股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月12日报道：新浪私有化 曹国伟的“财技”新征程

中国最老牌的互联网公司股票啦，正试图再次回到舞台中心。

7月6日晚间，老牌互联网公司股票啦宣布，董事会收到由实控方曹国伟发出的非约束性私有化要约。美股投资好吗受私有化消息影响，7月6日晚间美股新房开盘后，股票啦股价暴涨9%，当日收盘价40.54美元，贴近私有化报价，最新市值26.5亿美元。

假如私有化成功，在2000年就登陆纳斯达克的股票啦，将成为第一批中国互联(164906)网公司中最先挥别美国资本销售市场的企业。

此前，股票啦在美国资本销售市场已长期表现低迷。第一季度财报显示，截至2020年3月31日，股票啦持有的现金、现金等价物及短期投资总额为27亿美元，高于目前市值。

在已有现行政策背景下，回归中国A股或港股销售市场，已经成为不少互联网科技企业的行情趋势性挑选，今年6月，京东和网易先后完成在港股的二次上市。美股投资好吗

不出意外，和360类似，私有化后的股票啦将会重新登陆国内资本销售市场。除了谋求更高的估值，曹国伟更重大的挑战是激活股票啦的创新能力，在后微博时代，找到新的增长通道。

在股票啦过去二十年的资本运作和进展历史里，曹国伟扮演着至关重大的角色：2005年以“毒丸计划”阻拦了壮大对股票啦的恶意收购；2009年促进MBO收拢股权，让股票啦完毕了一直以来的股权分散问题，并进入稳定进展时期；分拆微博，打造中国第一社交媒体，等等。

这一次，曹国伟能(H1667)否再次扮演股票啦的“救世主”？

初试牛刀，开启一个时代

美股预测人士在接受第一财经采访时曾表达：假如说投资网易是投资网游，投资搜狐是投资网游+视频+搜查(搜狗)，投资股票啦是投资微博，它们都已非传统的门户概念。美股投资好吗

穿越20载，无论是体量還是业务，相较于网易，股票啦和搜狐都不具有太强的可比性，彼此间却有一种相似性：对广告业务的高度依靠。

2019年，股票啦总营收为21.6亿美元，其中广告营收为17.4亿美元。同期，搜狐总营收为18.5亿美元，其中品牌广告营收为1.75亿美元，搜查及搜查相关广告业务营收为10.7亿美元。

从公司的权力结构上看，搜狐、网易无一例外均由最初创办人主导，而身兼股票啦董事长和(00001)微博董事长的曹国伟却称不上是股票啦的创始人。美股投资好吗

1998年11月，股票啦网成立，王志东任总裁。股票啦第一任CEO是从外部挖来的沙正治，仅坚持了半年多。一年后的9月3日，创始人王志东担任CEO，在股票啦大权独揽，曹国伟还是在这个月加入股票啦。

曹国伟毕业后先后加盟安达信、普华永道两家知名会计事务所，在硅谷这个狂野之地，随着无数高科技企业一同成长。得益于硅谷的崛起，曹国伟经手了无数并购案，更得以亲自操刀雅虎、甲骨文等企业上市，资本运作的经验非常丰富。

1999年9月，谋划赴美上市的股票啦，正接受普华永道的审计。美股投资好吗结局负责项目的会计师忽然病倒，身主导管的曹国伟只好亲自跑一趟。

股票啦上市非件简单事。

股权分散之下的股票啦，上市时创始人王志东持股6.3%，对比同行丁磊上市时持股58.5%不足一个零头。更重大的是，根据当年的中国电信(00728)法规，外商不得介入中国的电信产业。股票啦的前身四通利方在对自身国际化改造时，就引入了华登国际等三家国际企业投资，四通利方总裁茅道临曾是华登国际的副总裁。

股票啦中国区总经理汪延天天在信息产业部、证监会等部委找人沟通，但在法律的高墙下全部人都无计可施，王志东、茅道临、汪延急得团团转。美股投资好吗九月，亲自接手股票啦上市项目的曹国伟也正面临着挑选的难题，两家硅谷的公司彼时正向他摇曳“橄榄枝”。

畏首畏尾的曹国伟让股票啦COO茅道临帮着参谋，茅道临马上意见：“要不来股票啦试试？”在茅的引荐下，曹国伟与王志东见了面，这是个“脑子很清晰、极聪慧的人”。

曹国伟是个理性的人，考虑事情自然是要全方位些。股票啦的中国基因，是最大的加分项。“在美国，华人要往上走的话，总是有天花板，在那个时候是很突出的，而股票啦是跟中国联系起来的一家公司。”高瓴资本创始人张磊创办公司后，第一单生意就把全体的资金砸在一个项目上。背后的逻辑非赌徒心理而是重仓中国。

那时候股票啦的总部在美国，一个大仓库，跟硅谷没有可比性，曹国伟接过了财务副总裁(CFO)的职位。美股投资好吗他为股票啦量身定制了一套上市方案，被称为“股票啦架构”：在开曼群岛注册美国上市主体A公司，100%控股空壳公司B(通常在香港)；B通过操纵协议掌C公司的股权和业务。C公司即国内实际运营(拥有国内电信牌照)的公司，比如搜狐、网易、百度(BIDU)和阿里巴巴(01688)都运用了这个模式。

按工信部和新闻出版总署规定，很多牌照只能由内资公司持有，但中国互联(164906)网公司大多接受过境外融资。在一次采访中，曹国伟曾自豪的跟主持人讲，“中国的互联网企业几乎都在美国上市，这里面是有原因的，因为基础上互联网公司运用的都是VIE结构”。

故事并没有就此完毕，而是由此缓缓展开了，谁也没有想到，这个仅仅想帮忙股票啦上市就闪人的老查(曹的外号)，从此开端了彪悍的旅程。

曹国伟擅长的是资本腾挪，也正是这项技能让他在股票啦做遍了CFO、COO、CEO，最终成为股票啦的主人。美股投资好吗

毒丸计划

2005年2月8日，股票啦公布财报，股价暴跌。

“首富”陈天桥出手了，两天买入股票啦19.5%的股份，成为股票啦第一股东。美股投资好吗2月9日，“胜券在握”的陈天桥本想礼节性地通知股票啦CEO汪延，没想到汪延手机关机，只好拨通了曹国伟的电话。很快，壮大正式宣布：股票啦已有了新主人。

此时，曹国伟正带着家人在澳大利亚度假。陈天桥的这个电话让曹国伟把妻子和孩子丢在了悉尼黄金海岸，马上回国参与董事会商讨对策。曹国伟后来回忆，为了应对这次偷袭，“最忙的时候，我三天三夜没睡觉。”

事实上，情况远没有看上去这么危险。因为早在发财报之前，曹国伟就猜到公布财报后“股价必定暴跌”，预感“将有大事发生”。而且股票啦总共有5000多万股，那两天交易量达到4400多万股，接到电话之前，曹国伟“就觉得陈天桥同志可能在行动了”。

曹国伟紧急回国，在第四天晚上22点抛出“股东购股权计划”(俗称“毒丸计划”)。美股投资好吗内容是：只要壮大再增持0.5%的股票，其他股东就有权半价购买平凡股，以大量稀释壮大的20%股份。此时壮大已经花了2.3亿美金，被其他股东半价冲击后，再想复原20%股份，就一定再付出1.15亿美金。

这代价几乎是壮大近2年的净利润了，陈天桥不得已捏了刹车。巨头博弈这样收场也太潦草了些，壮大又向雅虎求助得到了十亿美金支持的承诺。结局到了关键时刻，雅虎撤资，把钱投给了马云。壮大偃旗息鼓，手中的股票反倒成了烫手山芋，股票啦股价每跌1美分，壮大将会亏损10万美元左右。

从这个角度看来，阿里巴巴(01688)好像无意中颇有些功劳。凡事一饮一啄间，经常有些联系。曹国伟曾经设计过雅虎收购股票啦股份、股票啦收购中国雅虎的架构，后来，这一架构被马云套用在了阿里巴巴(01688)身上。而股票啦和阿里巴巴(01688)的纠葛远不止于此，微博才是真正的好戏。

不过微博这时还没有诞生的土壤，一是Twitter都还没有，再者曹国伟心态还没转变过来。美股投资好吗比如沟通壮大投资，其实曹国伟早就和陈天桥聊过了，“从2002到2003年，人们两个人就股票啦壮大的合并，前后谈了三次。”

乃至于“毒丸计划”也只是一个谈判筹码，曹国伟是情愿挑选合作的，“假如他拿隐藏金放在桌子上，而且开出一个好价钱，人们没有理由拒绝”。这是职业经理人心态，创始人很难舍得亲手养大的孩子。他坦言当时并不认为自己在保卫公司，而是完成一份工作，让价值最大化。

入主股票啦，扫清障碍

CFO要操纵风险和成本，COO要营销要业绩，两者有时是矛盾的。美股投资好吗

曹国伟的方法是大换血，重建销售团队。因为他发觉凭借着“第一门户”的地位优势，销售人员通常坐在单位接电话就能达成任务指标，还报告说销售业务达到极限。到了年底就已经大幅超越了竞争对手，曹国伟牛刀小试初露锋芒。

2005年，曹国伟兼任总裁，主导推出了博客，圆了自己的新闻梦。加入股票啦的其中一个考量就是跟新闻沾边，他自称是有媒体情结的互联网公司CEO。曹国伟本科和刚出国时都学的新闻，曾经还当过记者。

汪延任职CEO三年期满后，害怕职业经理人与董事会之间的关系，他主动提出了辞职。美股投资好吗2006年，曹国伟正式接任汪延担任股票啦CEO，从这时起开端调和用户、客户、员工各派系、股东之间的诉求，除此之外还要考虑公司的变革和创新。他接任CEO以后，花旗银行发表了一篇预测报告高调的赋予支持，《曹国伟掌舵，上调股票啦股票评级》。

曹国伟是上海人，他在上海念了最好的上海中学，考了最难的复旦新闻系，喜欢逃课去拍照，娶到了学妹一起出国。他住的小区里，还有一个业主是分众传媒(002027)创始人江南春。2008年底，他们一起制造了中国互联(164906)网行业最大的一笔交易：股票啦分众合并案，被商务部否决。

虽然计划破产，但股票啦也因此躲过一次“暗算”。 2009年1月30日，郭广昌旗下的复星国际(00656)曾增持分众传媒(002027)22.96%的股权，想借此持有10.49%的股票啦股份，成为第一大股东。彼时分众与股票啦的并购换股协议已然敲定，奈何商务部审核不通过，三张如意算盘都打了空响。

江南春原计划合并以后歇一歇的，却不得不改变自己原定的退休计划，重出江湖。美股投资好吗江南春对分众传媒(002027)的增持，让曹国伟下定决定实施MBO，改变股票啦的股权架构，同时增强治理层对公司的操纵能力。只有这样，企业的CEO才不会被短期利润的压迫束缚，造成长期战略部署的失利。

2008年4月，“谋深似海，财技通天”的段永基卸任董事长。外界普遍认为，这意味着曹国伟彻底掌控了股票啦，为MBO扫平了道路。当年是段永基给了王志东股票啦，还是他不满王志东的表现，“人们拿着成千上万的钱，给王志东打名声”。

据曹国伟自述，他是先向董事会征求了意见，董事会同意由他操纵公司，增持10%后，再向高管提出MBO。“这不肯定只赚不赔——假如把公司做砸了，股票会跌；但假如努力，股票是会增值的。”“大家的反应让我真的很感激。人们全部的高管，全体参与了，大家都把自己的钱拿出来了。”曹国伟亲自公布的六位首要股东，后来无一例外全体都是股票啦微博的关键人物。

他给高管制订了一个压迫较小的资金投入范围，总共凑了5千万美元。美股投资好吗加上其他三家机构的1.3亿美元，在英属维尔京群岛注册了股票啦投资控股。通过股票啦投资向股票啦公司投入资金共1.8亿，持股9.4%，完成治理层持股(MBO)。

这一次MBO让股票啦治理层操纵了公司，完毕了以往的治理层频繁动荡时代。而这还是中国互联(164906)网企业首例MBO，曹国伟因此成为2009年互联网最大的赢家之一。

股票啦日前向美国SEC递交20-F文件显示，截至2020年3月31日，股票啦有65,384,161股，股票啦董事长、CEO曹国伟持股13.5%。其中，曹国伟通过New Wave MMXV Limited持股12.2%，有58%投票权。New Wave由曹国伟操纵，该要约提议以每股41美元现金的价格收购New Wave尚不持有的公司全体发行在外的平凡股。

将来，曹国宏大概率或将进一步提升自己在股票啦的持股比例。美股投资好吗

再展资本腾挪？

纽约四季酒店，共55层，高207.9米，是纽约城里最好的宾馆建筑。

2014年4月16日下午2点，曹国伟再次来到这里，带着自己的团队和高盛的代表谈判。美股投资好吗高盛情愿放弃更高的佣金，期望能降低发行价或减少股数，而曹国伟坚持17美元和1680万股，双方互相坚持到6点。

美国东部时间4月17日早晨9点半，曹国伟准时隐藏在纳斯达克交易所。在微博对中国舆论场进行了颠覆式的冲击后，曹国伟总算带着微博开端IPO之路了。上市首日，微博盘中涨超40%，最终以20.24美元收盘，市值达到40.51亿美元，同日股票啦市值则低于微博2.83亿美元。

无论是从体量還是发酵舆论的力道动身，微博均已盖过股票啦。微博成为曹国伟MBO后最成功的作品。

股票啦目前持有微博44.9%的股份，持有微博71%的投票权，是微博第一大股东、实控人。美股投资好吗以微博7月6日美股收盘时市值90.09亿美元计算，股票啦仅持股微博的股权价值便超40亿美元，高于股票啦市值。

“股票啦一直认为自己是被低估的，原因有两个：一个是和微博的市值倒挂，一个是雅虎退市后，股票啦在美国没有好的参考公司。”一位贴近股票啦的人士告知《深网》。

为熟悉决市值倒挂问题，股票啦在2016年宣布：为2016年9月12日工作日完毕前登记的股票啦股东，按10:1配送微博股票。此举收效甚微，相比之下仅曹国伟持有的股票啦股份，在当时就分得了价值一亿美元的微博股份。

当下，股票啦旗下的关键产品有三个：门户网站股票啦网(SINA.com)、股票啦移动(移动门户及移动应用)和社交媒体微博。美股投资好吗

PC时代，股票啦网与腾讯网、搜狐网、网易网并称“四大门户”，广告是其关键营收手段。可是随着资讯分发方式的隐藏以及短视频的快速崛起，门户的广告销售市场遭到不断蚕食。

网易背后有嬉戏业务做支撑。搜狐虽有投资网游，但其本质還是过度依靠视频和搜查业务所建造的广告收入，股票啦如今的核心竞争力是微博，对广告的依靠并不亚于搜狐。

2019年，股票啦总营收为21.6亿美元，其中广告营收为17.4亿美元，占比超八成。美股投资好吗非广告营收为4.2亿美元，关键包含股票啦金融科技业务以及微博直播收入等。疫情期间，股票啦的广告再受到重创，收入已经有1/3来自金融业务。

2017年起，股票啦收入增速开端放缓，在最近3年时间里净收入增幅分别为53.63%，33.11%，25.91%。2019年，股票啦利润首次隐藏负增长，由上一年的4.67亿美元减至3.7亿美元，同比减少20.70%，不足2017年水平。

微博是国内最早一批社交媒体平台，在话题发酵上仍然具备优势，可是随着短视频的兴起，移动端广告资源已然发生倾斜。

2020年，因为新冠疫情的封锁，互联网线上产品迎来聚合爆发。美股投资好吗3月，微博平均日活泼用户数同比增加18.72%至2.41亿，较上年同期净增约3800万。用户活泼度同比增幅在该季度增长较多，但仍未达到其2018年上半年之前的增长水平。

股票啦曾在直播、短视频、乃至电商领域多有试水。2013年，阿里购入股票啦微博18%股权，同年微博淘宝版上线，并与移动视频平台“一下科技”开展战略合作，为秒拍、一直播等平台提供明星流量资源，做倒流生意。2017年微博自建短视频团队，2019年推出内容社交平台“绿洲”，却都不温不火。

纵观微博2015年以来的营收及归母净利润同比增速发觉，微博增速大幅放缓在2019年第一季度就隐藏了苗头。与之前动辄20%-70%的营收增速相比，2019年第一季度，微博营收同比增长仅为14.09%，首次跌破20%。

在之后的4个季度里，微博营收和净利润同比增速一路下滑，2019Q2-2020Q1微博营收同比增速分别为1.23%、1.65%、-2.85%、-19%；净利润同比增速分别为-26.91%、-11.58%、-42.90%、-65.4%。美股投资好吗

股价上看来，相较于139美元的最高点，当前的仅38美元，微博市值已跌去70%。即便如此，股票啦的市值照旧不足微博的1/4，倒挂现象更加严峻。

关键时刻，股票啦传出私有化要约。

通过私有化，治理层能够实现操纵权的聚合，便于行使更加灵敏的决策，重新抓住新的机会和增长点。美股投资好吗

可是相较市值困境，摆在股票啦面前更加严峻的问题是如何改变延续掉队的现状。