股票啦 www.gupiaola.com 2022年05月08日报道：年并购多家检测公司

机构：华泰证券(601688)

钻研员：王玮嘉/黄波

内涵式增长+外延并购，公司逐步向综合检测迈进公司21 实现收入/归母净利润22.17/2.53 亿元，同比+50.5%/+9.3%；1Q22 公司营收/归母净利分别为4.08 亿元/-2805.7 万元，同比+15.1%/-99.2%。21 年公司收购多家检测公司，外延并购叠加内生增长促进公司向综合检测迈进股票公司快报。人们估计公司22 年仍将维持较好的内涵式增长及新并购公司4 家左右，但由于公司1Q22 成本花费增长突出导致归母净利下滑，人们上调公司将来成本花费预测， 估计公司22-24 年年归母净利为3.12/3.85/4.82 亿元（前值：3.31/4.18 亿元），考虑到公司治理能力强化、ROE 行业领先，赋予公司22 年32.5xPE（可比公司Wind 一致预测PE 均值26.4x），目的价16.78 元（前值：26.41 元），坚持“买入”。

21 年并购多家检测公司，材料/工程检测仍占主导地位21 年，公司继续控股收购辽宁奉天65%股权/与控股子公司烟台建工联合控股收购烟台方圆65%股权/控股收购上海美诺福55%股权/与全资子公司上海众材工程检测联合收购安徽元正工程检测55%股权，上述外延并购为公司21 年带来超过5 亿元营收增量。公司21 年营收内生增速约为18%。

公司21 年检测收入为15.7 亿元，其中材料/工程检测仍占主导地位（占比69%）。但新并购企业加入导致公司期间花费率同比增长2.1pp。

房地产(512200)工程检测挑选性调整影响及成本花费增加影响1Q22 业绩受到疫情及房地产(512200)工程检测版块挑选性调整影响，公司1Q22 营收仅同比增长15.1%。公司房地产(512200)工程检测版块挑选性调整关键系挑选更优质地产商作为公司客户，同时更多转向建筑、灾害普查、交通、水利等公用设施检测。但人们认为该调整系最近房企信用风险事件频发，整个地产行业中长期增速放缓背景下的较明智挑选。1Q22，公司第二期股权激励花费约500 万导致治理花费同比增长24%，同时外延并购导致公司资金需求提升，借款增加带来财务花费7282.3 万元（1Q21：-496.9 万元），因此公司1Q22 归母净利润同比下滑。

重申“买入”评级，目的价16.78 元

人们估计公司22-24 年年归母净利为3.12/3.85/4.82 亿元，对应EPS 为0.52/0.64/0.80 元，考虑到公司治理能力强化、ROE 行业领先，赋予公司22 年32.5xPE（可比公司Wind 一致预测PE 均值26.4x），目的价16.78元（前值：26.41 元），坚持“买入”评级股票公司快报。

风险提醒：收购进度及整合能力不及预测，品牌公信力下降的风险，房地产(512200)信用事件带来信用减值风险。

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