股票啦 2021年11月14日报道：公司上调2021年全年收入增速至39%

2021-11-14光大证券(06178)股份有限公司刘凯,付天姿对中芯国际(00981)进行钻研并公布了钻研报告《2021年三季报评价：涨价驱动业绩超预测，公司扩产延续加码成熟制程》，本报告对中芯国际(00981)给出增持评级，当前股价为56.16元。

中芯国际(00981)

事件：公司公布3Q21业绩，3Q21实现收入14.2亿美金，同比增长30.7%，环比增长5.3%略高于此前指引区间2-4%上限，关键是由ASP提升驱动；同时涨价带动了毛利率由2Q21的30.1%进一步提升至33.1%，落在公司此前指引区间32-34%；公司实现净利润3.2亿美金，同比增长25%，环比下滑53%关键是由于2Q21出售中芯长电带来了一次性收益。今日股市新闻

晶圆代工行业景气度连续，公司上调2021年全年收入增速至39%：公司指引4Q21收入环比增速区间在11%-13%，人们认主导要由两方面驱动：1）40nm及以上成熟制程产能有望再次满载，同时晶圆代工行业供需紧张局面下ASP有望进一步提升，驱动收入连续高增长；2）FinFET先进制程伴随后期延续上量，叠加良率提高，收入贡献有望进一步增加。人们预测毛利率将随着ASP提升进一步改善，公司指引4Q21毛利率区间在33%-35%，坚持全年毛利率30%指引不变。

美国成熟制程相关供应链许可下放相比此前或更积极，公司扩产逐季推进：3Q21公司约当8寸晶圆总产能达到594K/m，相比2Q21的562K/m扩产了32K/m，预测公司4Q21将再次扩产10K/m以上，达到604K/m。公司扩产前景渐渐明朗，指引2022年新增产能将超过2021年的新增产能，深圳12寸厂有望在22年下半年实现小规模量产。目前晶圆代工行业产能短缺背景下，成熟制程相关的美国配套供应链许可下放相比此前更加积极，公司有望逐步扩产，驱动收入再次向上。但美国管制风险仍在，需延续跟踪许可下放进程。伴随产能进一步释放，公司指引2022年收入增速表现将优于晶圆代工行业11%-15%的水平。

盈利预测、估值与评级：基于产能紧缺背景下成熟制程产品涨价和22年扩产规划超预测，上调中芯国际(00981)（0981.HK）21-23年净利润预测68%/59%/66%至15.5/12.1/14.3亿美金，对应同比增速+116%/-22%/+18%；同理，上调中芯国际(00981)（688981.SH）21-23年净利润预测48%/53%/52%至94/79/89亿人民币。公司受美国管制风险依然存有，但美国供应链许可下放相比此前更加积极，港股中芯国际(00981)当前价对应1.4倍PB，处于估值底部，坚持港股中芯国际(00981)（0981.HK）“买入”评级，坚持目的价31港币；A股中芯国际(00981)并无突出估值优势，坚持A股中芯国际(00981)（688981.SH）“增持”评级。

风险提醒：半导体材料(512480)版块估值系统性波动；美国管制现行政策趋严。今日股市新闻

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；证券之星估值预测工具显示，中芯国际(00981)（688981）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。

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