股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月23日报道：上市不到一个月，13连板后“中国胰岛素之父”离开了“药中茅台”

很少有医药企业能像甘李药业（603087.SH）一样引发投资者如此两极分化的态度。股市快报

爱它的人说它产品毛利率极高，技术护城河极深，行业地位稳固，堪称“药中茅台”，市值也肯定会像茅台一样长盛不衰。

怀疑它的人觉得它销售市场空间有限，行业现行政策不利，内控存有重大问题，千亿市值“不过是一场梦”。股市快报

7月21日，甘李药业的一则公告更是将这种矛盾推向了又一个高潮。公告称，甘李药业的总经理甘忠如、副总经理王大梅和财务负责人宁军军同时辞去职务。公司在上市不足一个月的时间里便迎来了高层大洗牌。

一家由科学家创立的生物医药(512290)企业，却曾因行贿而两次折戟IPO，上市前夕还屡次更换财务总监，甘李药业的背后，究竟是投资者的财富密码還是陷阱？

从“中国胰岛素之父”到科学家创业者

无论甘李药业实际上是一家怎样的公司，创始人甘忠如博士在科学上的贡献都是值得被尊重的，只因为他突破了外资针对中国二代胰岛素的垄断。股市快报

以研发过程和技术水平角度来划分，胰岛素可以分为三代，分别是第一代动物源胰岛素、第二代重组人胰岛素和第三代重组胰岛素类似物。

一代胰岛素是从猪和牛等动物胰脏中提取获得的，因此注射入人体后简单引起异源性过敏反应，副作用较大。股市快报

二代胰岛素是通过基因工程手段将人胰岛素基因在大肠杆菌或酵母粉等工具中表达获得的，氨基酸结构与天然人胰岛素良好相同，不会引起过敏反应，更加安全有效。可是二代胰岛素的副作用是难以良好模拟人体内胰岛素的释放曲线，简单引起低血糖。

三代胰岛素是上世纪90年代美国礼来公司开发出的重组胰岛素类似物，利用基因重组技术对天然人胰岛素分子进行改造，安全性更高，能够降低患者发生低血糖事件的风险。股市快报

在1998年之前，我国都没有能力生产二代胰岛素，直至从美国回国创业的甘忠如率领团队研发出了中国的第一支基因重组人胰岛素。使中国成为了全世界除了美国、丹麦之外第三个有能力生产第二代胰岛素的國家。因此甘忠如也被一些人称为“中国胰岛素之父”。

甘忠如毕业于北京大学生物系，曾经留校任教，在美国密歇根州立大学取得了博士钻研生学位后，又进入了美国默克制药公司任高级钻研员工作8年。股市快报1995年回国创业，此后一直是甘李药业的技术核心。

后来，甘忠如又率领着甘李药业研发出了中国第一支超速效胰岛素类似物，也就是三代胰岛素“速秀霖”、中国第一支长效胰岛素类似物“长秀霖”和中国第一支胰岛素注射笔“秀霖笔”。

公司的关键产品重组甘精胰岛素注射液（长秀霖）、重组赖胰岛素注射液（速秀霖）、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液（25R），分别于2005年、2007年及2014年上市。股市快报

目前，国内有能力生产二代和三代胰岛素的企业，仅有甘李药业、通化东宝(600867)（600867.SH）和联邦制药(03933)（3933.HK）。股市快报这其中，联邦制药(03933)以抗生素主导营，胰岛素的市占率很低。

而通化东宝(600867)的实际操纵人李一奎是甘忠如在北大时的同学，还是甘忠如早年创业时的投资人，甘李药业的名字正是取自二人的姓氏。在甘李药业与通化东宝(600867)合作时，通化东宝(600867)使用的技术正是甘忠如研发的胰岛素技术专利。

可以说，甘李药业才是国内胰岛素行业的真正龙头，这还是甘李药业如此被看好的重大原因。股市快报然而，这家行业龙头的背后，却也有着更大的阴暗面。

行贿式扩张难敌进口药，代量采购又成隐忧

作为药品，胰岛素并没有太多的适应症，糖尿病患者就是它的销售市场。股市快报

据国际糖尿病联盟（IDF）估测，全球糖尿病患者共有4.62亿人，平均每11名成年人中，就有1位是糖尿病患者，而中国2019年糖尿病患病人数约为1.16亿人。

然而，中国的糖尿病患中仅有2%使用胰岛素类似物操纵血糖，远低于美国的胰岛素类似物渗透率水平。股市快报

事实上，并非全部的糖尿病患者都会使用胰岛素进行医治。我国的糖尿病医治方式以生活方式干预和口服降糖药物医治主导。大多数时候，当病情过于严峻口服药物已经难以操纵时，患者才会倾向于运用注射胰岛素的方式医治。

因此，我国的糖尿病患者中，仅有6.5%会运用胰岛素医治，仅有1.99%会运用长效胰岛素医治。股市快报

但即便是这6.5%的胰岛素销售市场中，属于国内企业的份额也不多。

目前国际销售市场上主流的胰岛素药物生产企业是跨国大型药企诺和诺德、礼来、赛诺菲，这三家企业的销售市场份额总和贴近70%。股市快报国内的销售市场缺少相关的数据，可是情况大同小异。

以甘李药业最为聚焦的甘精胰岛素为例，2019年甘李药业销售甘精胰岛素（长秀霖）2097.4万支，收入25.5亿元，占其总收入的88.08%。

然而，甘精胰岛素市占率最好的企业却是法国药企赛诺菲，甘李药业的市占率仅为24.16%。股市快报由此由此可见，除了甘精胰岛素之外的胰岛素销售市场，基础被进口胰岛素所垄断。

虽然甘忠如博士一再强调甘李药业的胰岛素养量不比进口药差，但企业的扩张還是非常困难，以至于部分医药代表乃至向医生行贿。股市快报据甘李药业招股书披露，其湖北地区17名销售人员因向医生行贿277万元被荆州市人民法院判处行贿罪。

此外，还有前甘李药业医药代表曾向《时代周报》曝光甘李药业自2008年起就通过项目费、AP费和销售市场费进行医药行贿高达8亿元。股市快报因为甘李药业规定各地方办事处每年销售指标增长要达到100%。

业内普遍认为，正是因为上述行贿事件，甘李药业才会在2016年首次申请IPO时失利。

虽然增长空间有限，甘李药业作为医药企业的利润還是非常可观的。2019年甘李药业销售胰岛素制剂的收入为27.53亿元，产品成本仅为2.38亿元，毛利率高达91.35%，也就是很多人所说的“药中茅台”。股市快报然而，在医疗现行政策面前，这样的利润率可能也并不长久。

2018年中心通过了《國家组织药品聚合采购试点方案》，國家组织药品聚合采购试点，也就是带量采购。据统计，在4+7城市的带量采购中标结局中，药品中选价平均降价52%，最高降幅为93%。

目前的带量采购中标药品中不包含胰岛素。但在今年1月武汉市公布的《关于武汉市胰岛素类药物带量议价的通知》中要求相关胰岛素赴武汉医保局进行报价。股市快报甘李药业的甘精胰岛素注射液和精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液中标。

由于新冠疫情的影响，这项现行政策临时被搁置，但武汉的试点代表了带量采购的现行政策方向，甘李药业不敢怠慢，转而向FDA申请重组甘精胰岛和重组赖胰岛素产品在美国上市的许可，为此估计将投入分别投入2.89亿元和4.15亿元。

只是，在国内销售市场尚且难以与海外品牌竞争的甘李药业，真的能在美国的胰岛素销售市场分得一杯羹吗？

治理层为什么大换血？

自6月29日上市，甘李药业摆脱了一个十三连扳，不仅股价翻倍，还一度市值突破百亿。股市快报

然而，公司的创始人兼总经理、副总经理和财务负责人在此时整体辞职還是过于蹊跷。股市快报

甘忠如博士是1948年生人，今年已经72岁。接替他的是2008年入职，此前担任副总经理的都凯。辞职后，甘忠如将再次担任甘李药业的董事长。

按理说1964年生的马云已经高调退休了，甘博士为我国的胰岛素产业做出过突出的贡献，此时功成身退无可厚非。股市快报可是原副总经理王大梅生于1971年，今年才49岁，是自甘忠如创业时起就跟随其搞钻研骨干，竟然也在公司刚刚上市的时候便辞去职务。

最新奇的则是原财务负责人，竟然在2019年时才加入甘李药业，直接空降成为财务负责人，如今任职一年多便辞职，好像他进入甘李药业的目的就是帮忙公司完成上市。

去年4月和8月，公司的副总经理张颖和财务负责人刘畅更是接连辞职。股市快报明明公司上市在即，这些高管却并不急着庆祝胜利，反倒一个个落荒而逃。

猫妹信任，最熟悉一家公司的，永远是这家公司的高层。股市快报看似靓丽的财报背后，肯定还有更多的秘密等待发掘。

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