股票啦网 www.gupiaola.com 2020年12月03日报道：标准普尔在高点买入特斯拉(TSLA.US)了么？

2020年11月16日，标普道琼斯公司宣布美股投资有限额吗，在12月21日将特斯拉(TSLA.US)纳入标普500(513500)指数成份股。受到该利好消息的刺激，特斯拉股票在接下来的几天内上涨了近20%。

针对一只平凡的股票来说，几天内上涨20%的幅度是很大的，但特斯拉并非一只平凡的股票。从2020年年初算起，特斯拉股票从每股不到90美元，涨到了近500美元，在短短11个月内上涨了400%多。因此美股投资有限额吗，广大指数投资者有一个普遍的问题，那就是标普500(513500)指数这次纳入特斯拉，会不会买在高点？

人们先来说一下，为什么被纳入指数针对一个公司股票来说有这么大的影响？关键原因在于美股投资有限额吗，标普500(513500)指数堪称业界标杆，是全世界受关心程度最好的指数之一。

根据标普道琼斯公司的估算，目前全世界大概有46000亿美元的资产追踪标普500(513500)指数，另有66000亿美元的资产以标普500(513500)指数作为较为基准。全部追踪标普500(513500)指数的基金美股投资有限额吗，都需要按照指数成分，买入几乎一模一样的公司股票。

目前特斯拉的市值大概占到标普500(513500)指数总市值的1%左右。照这个比例算的话，仅是追踪标普500(513500)指数的ETF和指数基金，就有差不多460亿美元的新资金会买入特斯拉。另据高盛公司估算，投资美国大市值股票的共同基金，大概会有80亿美元的资金量买入特斯拉。两者相加，纳入标普指数这一决策美股投资有限额吗，针对特斯拉股票来说，相当于540多亿美元的买入资金量，无怪乎销售市场反应如此热烈。

上面的逻辑意味着，当一个公司被踢出标普500(513500)指数，或者被标普500(513500)指数委员会拒绝纳入时，其股价很有可能会暴跌，因为有很多投资者会卖出该公司股票。2020年9月初，委员会宣布不会把特斯拉纳入标普500(513500)指数美股投资有限额吗，让销售市场大吃一惊，特斯拉股价应声下挫，在短短几天内下挫20%左右。

委员会拒绝把特斯拉纳入指数的决策美股投资有限额吗，引起了很大争议。一般来说，标普500(513500)指数纳入一个新成员的标准有两条：

第一、市值达到最低82亿美元的门槛。

第二、过去4个季度加起来盈利。

到9月份时，特斯拉已经满足了这两个条件，因此很多投资者估计特斯拉会被纳入指数美股投资有限额吗，乃至在标普道琼斯公司正式宣布前就提前买入特斯拉股票。这就导致最终委员会宣布不纳入特斯拉的决策后，特斯拉股价发生逆转而下挫。

特斯拉这个例子，也凸显了标普500(513500)指数的特别性。指数投资的初衷，是基于一套既定的规则实现被动投资，即在不选股和不择时的前提下，获得销售市场平均回报。指数投资不同于主动投资的关键区别之一，在于指数的晶莹度和规则化美股投资有限额吗，那就是哪些股票纳入指数，或者哪些股票被剔除出指数，有一套公布晶莹的标准。

比如富时指数，CRSP指数等，基于市值、流动性等客观指标对指数成员进行挑选，基础没有什么争议。而标普500(513500)指数的特别性在于，虽然它也有挑选和剔除规则，但在这些规则之上，还有一个指数委员会。到最终，纳入哪些股票，什么时候纳入，并非规则说了算美股投资有限额吗，而是委员会说了算。因此从严格意义上来说，购买标普500(513500)指数基金并非被动投资，而其实是购买了由委员会来治理的一只主动基金。

每每在销售市场波动较为大的特别时段，指数委员会就会变得更加主动，对指数进行更多的干预。举例来说，2008年金融危机期间，标普500(513500)指数成分股之一美股投资有限额吗，美国国际集团(AIG)在破产的边缘苟延残喘。后来美国政府宣布出手救助AIG，在国会中紧急通过不良资产救助计划(TARP)购买并持有了AIG大概90%的股份。

标普500(513500)指数的编排规则规定，每一支成分股票都需要有至少50%的股份在销售市场上流动。美国政府出手救助AIG，导致该公司在销售市场上流动的股份只余下10%，根据规则应该被剔除出标准普尔500指数。当时的标普500(513500)指数委员会做出人为干预，认为假如在那个时候将AIG剔除出指数的话会导致更大的销售市场动荡美股投资有限额吗，因此决策忽视该规则要求，将AIG再次保留在指数内。

2013年，美国政府将AIG股份出售，这样公司的流通股再次回升到50%以上，又符合了指数标准。可是在那几年内美股投资有限额吗，AIG一直是标准普尔500指数的成员，并没有被剔除出指数。

2020年3月，由于卫生事件，美国股市暴跌，航空、能源、金融等行业的股票遭到重创。在标普500(513500)指数成分股中，有近100只股票的市值跌破上面提到的82亿美元的市值门槛美股投资有限额吗，面临被剔除出指数的危险。可是当时的标普500(513500)指数委员会决策按兵不动，并没有把这些股票剔除出指数。

3月底开端，美国股市触底反弹，之前有被剔除危险的股票市值也跟着上涨，最终還是留在了指数内。这些例子表明，标普指数委员会针对指数规则的明白和应用有很大的弹性空间美股投资有限额吗，经常做出临时的，并不肯定良好符合规则的决策。

那么问题来了：这种在规则之上的额外干扰，究竟有没有价值呢？答案是几乎为零。比如基于过去60年(1957-2016年)的统计显示，美国标准普尔500指数和CRSP指数的历史年回报几乎一模一样，都是每年10%。CRSP指数由芝加哥的CRSP数据库编排，良好基于市值等量化指标美股投资有限额吗，没有任何人为干扰因素。就是说，标普500(513500)指数委员会的干预，针对指数回报没有任何价值贡献。

现在回到本文一开端的问题：标普500(513500)指数此时纳入特斯拉美股投资有限额吗，是否买在了高点呢？答案是肯定的。

事实上，指数的编排规则就决策了，全部被纳入指数的成分股都可能是高点买入。这是因为，标普500(513500)指数包含的是美国股市中市值和影响力最大的500强。假如一家公司的市值不够格，或者盈利水平不到美股投资有限额吗，是不会被纳入指数的，乃至会被剔除出指数。

从本质上来说，市值加权指数都是动量指数，有追涨杀跌的特点。基于特斯拉的体量，被纳入各大关键指数只是时间问题。标普指数委员会的人为干预，影响的只是特斯拉被纳入指数的时间，即9月份或者12月份，前后相差3个月。由于特斯拉占的指数权重为1%左右美股投资有限额吗，因此假如放长时间维度，看几十年的指数回报，那么这前后3个月造成的差别几乎可以忽略不计。

上面提到的统计结局，同时也恰恰进一步证明了销售市场的有效性，以及想要战胜销售市场有多么困难。标准普尔公司选入其指数委员会的成员美股投资有限额吗，都是公司能够找到的最德高望重和经验丰富的投资专家。然而即便是这些专家，也被证明无法进一步提高一个单纯的市值加权指数的投资回报。

从指数委员会的角度来说，他们的动身点是为了维护指数的权威性美股投资有限额吗，在不完美的条件下做出最理性决策。但放在历史的长河里看，这些决策可能都是“多余”和“无效”的。

这可能还是主动投资的悖论：当销售市场中充满了追求最优决策的主动投资者后，销售市场的有效性大大提高，再想通过主动投资来提高回报已经变得难上加难，而被动投资者则可以享受到“免费搭车”美股投资有限额吗，即便躺在那里什么都不做，也能达到主动投资带来的回报。