股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月02日报道：新冠肺炎疫情对全球资产价格影响预测

疫情期间全球资产收益与波动表现

2020年投资美股etf，新冠肺炎疫情暴发以来，全球资产受到冲击波动加剧。为了更好展现疫情冲击后全球资产收益与波动的变化，本文把2月22日前作为海外疫情潜伏期，把2月22日后作为海外疫情暴发期。

人们把每个时间段的资产收益率进行累计得知，全球股票指数在2月22日至3月20日期间均大幅下挫投资美股etf，美债收益率也出現大幅下挫，以布伦特原油为首的大宗商品(161715)也普遍出現大幅下挫。与此同时，美元指数大幅上涨2.47%。从海外疫情暴发后的第二个月起，3月20日至4月20日期间，股票指数销售市场出現突出的上修，可是国债、商品、汇率基本全部下跌较多，黄金则大幅上涨15.06%。在海外疫情暴发的第三个月，全球资产普遍企稳，商品补涨势头较好，股票指数次之，美债收益率下滑放缓，出現企稳迹象。

全球资产的波动率随着疫情的开发展现总体上行的态势。在海外疫情正式暴发后的一至两个月投资美股etf，受到“黑天鹅”事件的冲击，投资者对经济发展前景的不确定性产生了分歧，从而导致资产展现高波动的情况。股票指数类受冲击较为突出，特别是在标普500(513500)指数，随着美国疫情快速开发，标普500(513500)指数在3月20日至4月20日期间平均波动率高达83.92%。CBOE恐慌指数VIX在3月18日达到了历史最高值85.47，这也反映出销售市场将来波动较大的特征。除此之外，欧洲发达國家股市的多空双方博弈加大，使得销售市场出現暴跌暴涨高波动现象。这一方面反映出销售市场对经济发展前景担忧，另一方面则反映出后疫情时期的逆周期调节现行政策带来的经济发展回暖的预测。

2年期美债收益率降幅比10年期美债收益率要大投资美股etf，截至2020年5月20日，2年期美债收益率跌至0.16%，而10年期美债收益率跌至0.68%，且2年期美债收益率波动比10年期美债收益率波动大。这反映出销售市场对疫情冲击美国经济发展的担忧，避险情绪提升使得资金追逐低风险的美国国债，特别是在对短期的经济发展更为担忧使得短期美债收益率出現大幅下挫。可是，针对长期的美债而言，后疫情时代经济发展或出現较好的回暖，远期的美债收益率下滑较小也反映出销售市场对长期经济发展向好的信心。

疫情开发与全球资产波动的动态变化

疫情新增病例数是在判断疫情开发情况的重要指标投资美股etf，新增病例数越多，说明疫情开发较为消极，反之，则好。人们通过对比疫情新增病例数与资产波动率，发现不同资产的波动与疫情开发展现不同的时滞。

(一)疫情开发与股市波动的动态变化

标普500(513500)指数的波动率刚开始突出的上升出現在海外疫情暴发后投资美股etf，特别是在在2月22日至3月20日期间攀升较为显著。而美国疫情新增病例的增长是在滞后于标普500(513500)指数的波动率，从时间点看来滞后近一个月，但行情趋势是在一致的。标普500(513500)指数的高位出現拐点先于疫情新增的拐点，此外可以发现波动率逐渐下降，疫情新增病例也展现“滞涨”后回落。

图为美国疫情开发与标普500(513500)指数波动

日经225(513880)指数的波动率的上升出現在海外疫情暴发后投资美股etf，特别是在在3月20日至4月20日期间攀升较为显著。而日本疫情新增病例行情和日经225(513880)指数的波动率行情基础同步，时滞较短。而且人们发现，日本的疫情从暴发到控制的时间比较短，疫情控制效果较好，日经225(513880)指数波动率的高峰随着新增病例的高峰后逐步下降。

图为日本疫情开发与日经225(513880)指数波动

韩国是在海外疫情暴发最早的國家投资美股etf，而且速度较快，可是控制也很快。2月下旬到3月初，韩国疫情新增病例激增，高峰达近千人，随后疫情得到快速控制，从暴发到有效控制的时间仅有一个月。韩国综合股价200指数波动率变化要滞后于韩国疫情开发，但其波动率表现与日经225(513880)指数行情基础一致。

图为韩国疫情开发与韩国综合股价200指数波动

德国疫情暴发大致从3月初刚开始投资美股etf，其新增病例出現快速上涨，4月之后逐渐回落，5月得到有效控制。德国DAX指数的波动率上涨领先于疫情开发，但时滞相差大致1周，总体行情趋势较为一致。特别疫情开发的拐点出現滞后，德国DAX指数波动率也出現相应拐点，两者行情吻合度较高。

图为德国疫情开发与德国DAX指数波动

英国疫情的暴发从3月下旬刚开始投资美股etf，晚于德国，疫情控制情况好于美国但逊于德国。英国富时100指数的波动率领先于疫情开发近1个月，行情与其他欧美发达國家基础一致。英国富时100指数波动幅度大于日本、韩国股市，但小于美国股市，这与疫情开发情况较为密切。疫情得到较好控制的國家，股市波动相对较少，控制不当的國家，股市波动较大。

图为英国疫情开发与英国富时100指数波动

(二)疫情开发与美债收益率波动的动态变化

2年期美债收益率的波动领先于美国疫情开发投资美股etf，且随着疫情达到高峰之后，2年期美债收益率波动率随之下降。可是人们发现，2年期美债收益率波动放缓更多是在由于下滑空间愈来愈有限，其下挫最猛的阶段是在在2月中旬到3月初，随之保持低位运作。疫情的蔓延超出了销售市场预测，对经济发展的影响存有较大的不确定性，现阶段美债收益率较低或保持较长时间。

图为美国疫情开发与2年期美债收益率波动

(三)疫情开发与大宗商品(161715)的动态变化

疫情的快速蔓延对原油需求冲击形成较大的影响投资美股etf，叠加其间全球石油销售市场供应较多，使得原油一路下挫。波动率表现方面，ICE布伦特原油波动率与全球疫情的开发基础同步，当前全球疫情仍处于不断蔓延的阶段，布伦特原油的波动也处在高位运作，特别是在步入3月之后，国际原油出現大幅下挫，波动率直飙至100%以上的水平。由于海外疫情开发的不确定性，销售市场对全球经济发展担忧仍存，原油短期或保持高波动的态势。

图为全球疫情开发与布伦特原油波动

LME铜的波动率在2020年1月至5月期间出現“双峰”的形态投资美股etf，这是在与其他资产有所不同的。细看可以发现，“首峰”的出現是在在国内春节假期之后，由于如今我国铜消费量占全球铜消费超过50%，国内经济发展和铜的动向势必影响国际铜价。“次峰”出現海外疫情暴发期间，特别是在在欧美地区疫情暴发期间，LME铜的波动率上升与疫情开发行情吻合度较高。但随着亚太地区疫情得到较好控制，4月以来，销售市场对国内经济发展回暖充满信心，铜价不断反弹，波动率随之逐渐回落。

图为全球疫情开发与LME铜波动

CBOT大豆在疫情期间出現两次较大波动，第一次是在在国内疫情暴发时期投资美股etf，第二次是在海外疫情暴发期间。CBOT大豆波动与海外疫情暴发行情吻合度更高。在大豆需求端方面，投资者关键担忧疫情影响需求国对大豆的进口。而疫情的冲击其实对大豆运输业影响有限，国内销售市场，从二季度的大豆进口看来，到港量依然较大，加上巴西产量保持增产预测，美豆出口空间有限，美豆承压运作。此外，海外疫情暴发时期，国际原油暴跌引发销售市场恐慌从而担忧生物柴油需求下挫，进而引发美豆需求下降。因此，CBOT大豆在海外疫情暴发期间展现承压高波动运作的态势。

图为全球疫情开发与CBOT大豆波动

SGX铁矿石的波动率在疫情期间展现“双峰”形态投资美股etf，可是第一峰高于第二峰。在1—2月，特别是在春节假期之后2月3日出現大幅下挫，反映出销售市场对疫情引起的铁矿石需求下降产生担忧。海外疫情正式暴发之后，国内疫情逐步得到缓解，此时销售市场扰动逐步转移到海外的供需层面，而供应端的扰动更令销售市场感到担忧。在此阶段铁矿石价格行情以宽幅振荡主导，后铁矿石供应大国巴西疫情逐渐暴发，SGX铁矿石在5月开启了单边上涨的行情趋势，可是收益波动相比一季度有所减少，所以人们看到的SGX铁矿石在5月期间反倒是在变小的。

图为全球疫情开发与SGX铁矿石波动

(四)疫情开发与美元指数波动的动态变化

美元在海外疫情暴发后快速下跌投资美股etf，但在美国疫情暴发之后快速上涨，造成巨大波动。美元的波动率跟随着疫情的开发而变化，也展现一定程度的趋同性。从目前看来，海外疫情拐点仍然无法明确，销售市场对其他资产收益感到担忧，避险情绪的上升使得投资者更加青睐保值的美元和黄金资产。短期看来，美元或维持振荡态势，其波动率保持缓和的态势。

图为全球疫情开发与美元指数波动

后疫情时代全球资产波动展望

从当前海外疫情的开发看来投资美股etf，疫情的拐点尚未明确，其中美国和巴西疫情形势较为严峻，这将加大世界经济发展的不确定。不确定性的加大将引起资产重配置的需求，也使得投资者在投资策略的选择上有所调整。

基于疫情开发的不确定性以及全球经济发展形势的不确定性投资美股etf，全球资产的波动率或不断保持较高的水平运作，在高波动率下针对CTA策略以及对冲型产品存有投资机会。此外，期权类策略在应对不确定性时具有较好的表现，资产标的可更多运用期权工具来应对不确定性行情，从而把控资产波动的程度进而追逐潜在的收益。