股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月14日报道：物价稳定不等于物价固定不变

致美联储的灵魂拷问：通胀上升究竟让谁受益了？

美联储主席鲍威尔去年在利率决议会议上说得最多的一句话就是：

“由于现在通胀率一直达不到2%的目的，人们打算让通胀率在一段时间适度高于2%，使长期通胀均值达到2%，长期通胀预测仍锚定在2%的水平。”

可是在过去的利率决议后，没有记者提问鲍威尔“公众承受更高的物价对他们自己有何益处？”或者“通胀究竟造福全部人還是少数人？”这种问题。实际上，究竟有多少人思考过美联储平均通胀目的的效用呢？

美联储作为货币现行政策的制定者，其使命是让美国社会实现最大限度的就业，维持物价稳定，使长期利率处于适度的范围。

那么物价稳定是一个什么样的情况？

物价稳定是指物价总水平的基础稳定。物价稳定不等于物价固定不变，只要物价上涨的幅度在可容忍范围内，即可视之为物价稳定。有两位美联储经济发展学家在2006年的一篇论文中引用美联储前主席格林斯潘的话写道：

“格林斯潘证实，实现最大可延续产出增长率的通货膨胀率为零。”

既然美联储要实现的使命不等同于通胀上升，为什么美联储還是想要提高通胀率呢？

归根结底在于美国激增的债务。

债务占美国经济发展比重愈来愈大，假如这些债务大部分是用于生产目的，就能够促进经济发展增长，最终還是能过收回成本。可是，美国近年来的生产力、GDP、企业营收和工资增长却渐渐放缓，证明了其实很大一部分债务都被用作了非生产性用途。

非生产性债务只能在短时间内促进经济发展活动，因此，在经济发展增长不理想的情况下，美联储倾向于依靠债务增长支持美国经济发展。不过这种逻辑是有缺陷的，缺陷在于，它没有产生足够的收入来偿还将来的债务，因此会连累将来的经济发展增长，并需要更多的债务来维持经济发展运转。

由于债务增长远快于偿债能力，美国有三种挑选来解决这个问题。

1。货币紧缩

2。债务违约

3。通货膨胀

美联储躲开了前两个选项。首先，紧缩现行政策将会抑制经济发展增长，美联储和美国政府可能不会想看到这种情况发生。其次，债务违约会破坏金融销售市场，也对经济发展造成了损坏。

那么，余下挑选的就只能是通货膨胀了。实在，通胀上升降低了债务的实际价值，提高了名义工资、利润和税收，减轻了政府偿债的负担。

可是这样一来美联储就陷入了一个死循环。他们期望经济发展活动短时间内复原强劲，资产价格上升，而在当前环境下，只能通过增加债务和杠杆来实现上述目的。那么为了使现有的和额外的债务处于可控范围，美联储就一定降低利率。

在名义利率贴近于零的情况下，通货膨胀就成为了一个更为关键的工具。他们期望通过量化宽松和最近与财政局部合作的贷款计划来产生通胀。下面的图表是美联储的量化宽松规模与美国GDP的百分比，美联储为连续债务计划可以说是付出了庞大努力。

美联储不仅使债务问题永久化，而且更重大的是，这种现行政策的收益和成本并非平均分配的。在一个以债务为基础的经济发展体中，GDP的增长取决于信贷的增长，而美联储坚持稳定通胀率的关键目的是促进信贷增长。信贷增长有利于那些有抵押借款、使用杠杆和投资的人，说直白点就是富人从中受益。而中产阶级会更多地把收入用于消费，而非投资，这样就越简单受困于通胀。

过去几年不断增长的经济发展和社会裂痕才刚刚开端。每一美元的量化宽松和降息基点都会加剧货币现行政策的不公平。但假如债务计划被按下停止键的话，美国经济发展恐怕崩溃得更快。