股票啦 www.gupiaola.com 2020年09月10日报道：国泰君安：销售市场策略 美股暴跌是反弹完毕還是牛市的开端

摘要

8日夜美股再次暴跌，资金大量抛售科技股造成纳斯达克指数领跌板块，投资者获利回吐和分散风险的行情趋势突出。美股暴跌和龙头科技股回调息息相关，FANMG+Tesla六只股票贡献了多数下滑。可是人们检查了流动性指标，并未隐藏收紧迹象，表明系统性风险不高。此外，人们复盘了2009年标普500(513500)指数行情和成交量发觉，国内主流美股投资攻略当前该指数行情和成交量和2009年有较高相似度。2009年指数从低位反弹40%的时候，大盘隐藏了一波较为突出的回调，整个回调延续了一个月，最多下挫贴近10%。本轮假如重复2009年行情，美股短时间内可能面临类似的回调压迫。

值得注意的是，人们观看到美股核心EPS行情隐藏突出反弹迹象，国内主流美股投资攻略标普500(513500) 和纳斯达克指数EPS增长预测也见底回升。在历史数次EPS发生拐点时，这种行情趋势变化通常预示着牛市的开端而非完毕。

根据技术层面预测，标普500(513500)指数前期超买之后，当前 RSI正处于回调态势，美股的筹码聚合区域在3100-3200点。历史行情上看，国内主流美股投资攻略当美股强劲反弹后，通常会有10%-20%左右的回调，属于正常现象。

销售市场对8日晚美股暴跌的看法众多。主流观点包含：

1)科技股估值过高造成资金换仓是主因。从估值上看，当前美股科技股实在超买了。今年受到新冠疫情影响，3月以来资金抱团取暖，买入受疫情冲击较小的科技股。今年2月以来前十大科技股上涨幅度贴近30%，国内主流美股投资攻略是拉动美股上涨的关键因素。假如剔除前十大股，标普500(513500)应该只在3200点水平。而估值，当前美股纳斯达克预测市盈率达到40倍，远高于历史均值。

2)“纳斯达克鲸”影响。最近新闻媒体的一篇“纳斯达克鲸”将软银和美股科技龙头推至风口。部分销售市场观点认为软银的伽马Gamma交易被曝光后，这种极端的交易手段将股票Call/Put期权比率推至历史高位，做市商被迫加码买入现货对冲期权敞口。可是，国内主流美股投资攻略当销售市场下挫，做市商会加快抛售对冲头寸，从而引发更大波动。

3)新的财政局救助计划迟迟不下来，对美国中小企业破产压迫上升的担忧。人们7月中期展望中提到，由于滞后效应，国内主流美股投资攻略美国三季度企业破产率将攀升至今年高位。这个预测正在兑现，上周美国企业破产率已经超过2016年水平。大量“僵尸企业”正在产生。假如新一轮救助计划在不下来，美国企业将面临破产压迫。

4) 美股价值股对比成长股估值达到历史极端水平，国内主流美股投资攻略销售市场聚合换仓对成长股产生沽压。

人们的观点

流动性坚持宽松，系统性风险不高。美股暴跌和龙头科技股回调息息相关，FANMG+ Tesla 六只股票贡献了多数下滑。前期看涨期权过度买入造成反效果，销售市场加快下挫。人们马上检查了销售市场流动性指标以及美国经济发展质量数据。结局发觉，国内主流美股投资攻略当前销售市场流动性富余，高息债信用利差坚持稳定，并没有收紧迹象，系统性风险不高。

经济发展复苏势头没有改变，库存周期有望见底。美国经济发展高频指数WEI 回升至-4.4,8 月制造业PMI 和新订单大幅提振，意味着基础面坚持早周期复苏形态没有变。从库存角度看，美国2008 年至今连续经历了3 轮库存周期，每轮库存周期可能3 年左右，一轮去库存一般坚持12 个月左右。最新数据显示，国内主流美股投资攻略美国8 月制造业、零售及批发库存进一步回落至历史低位，当前美国仍处于被动去库存周期。按照时间维度看，下半年美国去库存周期有望见底，需求端对商品价格形成支撑。

当前复苏行情趋势很像2009 年。人们复盘了2009 年标普500(513500) 指数行情和成交量发觉，当前该指数行情和成交量和2009 年有较高相似度。2009 年指数从低位反弹40%的时候，国内主流美股投资攻略大盘隐藏了一波较为突出的回调，整个回调延续了一个月，最多下挫贴近10%。本轮美股短时间内可能面临类似的回调压迫。

美股核心EPS 行情隐藏突出反弹。值得注意的是，人们观看到美股核心EPS 行情隐藏突出反弹迹象，国内主流美股投资攻略标普500(513500) 和纳斯达克指数EPS 增长预测也见底回升。在历史数次EPS 发生拐点时，这种行情趋势变化通常预示着牛市的开端而非完毕。

向前看，疫苗研发进展将是销售市场前景的关键。最近销售市场传出的部格外围疫苗研发进展新闻较为负面。当前全球累计新冠肺炎确诊逾2769 万例，美国累计确诊650万，印度累计逾436 万，国内主流美股投资攻略巴西超416 万。疫苗的成功与否关系到经济发展重启的节奏，以及全球投资者信念。目前全球疫苗技术关键包含了五条路径。其中，Moderna 的核酸疫苗进展最快；阿斯利康的腺病毒载体疫苗三期被暂停；德国BioNTec 和辉瑞的mRNA 核酸疫苗目前官方信息进展顺利；Inovio 的DNA 核酸疫苗仍在研发早期。

经过人们DDM 模型的测算，国内主流美股投资攻略标普500(513500) 指数将来12 个月定价为3200-3300 点是合理目的价。

港股方面，人们认为当前港股下挫空间小于美股。因为有几大重大支撑：1)相对美股，港股总体估值处于历史均值水平，估值并不高；2)人民币升值行情趋势突出，国内主流美股投资攻略利好港股。历史上，每一轮人民币升值均对港股盈利和行情产生正面影响；3)港股A/H 溢价指数处于4 年来高位，凸显港股投资价值。钟摆回归效应有望带来港股估值提升。