股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月09日报道：股市脆弱性飙升 警惕极端逆转！

美股又涨回来了。

在经历了史上最快的一次熊市回调(标普500(513500)指数仅用16天便较峰值跌去20%)之后，外国投资美股比例标普500(513500)指数现已几乎回到疫情前的水平。就像2018年2月股市在崩盘后迅速复苏，当年12月的暴跌在来年4月也已成回忆一样。

现在的危险在于，外国投资美股比例投资者正蜂拥进场，但销售市场行情很可能隐藏剧烈逆转，就像之前那样。在暴涨和暴跌之间迅速切换已渐渐成为现代交易的一个特征。

美银策略师用一个词来形容这种情况：脆弱。他们估测，外国投资美股比例自全球金融危机以来，高脆弱性事件的发生频率是1928年以来几十年的五倍。美银全球股票衍生品首席策略师鲍勒(Benjamin Bowler)在接受采访时表达：

“在一个不简单获利的销售市场，你一定追逐潮流。但由于缺少信念，外国投资美股比例当交易潮流转向时，全部人都想同一时间逃离，因为只有在交易赚钱时，他们才情愿待在那里。”

据法兴银行策略师计算，外国投资美股比例在今年触及20年来的高点之后，标普500(513500)指数隐藏反常波动的频率(即峰度)是其三年平均水平的两倍左右。

这可能要归咎于投资者的羊群效应、货币刺激现行政策、流动性疲软以及杠杆过高。但无论罪魁祸首是什么，外国投资美股比例要对冲这种情况带来的风险都非一个简单的问题，因为销售市场波动变得愈来愈不可预测，错过间歇性的反弹将会是苦痛的。

此前一项统计显示，外国投资美股比例假如投资者错过了标普500(513500)指数最佳的那5个交易日，不温不火的2020年将变成恐怖的一年：(投资者)将遭受30%的损失。鲍勒表达：

“假如全部央行再次人为抑制波动性、支持销售市场，外国投资美股比例并采取强硬措施，我认为这种情况将会再次下去。”

在最近这场规模将近23万亿美元的全球股市反弹中，外国投资美股比例羊群心理体现得淋漓尽致。纳斯达克100指数一直徘徊在超买区间，而企业债券价格也正在复原到疫情前的高点。

然而，随着美国新冠确诊病例数不断攀升，外国投资美股比例数据显示经济发展延续疲软，股价极端波动的风险是显而易见的。追踪股市隐含波动率变化频率的指标，即波动率的波动率(VVIX)，仍比10年平均水平高出四分之一。

用峰度来衡量，2008年金融危机以来已经隐藏了5次股市崩盘。根据鲍勒的计算，外国投资美股比例在20世纪20年代到2008年之间，这一比例通常仅为10年1次。在信贷和股票销售市场，该指标在疫情期间发生的频率已达到之前峰值的至少三倍。

最近的一个例子是，由于有迹象表明美国将隐藏第二波疫情，外国投资美股比例标普500(513500)指数在6月11日暴跌了5.9%。根据鲍勒的预测，从波动性预测的剧烈程度看来，这是自20世纪20年代以来大概23000个交易日中的第25大波动。

且需要注意的一个问题是，在监管令投行更难交易进而离场之后，外国投资美股比例高频交易者填补了投行留下的空白。于是，流动性，或者说以较小的价差找到买卖双方的能力，往往会在抛售期间迅速消逝。法兴跨资产量化钻研主管昂加里(Sandrine Ungari)表达：

“流动性状况并未良好复原正常，外国投资美股比例特别是股市。任何避险心绪的上升，都极有可能引发剧烈的动荡。”

反复无常的销售市场给系统性策略带来了特殊的挑战。那些以波动性为目的的投资者很难在资金回撤时以最快的速度减仓，外国投资美股比例然后追赶上涨行情。持有中期观点的行情趋势投资者可能也会发觉，在瞬息万变的交叉资产交易中，能够获利的交易也较为少。

梅隆投资(Mellon Investment)高级投资经理克罗斯( Roberto Croce )表达，外国投资美股比例现在最重大的是根据快速变化的风险指标来调整仓位，即便这意味着在下挫销售市场进行抛售：

“风险现在看起来好像很低，外国投资美股比例但其实不然——销售市场逆转的速度将比从前要快得多。”