股票啦网 www.gupiaola.com 2020年12月29日报道：1987年和2000年为例

美联储再次放松现行政策、股市不会下挫是目前投资界的共识。但在货币宽松措施实施期间熊市仍然可能隐藏，投资者有必要认识到什么现象会标志着熊市的开端。

美联储正在全力帮忙经济发展度过疫情引发的危机。美联储在3月底表达，将充分实施刺激措施来实现这一目的。

目前美联储每月购买数百亿美元的美国国债，把国债价格坚持在高位，同时把利率坚持在低位。投资者因此不得不转投公司债(511030)和抵押贷款债券等高风险债券，由于贷款成本下降，消费者和企业都增加了借款和消费。

目前贴近0%的联邦基金利率也起到了类似作用。股票受益是因为投资者期望经济发展回暖，而且固定收益证券的回报率比较低。

截至12月24日收盘，标普500(513500)指数自3月23日触及年内低点以来上涨了67%，看起来新一轮牛市已经隐藏了。

然而Ned David Research创始人内德·戴维斯(Ned Davis)近日在发给客户的报告中写道，「就算美联储不打算收紧现行政策，熊市也有可能隐藏。」收紧货币现行政策是指美联储为了降低通胀而上调利率，或者减少债券购买量，进而导致经济发展增长、需求、股票估值下降。

戴维斯以1962年、1987年和2000年为例，他指出，美联储在这些年份里没有收紧现行政策，但股市隐藏了熊市。举例来说，2000年美联储下调了利率，但当时股市正在进入熊市。2000年末，联邦基金利率曾达到6.5%的峰值，但到2003年底降至不到1%。从2000年9月到2003年3月，标普500(513500)指数下挫了44%。

这并非说接下来熊市要来了。美联储的宽松现行政策、特朗普近日签署的政府支出一揽子计划、以及疫苗投入使用后经济发展重启等因素都将给美国经济发展带来支撑。

通膨和利率忽然大幅上升的可能性很小。Glenmede个人财富首席投资官杰森·普莱德(Jason Pride)在研报中写道，「目前的通胀和通胀预测仍相对温顺，低于美联储设定的2.0%到2.5%的区间。」

与此同时，股票估值也较为合理。

戴维斯称，不要「和美联储作对」，但更重大的是，不要「和当前行情趋势作对」。前者的意思是，当美联储实行货币宽松现行政策时，投资者不应该抛售股票；后者的意思是，最近股市的上涨行情趋势通常预示着将来的强劲行情。

1968年以来，当美联储采取宽松现行政策建造了宽松的金融环境、标普500(513500)指数高于12个月移动均线时，该指数的年均总回报率为18%。当这两个因素不满足上述条件时，年均回报率降至4.5%。

虽然如此，隐藏熊市的可能性仍然存有。

假如标普500(513500)指数从12月24日3702点的高点下挫7.2%，那么抛售股票可能是最好的做法。假如下挫7.2%该指数的点位为3442点。

假如该指数从12月24日的收盘点位上涨8.4%至4021点，戴维斯意见投资者买入。他称，假如股市隐藏卖出信号，那么短期低收益率的公司债(511030)的表现可能会好于股票。

戴维斯的意思非肯定要抛售股票，重点在于全部投资者都不应排解股市隐藏严峻疲软势头的可能性。