股票啦 2022年05月09日报道：资金运用效率延续提升

股票啦网获悉，华创证券公布钻研报告称，证券行业延续展示业务分化的行情趋势，过往同质化的进展行情趋势发生变化。此轮销售市场下挫对行业分化或将起到进一步催化。头部券商+财管特色券商仍具备长期增长逻辑。投资方面推选顺序为：东方财富(300059)、中信证券(06030)、东方证券(03958)、广发证券(01776)、国联证券(01456)、华泰证券(601688)、中金公司(03908)，重点关心兴业证券(601377.SH)。

华创证券关键观点如下：

回望2021年，证券行业展示三大行情趋势：头部聚拢、效率提升、业务快速扩容股市新闻。(1)头部聚拢：营收前十的头部券商营收、净利润增速、ROE水平延续高于行业平均。关键原因是头部券商资本金富余，主动转型快于行业，信用风控水平较优等。此外，头部及中小券商隐藏了进一步业务分化，头部券商重资本业务收入占比变高，而中小券商轻资产业务收入占比提升。行业正在从业务高度同质化向头部全链条的大型券商+具备业务特色的中小券商转变。

(2)效率提升：资金运用效率延续提升。2019年以来，行业迎来新一轮增资浪潮，证券行业资本金规模快速提升。受益于货币现行政策宽松及销售市场向好，证券行业资金运用效率延续提升，杠杆倍数、息差水平突出改善。

(3)业务扩容：员工数量增长突出。受益于2019年以来的高景气周期，券商各类业务大多有突出的增长。员工数量由此得到突出扩容。其中，增长最突出的是投行业务从业人数，其次是预测师数量。经纪业务从业人数延续下滑，业务转型升级，营业部轻量化革新延续。

2021年最核心的收入增量是财富治理业务股市新闻。2021年行业代销金融产品业务收入同比增长54%，公募基金业务收入同比增长42%。财富治理的大行情趋势下，资产及财富治理机构受益突出。除财富治理外，减值计提转回亦成为重大的净利润增量。股质业务风险渐渐释放，减值计提规模延续压降，延续贡献净利润增长。

2022年一季度，景气度急剧下滑，行业突出分化。一季度证券行业净利润同比减少46%，关键来自自营业务亏损。头部券商业务稳定性突出高于中小券商。关键原因是头部券商在自营业务改造推进上较为领先，方向性风险敞口较小，对冲工具挑选较为丰富，业务收入同比变化更为稳定。

一季度资管、投行稳健，重资本突出连累。经纪业务收入同比微降，股基交易量延续提升，可是代销金融产品业务收入或有突出下滑。该行测算证券行业一季度代销金融产品业务收入同比下滑23%。资管业务中，券商资管业务收入或有肯定下滑，公募基金业务在低基数下或实现同比增长。投行业务增长稳健，IPO贡献核心增量。重资本业务行业产生突出分化，头部券商大多实现正收益率，且基础高于行业平均水平。而中小券商隐藏突出亏损。

风险提醒：监管现行政策收紧、行业创新受阻、利率大幅波动股市新闻。

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