股票啦 2022年02月13日报道：当前销售市场风险偏好指数已快速下降

股票啦网获悉，股市快报国泰君安(601211)证券公布研报称，不必对销售市场短期的弱势整理消极，3月随着积极因素的上修销售市场将逐步回温。当前风险偏好的锚在地方债与地产问题，两者方向确定，但斜率仍需延续观看，这也决策了销售市场回升的空间。结构上，沿低估值与价值发力，把握消费与基建。

国泰君安(601211)证券关键观点如下：

大势研判：待阳春三月。本周销售市场波动上行，股市快报上证指数累计上涨3.02%重回3450点。人们认为短时间内销售市场在消化负面因素的过程中仍以弱势整理主导，但不必消极，进入3月随着积极因素的上修，销售市场将逐步回温。1)海外流动性负面冲击仍需消化。1月美国CPI同比攀升至7.5%创40年新高，3月加息50BP预测进一步强化，美债利率站上2%大关。短期看来，估计2月美国通胀水平仍将抬升，国内销售市场仍需延续消化海外加息预测快速波动带来的负面影响。但进一步往后看，伴随着美国经济发展数据的转弱与通胀的触顶，加息预测有望在一季度见顶，同时3月FOMC会议也将阶段性降低流动性预测的不确定性，进入3月海外流动性预测带来的负面冲击将加快弱化。2)盯住风险偏好的两个锚，积极因素将逐步上修。当前稳增长下基建力度或者说地方债问题，以及地产的复苏情况，作为将来宽信用斜率的核心主导，将成为销售市场风险偏好的两个重大锚。目前1月社融数据虽然结构性问题仍存，但总量超预测已现积极信号，宽信用正在路上。往后看，随着3月全国两会的临近，稳增长现行政策将加快推进与发力，基建与地产预测均将逐步上修。综合看来，不必对销售市场短期的弱势整理消极，3月随着积极因素的上修销售市场将逐步回温，开年积极加仓。

盯住风险偏好的两个锚。当前销售市场风险偏好指数已快速下降，股市快报预示销售市场底部渐渐清楚。那么下一阶段销售市场风险偏好是否有望改善，以及抬升的时间与空间如何?人们认为当前风险偏好的核心挂钩点在将来宽信用的节奏，而地方债与地产作为宽信用的主导因素，将成为风险偏好的重大观看锚点。往后看，稳增长诉求下，风险偏好的锚上修方向确定，但斜率仍需延续观看，这也决策了销售市场回升的空间。1)风险偏好的锚上修方向确定。一方面稳增长诉求明显下，基建将作为重大抓手。另一方面，最近全国性商品房预售资金监管方法颁布，保证了商品房预售资金使用的灵敏性，将成为地产预测改善的催化剂。2)但遏制新增地方隐性债务基调下，地方政府信用扩张有限，上修斜率仍需延续观看。从已披露的财政局部各地方政府监管局对2022年的工作规划中看来，隐性债务风险的监控、防范和化解仍是核心。

结构配置：沿低估值与价值风格发力。当前在投资者面前重新隐藏了两条路，股市快报一方面赛道型公司在经历了延续调整后性价比逐步抬升，另一方面稳增长预测升温下，消费与基建等低估值方向的配置价值抬升。紧紧围绕DDM看来，当前分母端流动性预测中期拐点已现，这使得估值端不具备全方位抬升的基础，人们很难再去赚取分母端带来的超额收益。下一阶段销售市场的超额收益将核心来源于分子端的边际变化， 此刻更应聚焦前期盈利受损、具备估值修复动力的方向。而基础面的正反馈机制将进一步决策估值修复的斜率，特别重视盈利反转或边际改善的方向。当前以消费与基建链为核心的低估值版块具备上述优势，往后看销售市场仍将水往低处流，加快向低估值风格切换。此外价值成长维度，当前销售市场偏低风险偏好、经济发展环境高不确定性之下，价值仍将阶段占优，而成长特别是赛道型公司的机会还需要等待风险偏好的回暖。

行业配置：1)消费：生猪、家电、家具以及社服、旅行、白酒;2)基建：建材、建筑、电力运营;3)金融：券商、银行;4)消费电子。

本文选编自“陈显顺策略钻研”，股市快报作者：陈显顺/方奕/夏仕霖；智通财经编辑：韩永昌。

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