股票啦 www.gupiaola.com 2020年11月13日报道：“中东小腾讯”雅乐科技(YALA.US)：消逝在财报首秀后

美东时间11月9日美股盘后，雅乐科技(YALA.US)科技正式披露其上市后的首份财报。道琼斯 美股行情然而在接下来3个交易日内，公司股价分别收跌17.52%、3.15%和1.95%，回吐了近一个月的上涨幅度。

财报首秀让雅乐科技直接从上市时的“中东小腾讯”到如今“泯然众人矣”，这个结局或许是很多投资者没有想到的。道琼斯 美股行情若要探究雅乐“跌落凡间”的原因，好像也只能从这份财报入手。

大幅增长也跟不上销售市场期望

顶着“中东小腾讯”这顶高帽，再高的业绩增长也会被当做理所应该，再小的亏损也会被无限放大。道琼斯 美股行情

客观看来，雅乐科技的Q3数据可圈可点。道琼斯 美股行情但在销售市场看来，这家上市当日阿拉伯國家王子和政坛领袖到场祝福的中概股公司，不应该如此“平凡”。

今年第三季度，雅乐当期的季度总营收为3380万美元，同比增长90.4%。道琼斯 美股行情从业务划分情况看来，其社交服务收入为3030万美元，嬉戏服务收入为350万美元。不难看出，社交服务业务仍是雅乐当前最核心的收入来源，其本季度的收入占比高达为89.6%。

从运营数据看来，Q3的平均MAU从2019年同期的310万增至1430万，同比增长358.9%；付花费户数量从2019年同期的50万增加到2020年第三季度的510万，同比增长了894.9%。道琼斯 美股行情

从以上数据不难看出，雅乐在今年第三季度，不论在营收還是用户增长上表现均可圈可点，只是好像没有达到“瑕不掩瑜”的地步。道琼斯 美股行情

首先是公司的盈利情况，雅乐当期净亏损3100万美元，去年同期录得净利润920万美元。道琼斯 美股行情净利润由盈转亏，这一业绩在“利润至上”的美股投资者看来无异于“成长性腰斩”，这也直接导致了公司股价的三天连跌。

但对此公司治理层作出了相应解说：由于依据美国会计准则，在三季度报中一次性计提了大额股权激励的成本与花费。道琼斯 美股行情实际上，抛去这一部分因素针对本季度净利润的影响，本季度雅乐的非GAAP净利润为1550万美元，较之2019年同期增长68.3%。

不过也正是本财季一次性计提了大额的股权激励成本和花费，使得公司当期营业成本达到2560.8万美元，同比增长371.4%；当期治理花费也达到2889.2万美元，同比增长27.9倍。道琼斯 美股行情但介于此项目为一次性计提，所以不会对公司造成延续性影响。

在研发花费方面，财报数据显示，公司在本季度的研发支出达到170万美元，同比增长325%。道琼斯 美股行情这虽然说明雅乐正在加大研发力度，用技术驱动用户和业绩增长，可其中或仍存有肯定不可控风险。

在雅乐上市之前，其作为一家社交+嬉戏公司，此前一直维持着较为出色的花费操纵能力，三费总额较低且增速与收入端基础维持一致。道琼斯 美股行情这导致公司长期维持着较高的净利率，2019年的净利率46%，2020年上半年的净利率47%。

即便雅乐当期的研发成本占总收入的比例，仅从2019年第三季度的2.4%上升到2020年同期的2.6%隐藏轻微上涨，可公司花费端的增速现已显著高于营收增速。道琼斯 美股行情在将来获客难度不断加大，竞争日益激烈的背景下，雅乐能否再次维持出色的成本操纵能力，还要打上一个问号。

红利完毕，何去何从？

虽然从收入端看来，目前的雅乐的核心业务更偏向社交，但在销售市场看来，进展利润率更高的嬉戏业务才是雅乐的归途，毕竟腾讯还是靠此发家的。道琼斯 美股行情可雅乐真能从中东竞争激烈的嬉戏销售市场分得一杯羹？

在此次财报中，雅乐最为人诟病的莫过于其社交与嬉戏的收入结构，9成的社交业务收入和1成的嬉戏收入，从侧面说明雅乐在充分享受卫生事件带来的用户增长福利的同时，公司嬉戏渗透能力还在原地踏步。道琼斯 美股行情

此前提到，在本季度，雅乐的平均MAU从2019年同期的310万增至1430万，同比增长358.9%。道琼斯 美股行情可从环比数据看来，本季度MAU的实际环比增速仅为14.8%，远低于上一季度的103.4%，说明卫生事件带来的增长红利正在消退。待这一边际影响趋于消退，社交服务或很难再支撑公司实现延续的高速增长。

嬉戏或许才是雅乐今后的唯独出路，但这条路并不好走。道琼斯 美股行情

中东销售市场是一片净土存有大量机会，这针对雅乐如此，针对全球各大嬉戏厂商亦是如此。道琼斯 美股行情从目前的销售市场占有率看来，雅乐并没有凭借社交带来的优势“占到半点廉价”。

2019年中东手游销售市场规模约12亿美元，其中土耳其、沙特和阿联酋合占超过近80%销售市场份额。道琼斯 美股行情土耳其是最大的手游销售市场，2019年手游收入约4.4亿美元，占整个中东销售市场约36.4%，其次是沙特和阿联酋，分别为2.9亿美元和2亿美元。估计到2020年，中东手游销售市场规模将突破13亿美元，土耳其仍将再次维持其第一的销售市场体量。

而在这片庞大的销售市场，以腾讯为首的中国嬉戏厂商已经开端攻城略地。道琼斯 美股行情

今年第一季度，腾讯的《PUBG MOBILE》稳坐土耳其、沙特和阿联酋三国免费榜冠军。道琼斯 美股行情有数据统计，目前《PUBG MOBILE》在海外的总下载量超过5.15亿次，其中，超过55%的下载来自中东，韩国和南亚。

而其在海外的收入关键来自美国、日本、沙特和土耳其等國家。道琼斯 美股行情

纵观土耳其、沙特和阿联酋三国畅销榜单Top 10，来自中国的嬉戏占据超过一半席位，《苏丹的复仇》、《苏丹的嬉戏》、《万国觉醒》、《王国纪元》、《无尽对决》等国产嬉戏在中东销售市场已站稳了脚跟。道琼斯 美股行情

不过，即便中国嬉戏势头正盛，但实际上在中东各国Top 10榜单中，中国公司仅有宝宝巴士和腾讯两家上榜。道琼斯 美股行情总体而言，中东销售市场上的免费嬉戏(主休闲类)仍以欧洲嬉戏主导流。今年第一季度，法国休闲嬉戏大厂Voodoo凭借旗下休闲嬉戏《推开一切》、《拥挤城市》，以及在第一季度新推出的模拟嬉戏《超级木旋3D版 -Woodturning》拿下土耳其和沙特免费嬉戏发行商冠军。

在这一竞争布局下，雅乐的嬉戏业务生活压迫不可谓不大。道琼斯 美股行情虽然Ludo在沙特、阿联酋和卡塔尔等国都排名嬉戏畅销榜前十，但雅乐嬉戏业务的收入仅有350万美元，按当期510万付花费户计算，雅乐的ARPPU仅有不足0.7美元，与腾讯等大厂相去甚远。

从目前的销售市场心绪看来，投资者還是期望雅乐将来能从嬉戏端发力，成为真正意义上的“中东版腾讯”，否则达不到销售市场预测的雅乐或许只能迎来销售市场对其的价值重估。道琼斯 美股行情