股票啦网 www.gupiaola.com 2020年10月03日报道：巴菲特的选股习性

挑选价值股、挑选最安全的股票、挑选自己熟悉的股票、选股重视企业而不重视股价。

习性一：挑选价值股

巴菲特认为，企业的内在价值是股票价格的基础，假如一家企业具有良好的前景和较高的成长性，那么随着企业内在价值的提高，其股票价格最终能反映它的价值。所以，他的投资理念是买下公司，为什么不投资美股而非股票，他曾说：「人们的投资将以实质价值而非热门股作为投资的挑选标准。」

具体来说，巴菲特常用投资收益率指标衡量企业的内在投资价值。一个上市公司的获利能力再强、成长性再好，那还是它自身价值的体现。当买进它们并长期持有后，假如不能依靠企业的获利给投资者带来丰厚的复利收益，为什么不投资美股它就非一个具有投资价值的股票。巴菲特的估值方法就是直接给出了人们投资一个企业的投资收益率，也就是相当于一个企业能够给人们提供的长期存款利率。

巴菲特说：「只要企业的股权收益率充满期望并令人满足，或治理者能胜任其职务而且诚实，为什么不投资美股同时销售市场价格也没有高估此企业」，那么他「相当满足于长期持有任何证券」。

巴菲特挑选价值股的方法关键体现在其财务原则上：

1、把重心放在股权收益率，为什么不投资美股而非每股盈余

大多数的投资人藉着每股盈余来推断公司年度的绩效，看看它们是否创下纪录或较上一年度有显著的进步。可是既然公司靠保留上年度盈余的一部分，来不断增加公司的资本，盈余的增长(自动增和的每股盈余)就显得毫无意义。当公司高声宣布「每股盈余破纪录」的时候，为什么不投资美股投资人就被误导而信任经营者一年比一年表现更好。衡量每年度绩效的一个较为真实的方法是：股权收益率——营运收益与股东权益之比，因为它已考虑了公司渐渐增加的资本额。

2、计算「股东盈余」

企业产生现金的能力决策了它的价值。巴菲特找出那些产生超过营运所需现金的公司，而将不断消耗现金的公司排解在外。可是在决策一家企业的价值时，很重大的一点是要熟悉到，并非全部的盈余都在公平的基础下所建造出来的。有高固定资产的公司，相针对固定资产较低的公司，将需要更多的保留盈余，因为盈余的一部分一定被划拨出来，以坚持和提升那些资产的价值，为什么不投资美股因此，会计盈余需要被调整以反映一些产生现金的能力。

巴菲特提供一份较为准确的计算方式，为什么不投资美股他称之为「股东盈余」。决策股东盈余的方法是将折旧、耗损和分期摊销的花费加上净利，然后减去那些公司用以坚持其经济发展状况和销售量的资本支出。

3、寻觅高毛利率的公司

高毛利率反映出的不只是一家壮大的企业，同时也反映出经营者操纵成本紧抓不放的精神。巴菲特观赏注意成本观念的经营者，而厌恶放任成本不断扩大的经营者。由于股东也间接获得那些企业的利润，被经营者浪费掉的每一分钱，都将剥夺股东的利润。多年来，巴菲特已经观看到有高营运成本的公司，为什么不投资美股通常会寻求坚持或补贴这些成本的方法。而低于平均成本的公司，则多半自傲于它们自己能够找到削减支出的方法。

4、针对保留的每一块钱盈余，为什么不投资美股可以确定公司至少已经建造了一块钱的销售市场价值

这是一个便利迅速的财务检测手段，它不只会告知你企业的优势，同时也让你了解经营者如何理性分配公司的资源。用公司的净收入减去全部支付给股东的股利，所剩余的就是公司的保留盈余。现在，再加上十年来这家公司的保留盈余。下一次，找出公司目前的市价和它十年前市价的差价。假如你的企业在这十年之间的保留盈余转投资毫无生产力，销售市场最终将会把这个企业定出低价的价格。假如销售市场价值的改变小于保留盈余的总和，这家公司便走上衰退的道路了。可是假如你的企业已经能够赚得较平均水准为高的保留盈余酬劳率，为什么不投资美股企业销售市场价值的上涨利润应该会超过公司保留盈余的总和，因此每一块钱都建造出超过一块钱的销售市场价值。

巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司的股票从来没有分红、拆股过，因此，针对长期持有，乃至终生持有伯克希尔·哈撒韦公司股票的人来说，是无法获得任何现金流的。之所以没有分红，原因比较容易，因为巴菲特认为，假如利润用于再投资，为什么不投资美股可以产生高于投资额的等价购买力回报，那么这个投资就是成功的。

习性二：挑选最安全的股票

巴菲特常常被引用的一句话是：「投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。」这是巴菲特挑选股票的重大原则。可以说，为什么不投资美股巴菲特的成功很大程度上是由于遵循了不亏损的原则，他挑选的股票一般都有很高的「安全边际」。这一点从伯克希尔公司的业绩上就可以看出来。

从1965~2006年，在与销售市场漫长的42场较量中，人们把伯克希尔与标普500(513500)进行对比。其中巴菲特只输了6场，获胜率是85.7%，特殊是从1981~1998年连续18年战胜销售市场。从上述可以看出巴菲特的成功之道：第一，尽量减少亏损的年度数，投资的第一要务是幸免损失，这还是巴菲特极度重视安全边际的根源；第二，尽量增加暴利的年度数，伯克希尔有6个年度盈利在40%以上，为什么不投资美股而标普500(513500)却一年都没有。由此由此可见，巴菲特的获利来源于安全边际。

安全边际的作用：关键是减少风险的同时增加投资回报。安全边际是对股票销售市场波动庞大的不确定性和不可预测性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即便销售市场价格在较长的时期内低于价值，人们仍可通过公司净利润和股东权益的增长，为什么不投资美股来保证人们投资资本的安全性以及取得满足的酬劳率。假如公司股票销售市场价格进一步下挫，人们反倒能够以更大的安全边际买入公司更多的股票。

巴菲特的「安全边际」选股方法来源于其老师格雷厄姆。格雷厄姆曾这样说：「我大胆地将成功投资的要领精炼成四个字的座右铭：安全边际。」作为价值投资的核心概念，假如说安全边际在整个价值投资领域中处于至高无上的地位，并不为过。它的定义比较容易而朴素：实质价值或内在价值与价格的顺差，为什么不投资美股换一种更通俗的说法，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。

根据定义，只有当价值被低估的时候才存有安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，为什么不投资美股而当价值被高估的时候不存有安全边际或安全边际为负。价值投资者只对价值被低估特殊是被严峻低估的对象感兴趣。安全边际不保证能幸免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。

巴菲特指出：「人们的股票投资策略延续有效的前提是，人们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业将来10年所建造的价值。」这就是说，忽视安全边际，即便买入优秀企业的股票，也会因买价过高而难以盈利。这一点，为什么不投资美股针对当今的中国股市，尤具警醒作用。

假如想要的安全边际迟迟不来怎么办呢？那么只有两个字：等待。在人们一生的投资过程中，人们不期望也不需要每天都去做交易，很多时候人们会手持现金，耐心等待，由于销售市场交易群体的无理性，在不确定的时间段内，比如3至5年的周期里，总会等到一个完美的高安全边际的时刻。换句话说，销售市场的无效性总会带来价值低估的机会，那么这个时候就是你出手的时候。就如非洲草原的狮子，它在没有猎物的时候更多的是在草丛中渐渐地等，很有耐心地观看四周情况，直到猎物进入伏击范围才迅疾出手。假如你的投资组合里累积了很多次这样的投资成果，为什么不投资美股从长期看，你肯定会取得远远超出销售市场回报的机会。所以安全边际的核心就在把握风险和收益的关系。

从抵御角度说，对安全边际的把握更多的是一种生活的艺术。投资如行军打仗，首先确保不被敌人消灭掉是作战的第一要素，否则一切都将无从谈起。这一点在牛市氛围中，为什么不投资美股在泡沫化严峻的销售市场里，显得尤为重大。

安全边际并非孤立的，它是以「内在价值」为基础的，在「内在价值」的计算中，预测收益率是最有弹性的参数，预测收益率的上升和安全边际的扩大都趋向了一个结局，为什么不投资美股那就是相对低的买入价格。而就操作的层面而言，阶段性的仓位比例操纵也可以视为运用安全边际的辅佐手段。

巴菲特之所以比较强调安全边际原则，之所以要求肯定的安全边际，其根本原因就在于，影响股票销售市场价格和公司经营的因素比较庞杂。而相对来说，人的预测能力是比较有限的，很简单隐藏预测失误。有了较大的安全边际，即便人们对公司价值的评估有肯定误差，销售市场价格在较长时间内仍低于价值，为什么不投资美股公司进展受到临时的挫折，都不会阻碍人们投资资本的安全性以及保证人们取得最低程度的满足酬劳率。这就是安全边际原则的精髓所在。

习性三：挑选自己熟悉的股票

中国有句古话叫「生意不熟不做」。巴菲特有一个习性，就是挑选熟悉的股票，针对不熟悉的股票从来不选。针对那些财务状况、经营状况、治理人员的基础情况等都不熟悉、不熟悉的公司即便是被人说得天花乱坠，巴菲特也从不感兴趣，更不会去投资它，买它的股票。巴菲特常说：「投资一定坚持理性的原则，假如你不熟悉它，就不要行动。」他认为，一个人的精力总是有限的，股市上的股票则数以千计，不同的企业从事着不同的业务，这些业务不可能是人们都熟悉和熟悉的。不如将人们有限的精力聚合在人们熟悉的企业上，为什么不投资美股尽可能多地熟悉这些企业的情况，这有利于人们的投资决策。

巴菲特喜欢购买具有潜质的优秀公司，一旦他以合理的价格买到了他认为具有持久竞争优势、能够为他带来丰厚回报的公司，就不会轻易出手、随随便便卖掉它们。而巴菲特所购买的公司都是他非常熟悉的公司，为什么不投资美股不熟悉、不熟悉、不能一目了然的公司，巴菲特从不轻易去购买。

钻研巴菲特长期持有的八家公司股票——可口可乐、吉列、美国运通、富国银行、联邦住宅贷款抵押公司、迪斯尼、麦当劳、华盛顿邮报等，就可以发觉，几乎每家都是家喻户晓的全球有名企业，而且持有时间都在3~5年以上。提起「可口可乐」，凡是喜欢饮料的人都了解，它是全球最大的饮料公司，在全世界的每一个角落都出售可口可乐，每一个运动场的小摊上、加油站的小柜台上、电影院、超级销售市场、饭店旅馆、酒吧宾馆等等各式各样、大大小小的柜台上都可以见到可口可乐的影子，虽然一般人很难区分可口可乐与百事可乐以及其他同类饮料口味的差别，但「可口可乐」这个品牌已经深入人心，为什么不投资美股只要人们想要来一杯碳酸饮料，自然就会挑选可口可乐。

「吉列」则是全球便利刮胡刀销售市场上独占鳌头的品牌，世界上全部长胡须的男人以及他们身边的女人都会了解吉列刮胡刀，虽然全世界生产刮胡刀的企业数以万计，但全世界将近60%使用刮胡刀的男人都会挑选「吉列」这个品牌。方便、舒服、耐用的特性使其成为男人的钟爱之物。因此，他投巨资于吉列公司，并持有该公司的股票至今。小小的刮胡刀既不复杂神奇，又方便耐用，每一个使用过「吉列」刮胡刀的人都能够熟悉其功用和性能，为什么不投资美股是日常生活中极其平易近人的伴侣，简单让人熟悉和熟悉。

人们从华伦·巴菲特所持股票可以明了：巴菲特最为看重的公司或企业都是与大众日常生活紧密联系在一起的，为什么不投资美股这些公司的产品极为平易近人，毫无神奇和复杂可言。这就印证了巴菲特高尚容易、拒斥复杂的投资理念。

由于坚持不熟的股票不做的习性，所以他永远只买一些传统行业的股票，而不去碰那些高科技股。2000年初，网络股高潮的时候，巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了，可是现在回头一看，网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家，巴菲特再一次展示了其稳健的投资大师风采，为什么不投资美股成为最大的赢家。(当然随着巴菲特能力圈的扩大，现在这种情况已经改变。)

习性四：选股重视企业而不重视股价

重视企业内在本质而看轻股价是巴菲特选股的重大习性之一。当巴菲特从事投资的时候，他观看一家公司的全貌，为什么不投资美股而大多数的投资人只是观看其股价而已。他们花费了太多的时间和精力来观看、预测和盼望价格改变，却很少花时间去熟悉他们手中持股公司的经营状况。

这种基础态度的不同，造成一般投资人与巴菲特根本上的差异。巴菲特拥有股权，并治理过各式各样的公司，为什么不投资美股这种凡事都要插手的经验，将巴菲特和其他专业投资人区别开来。

巴菲特认为，投资人和企业家应该以同样的方法来观看一家公司，因为他们实际上想要的东西是相同的。企业家期望买下整个公司，而投资人期望购买公司部分的股票。假如你问一个企业家，当他购买一家公司的时候，他所想要的是什么，答案常常是：「这家企业能产生多少现金？」理论上，为什么不投资美股企业家与投资人为了要获利，应该要注意到相同的变数。

巴菲特信任用短期价格来推断一家公司的成功与否是愚蠢的。取而代之的是，为什么不投资美股他要公司向他报告因经济发展实力增长所获得的价值。一年一次，他固定检查几个变数：

(1)初始的股权收益率；

(2)营运毛利、负债水准与资本支出需求的变化；

(3)该公司的现金产生能力。

巴菲特坚持以价值投资为导向，几十年如一日。他擅长预测企业的基础面，总是反复、认真地阅读候选股票的季报、年报和各种财务信息，乃至连竞争对手的情况也了如指掌。每次做出投资决策前，为什么不投资美股他总要在心里权衡20次以上，吃准了才行动。

例如，巴菲特购买吉列公司股份的理由是这样的：「每当我在入睡之前，想到明天会有25亿男士不得不剃须的时候，我的心头就会流出一丝喜悦。吉列刀片已有100多年历史。每年全世界要用掉200~210亿片刀片，其中的30%是吉列生产的，为什么不投资美股而销售市场份额的60%属于吉列公司。吉列公司刀片的销售市场份额在有些國家达到了90%。」因此，他向吉列公司投入了巨资。