股票啦 www.gupiaola.com 2023年06月22日报道：他认为快销品比较合适投资者钻研跟踪

巴菲特常常说股市要闻，选企业要选长坡厚雪，快消品便是这样的一个厚雪。

编者按

杜可君把目前的复苏形容为“弱复苏”。他认为快销品比较合适投资者钻研跟踪、发掘机会股市要闻，他强调投资者针对低迷的消费版块“要往后看”，他认为当下销售市场估值较为低，销售市场的心绪也没良好热起来，是比较好的学习时间，同时可以开端“操纵节奏”地进行布局。

近日股市要闻，《巴伦周刊》中文版对杜可君做了一个简洁的访谈。以下为经过编辑后的访谈对话，对话人为《巴伦周刊》中文版副总裁王晶。

杜可君股市要闻，知名私募基金合伙人、基金经理。为什么当初从火箭设计工程师转型为二级销售市场投资人？顶着计算机(512720)和人工智能(161631)博士光环的杜可君今天坦言，这个人生跨度源自他对价值投资理念的极度信仰。如今，杜可君已是消费领域资深钻研专家，旗下治理基金连续四年获得金牛奖。

问：为什么您说价值投资者“孤寂又无聊”？

杜可君：价值投资者其实比较孤寂股市要闻，乃至无聊。严格说，价值投资者就是做两件事，第一件，挑选做哪家企业的股东；第二件，当我挑选投资这家企业我该做什么。我把它比喻成为种树，首先要挑选种子，假如种子选不好，可能很难长为参天大树，所以“挑选”占了人们工作很重大的一部分；其它一部分是种子选好了，我把它种下去施肥浇水，余下不需要干什么，你就是陪伴着它，等着它渐渐生长，成为参天大树。假如这个过程中你没事就多浇水，或者多翻土，或者多浇肥，或者揠苗助长，反倒适得其反。

所以价值投资者就是渐渐陪伴着企业的成长股市要闻，参与股东大会，和企业员工交流，熟悉企业战略，熟悉它是非和人们当初推断它的基因没发生变化，假如没有那人们就一直持有就好了。（非价值投资）每天都要不停搜集信息，要做不同的动作，我把它比喻成像养一个小宠物，每天要起来遛啊、洗澡啊、喂食啊、陪它玩呀，还要做心绪治理，才能把它养成。

价值投资者是不能去瞎折腾你的那棵树苗的。

问：为什么多数人觉得价值投资很难？

杜可君：企业的净利润或者它能够产生的现金流不断增长股市要闻，那么这个企业最终的股价注定会成长，A股有比较多的百倍股，都具备这个特征，就是长期净利润在不断的增长。

那为什么很多投资者在做价值投资时候觉得这么难呢？这就是企业的其它一个因素PE（市盈率）的原因股市要闻，周期股的PE的波动区间比较大，可能去年利润涨了几倍今年便亏损，这个过程你很难把握。有时候销售市场牛熊，像消费白酒里的一些龙头股票，市盈率也能炒到七八十倍，乃至一些酱油龙头股票在上一轮牛市，市盈率炒到了140倍。（克服）人性的疯狂是很难的。假如从30倍炒到60倍是一倍的波动，或者说从60倍跌到30倍是要腰斩的，可是从长期的角度，比如说10年、5年很多企业的利润翻了很多倍，这个时候百分之几十的估值的波动就显得不足为奇了。

所以说价值投资要坚持长期主义。

第二个股市要闻，价值投资要注意安全边际，不要让短期过高的波动，影响了你的持股心绪，有安全边际的时候介入，然后在估值产生严峻泡沫或者企业基础面发生变化的时候再撤出，余下就是等待，作为股东持有它。

问：为什么您对价值投资理念如此笃定？

杜可君：我的个人专业背景是计算机(512720)股市要闻，所以我在刚开端看待销售市场的时候，喜欢用程序化的思想去做短线交易，找热点，包含学习技术预测，可是后来为什么我去到这个价值投资大潮中呢？因为在从事投资之前有过一份工作做航天设计，是一个工程师，我喜欢考虑问题的本质，在股票销售市场里有比较多因素，政治经济发展学、销售市场经济发展学、博弈、热点、技术、量价时空等，这些东西太复杂，人们就简单迷失在这个销售市场里，看不清晰销售市场的本质。其实价值投资就是很容易，一个企业的市值等于它的利润乘以市盈率，也就是说股票的股价＝EPS*PE。这么优雅的一个方程，我一直把它堪比为经典力学中的F＝ma，两个因素就解决了投资的本质，也就是说一个企业的市值或者股价要上涨，一定是企业利润上涨，或者是估值提升，比较容易。所以我就把我的钻研工作更多聚焦到两点，第一点，怎么去推断企业利润的增长，第二点，怎么推断企业估值的变化，这样你就基础上把握了股价波动的脉络。

所以在这个问题上股市要闻，我觉得认识到了本质。

格雷厄姆和巴菲特他们教了人们比较多的理念和思想股市要闻，比如说格雷厄姆教给你怎么样去专业地看企业财务问题，巴菲特会用比较容易的长坡厚雪的理论、能力圈、企业的估值、安全边际等一些比较容易通俗易懂的道理让你去明白投资，最终渐渐经过A股大盘的打磨，形成了自己的一套投资风格。

问：食品饮料为什么更合适大多数人？

杜可君：食品饮料公司股市要闻，大部分是生活中的刚需，人们不期望今天学习一个特殊新的理念，结局这个理念三年之后消逝了，那大家的学习肯定得不偿失，人们期望学习的东西肯定是日常刚需，把握了基础预测他的商业模式、估值的基础方法，能长期适用。

第二点股市要闻，日常可达。一些比较专业领域的东西可能很难进入，我从前是做航天设计，跟大家去讲空气动力学、结构力学、光电磁热，一般投资者光理论都学不懂。可是消费品较为容易，食品饮料很简单能感受到它的品牌、它的渠道、它的消费习性变化，所以人们简单跟踪。

第三点股市要闻，高频消费。高频消费它的业绩很多时候较为稳定，比如牛奶、啤酒、功能饮料、白酒，消费人群和消费频次较为稳定，它不像耐消品——去年买了汽车或空调，可能今年就不买了，耐消品跟整个行业景气周期有严峻相关性。快消品周期性较为弱，不可能说一瓶酒今年喝了明年不喝，企业利润或者说每股收益EPS较为稳定，企业波动就没有那么大。对平凡投资者来说，你的持股体验也好一些。

最终回到容易朴素的理论股市要闻，就是巴菲特常常说，选企业要选长坡厚雪，消费品往往它的价格能随着通货膨胀上涨，我小时候一瓶汽水才5分钱，今天一瓶汽水几块钱，它本身的价格就随着通货膨胀成几十倍乃至上百倍上涨，所以从今天这个时间点往后看，只要认为通货膨胀照旧存有，人们挑选消费品牌的价格，最起码能够享受通货膨胀的上涨，从这点来说，它还是一个厚雪。

问：钻研食品饮料为什么选这6个主题？

杜可君：作为职业投资经理角度股市要闻，白酒、乳制品、调味品、休闲食品、预制菜、啤酒、功能饮料，这六个主题最具代表性，它们都有自己独特的商业模式，这六个赛道能够给投资者提供比较丰富的第一个是学问上的学习，第二个是股票池的挑选，能够让人们有更好的投资标的和长期产生投资收益。

问：为什么意见钻研东鹏饮料？

杜可君：功能饮料是一个比较好的行业赛道。人们在选消费品的时候股市要闻，第一个要考虑的问题就是有没有特定的消费场景，因为消费场景决策了企业是否能够长期生活，功能饮料比较容易地定位出了两个消费场景，一是身体情况（不好）或精神困的时候，比如长途开车，运动会等这些场合；二是年轻人，这种比较清楚的定位简单摆脱常有的赛道。第二点，它相对人们传统的白酒等是一个较为新的品类，第三点，在美国实际上是有对标企业，对标企业走了一个长牛的行情趋势，人们信任国内肯定是有复制的。最终一点，这家企业恰好处在和行业第一竞争（的时候），人们感觉它可能会隐藏一个弯道超车，或者是老二对老大的挑战的一个过程，是很有意思的一个学习案例。

问：实地调研公司究竟有没有必要？

杜可君：做投资是肯定要做实地调研。价值投资者第一是选股选种子股市要闻，第二个是陪伴，你做了股东之后，无论是投资者大会、股东大会還是企业对外公布的路演，都要去关心。要熟悉所选的种子是什么，其实就是基因，企业战略不能和它的基因发生偏离，假如发生偏离，这就背离了人们挑选它的初衷。非说这个企业我选完了，股票买完了就不动了，非这样，你看着操作上是不动，但实际上的调研要比较紧密。

第二点股市要闻，你要时刻去跟踪企业经营的状况，经营中有没有隐藏一些你意想不到的一些情况，比如竞争布局、销售市场占有率、产品、销售是非跟人们之前预测维持一致。第三点，通过企业现场调研，看他们的生产过程、经营过程是非人们所期望的，作为企业的股东，这些其实都跟你息息相关。第四点，和企业的员工交流，人们去熟悉员工针对企业战略的明白，以及员工的精神面貌，那么作为股东来说你是非足够放心。所以做企业调研，是一定要做的事情。

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文|王晶

编辑|喻舟

协助|林宇平

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