股票啦 www.gupiaola.com 2020年12月21日报道：①推出Top

业绩简评

名创优品(MNSO.US)公布FY2021Q1业绩，受卫生事件影响程度渐渐消退：FY2021Q1(2020年9月30日止三个月)公司实现收入20.72亿元，同比-30.7%，环比上季度+33.4%；扣除优先股等公允价值变动、股权支付花费等项目后，经调整净利润为1.02亿元，同比-74.6%，环比上季度+37.7%。虽然公司业绩同比仍有下滑，但环比改善行情趋势突出。

经营预测

海外业务占比下降致公司毛利率下降：公司FY2021Q1毛利率为25.2%，同比-6.1pct，环比上季度+0.8pct，毛利率同比下降的关键因素为①毛利率较高的海外业务受影响占比下降，②计提口罩等防护装备的存货减值。FY2021Q1公司经调整净利率为4.93%，同比-8.5%，环比上季度+2.2pct；销售花费率为13.8%，同比+3.6pct；治理花费率为12.17%，同比+5.0pct，关键是因为公司IPO造成相关会计和法律服务费增加。

本季度新增108家门店，国内开店速度复原常态：截至FY2021Q1，公司共有4330家门店，较上季度末增长108家。其中国内2633家，已经全体复原营业。Q1国内门店数较上季度末增长100家，本季度开店速度超过去年同期水平。海外在保卫加盟商资源的同时寻觅位置更佳的店铺，截至FY21Q1公司海外门店数为1697家，较上季度末略增8家，1697家门店中有1516家(占比89%)已复原运营。

海外卫生事件开端转好，海外收入环比+85.7%；公司总体单店平均收入环比+31.9%：FY2021Q1公司海外销售市场实现收入3.5亿元，同比-70.5%，环比上季度+85.7%，复原行情趋势显著；除德国、非洲销售市场外，公司单店收入47.0万元，同比-38.1%，环比上季度+31.9%。人们认为目前国内的门店已经基础复原常态；而欧洲等地仍在封城，海外业务仍需静待复原。

最近进展：①推出TopToy零售店品牌试水潮玩赛道；②设立JV建设名创优品广州总部大楼。①公司旗下TopToy首家旗舰店已于12月18日在广州正式开业，关键产品包含潮玩、手办、盲盒等七大品类，试水布局潮玩赛道。②与控股股东叶国富先生操纵的 YGF MC Ltd。 设立合资公司，建设名创总部大楼，名创持有合资公司的20%股份，YGF MC Ltd。 持有其余80%股份，名创优品估计向合资公司投资3.56亿元。

盈利预测与投资评级

延续看好中国优质供应链品牌化大行情趋势。目前国内业务已经基础复原，海外业务的转好行情趋势正在确立。公司估计下季度收入22至24亿元，环比本季度增长6%至16%。人们估计FY2021-23公司Non-IFRS 归母净利 8.7/14.2/18.2亿元，同比-10%/ +63%/ +28%，对应PE 55/34/27倍，坚持“增持”评级。

风险提醒

加盟店扩张不及预测，海外经营的政治、经济发展、法律等风险，销售市场竞争加剧，宏观经济发展波动风险等。