着央行施压，此处可能会有战术性停顿投资港 美股。不过结构上讲还会上涨，人们再次做空。”他押注美国、英国和澳大利亚债市跌势会加剧。他表达：“相针对通胀和经济发展增长，债券收益率仍远低于应有的水平。”

Nordea Investment Funds SA的高级宏观策略师Sebastien Galy认为，销售市场可能会再次试探央行官员的决定，今年还可能再度上演“减码恐慌”。他指出：“人们普遍认为央行可以通过汲取流动性来抑制一切，而事实是他们鼓舞其他人跟进他们。虽然通过干预可以将收益率压缩20个基点，但随着时间推移，销售市场将对美联储进行考验。”

将来一个月形势恐怕不容好投资港 美股。美联储去年4月修改规则，同意美国国债不被纳入银行补充杠杆率，使银行能以美债来扩大资产负债表。可是这项调整将于3月31日到期，之后如何仍不得而知。

▎行情回首

●主角

这次债券销售市场的关键角色是5年期国债，其收益率当日收高22个基点投资港 美股。这个期限通常与长期的美联储利率预测相关。衡量5年期债券相针对2年期和10年期债券的表现的蝶式价差指数跃升24个基点，是自2002年以来的最差单日价格表现。

美国7年期国债标售需求创纪录低位，这触发了随后的抛售。该债券的投标倍数为2.04倍，远低于最近的平均值2.35。这刺激5年期国债收益率飙升突破0.75%，而投资者紧密关心这个技术水平，将其视为跌势可能恶化的信号。

●匆忙平仓

收益率飙升促使交易员匆忙调整头寸，特殊是与热门的通货再膨胀交易相关的头寸投资港 美股。因较短期债券跌势惨重，收益率曲线趋平，押注曲线变陡的头寸遭受打击。各期限美国国债期货未平仓合约减少了相当于500亿美元10年期国债。

跌势在上周五亚洲交易时段暂停。基准10年期国债收益率一度上涨10个基点，触及1.5%后回落，也表明一些交易员的多头头寸触发止损。

●背离基础面

短期债券背离基础面的状况尤为突出投资港 美股。欧洲美元合约规模前所未有的下降，在几乎没有显而易见的催化因素的情况下，交易员重新调整对美联储利率路径的预测。销售市场现在预测美联储将不晚于2023年3月加息，此前预测为2023年中；同时预测到2024年累计加息逾50个基点。

可是，美联储主席鲍威尔一再给销售市场吃定心丸，称将坚持货币刺激现行政策，不会看重通胀临时加快上涨，特殊是因为基数较低产生的通胀上涨。美联储副主席Richard Clarida也发表对经济发展前景慎重好的看法，称经济发展复原到疫情前水平将需要“一些时间”。

Evercore ISI预测师Krishna Guha和Ernie Tedeschi表达：“目前销售市场动态好像是受技术性因素促进，美联储可能期望形势先平息下来，再推断是否真有麻烦，但在人们看来，好像至少肯定会改变论调，乃至可能更多投资港 美股。”

▎美债暴跌的关键缘由

●流动性干涸

恰恰在交易员最需要的时候隐藏流动性不足，可能还是债市动荡的原因之一投资港 美股。

摩根大通策略师Jay Barry在客户报告中表达：

人们认为销售市场深度急剧缩小导致了收益率的大幅波动，美债高频交易员倾向于随波动率上升而迅速离场投资港 美股。”Barry补充道：“鉴于波动性和流动性之间的自然反馈回路，销售市场深度急剧缩小可能也造成了收益率大幅波动。

●监管不确定性

鼓舞银行购买美国国债的规定将于下月到期，债券交易员正紧张不安地等待美联储指导意见投资港 美股。鲍威尔和负责监管事务的副主席Randal Quarles都没有回答是否会延期，这可能加剧了掉期销售市场头寸结清的势头。

瑞信策略师Zoltan Pozsar称，要想让长期美债收益率企稳，这项现行政策前景的明确化是前提之一。无论美联储如何决策，都将为利率销售市场提供明确性和方向。