股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月30日报道：灵敏用工+BPO双轮驱动，人瑞人才(06919)迎来最佳投资时机？

“得人心者得天下”，这句原本用在治国理政方面的格言，假如安放在当下的人力资源治理销售市场，也有几分可借鉴的地方。

据灼识咨询的报告，2018年中国灵敏用工服务销售市场规模达到592亿元人民币，但竞争非常激烈，销售市场上约有10000家服务提供商。在这种“粥少僧多”的竞争布局之下，人瑞人才（06919）从中脱颖而出，在全部灵敏用工服务提供商中排名首位上市公司资讯，销售市场份额为1.5%，而按灵敏用工业务产生的收益计，于2018年为最大灵敏用工服务提供商，销售市场份额为2.5%。

2019年，人瑞人才的销售市场份额更进一步，按于2019年12月31日聘用的灵敏用工人数统计，销售市场份额约为1.7%；按2019年灵敏用工收入统计，销售市场份额为2.9%，稳居灵敏用工服务提供商首位。

据人瑞人才财报，公司灵敏用工员工人数从2018年末的19464人上升至2019末的25118人。截至2019年12月31日止年度，公司招聘入职灵敏用工员工达到34967名。

可以说，能够不断吸纳各界人才加入上市公司资讯，是人瑞人才销售市场份额不断提升的核心要素之一。在一个“双向挑选”的人才销售市场，人瑞人才为什么能吸引大规模人才并实现壮大值得深入探讨。

高成长之下，指数型组织特性凸显

据股票啦网熟悉，像人瑞人才这类人力资源解决方案公司之所以能够诞生并不断进展壮大，其先决条件是中国经济发展迅速增长及经济发展结构改变，就业销售市场对具备有关技能的人才的需求大量增长，但同时因为信息不对称等因素导致隐藏大量人力资源错配的现象。

根据灼识咨询报告，中国人力资源服务业销售市场，由2014年约1912亿元增长至2018年约4086亿元上市公司资讯，复合年增长率为20.9%。预测到2023年将进一步增长至约10142亿元，复合年增长率为19.9%。

近年来，随着新经济发展在国民经济发展进展中的作用愈发举足轻重，新经济发展企业快速扩张产生大量且迫切的人员需求。

需要注意的是，新经济发展公司在组织架构上，大多热衷于运用高速进展的技术打造新型的指数型组织，带来影响力或产出不成比例大幅增长。比如小米、滴滴、Airbnb、Uber等等。

指数型组织最核心的外部属性之一是以随需随聘的员工，取代传统的岗位聘任制。原因是，对任何指数型组织而言上市公司资讯，只有运用随需随聘的用工模式，快速、多功能和灵敏配置人才，才能响应高速变化的销售市场环境。

在中国经济发展延续进展的同时，企业竞争不断加剧，企业需要将关键精力放在核心业务的扩张上，减少营运负担，从而提升核心竞争力。因此将营运业务外包给专业机构成为企业青睐的方式。数据显示，运用此种方式的绝大多数为新经济发展公司，其外包员工占比已超过80%。

以人瑞人才为代表的灵敏用工服务提供商，其服务涵盖人力资源服务的整个价值链，包含人才招聘、职前培训、人事治理及用工风险管控。这样的商业模式非常契合新经济发展公司对人力资源的需求。

据人瑞人才财务报告，自2017年以来，人瑞人才的营业收入一直维持着爆发性的增长上市公司资讯，年复合增长为71.71%。2019年人瑞人才收益达22.88亿元人民币;经调整净利润1.34亿元人民币，同比增长98.3%。

2019年人瑞人才总收益中，来自新经济发展行业客户收益约占比为85.4%，其中，独角兽企业贡献了约46.9%的总收益。根据灼识咨询关于中国独角兽企业的2019年度调研报告，所列出的211家独角兽企业中，约33.2%为人瑞人才的客户。

展望将来，新经济发展将成为灵敏用工服务销售市场的核心促进力，据灼识咨询报告互联网/电商、金融两大新经济发展行业，估计2018-2023年规模增速CAGR分别有望达到18.1%和25.1%。预测灵敏用工服务销售市场规模2018年至2023年的复合年增长率达到24.5%，估计到2023年人力资源外包服务将占销售市场总规模的41.5%。

不难看出，新经济发展企业的快速进展在将来将给人瑞人才带来源源不断的进展机会。据股票啦网观看，除了这些外部因素的利好上市公司资讯，人瑞人才在进展过程中不断的进行组织变革，已经具备突出的指数型组织特征，这是公司实现快速进展的内部动能。

人瑞人才的愿景是成为全球领先的人力资源解决方案领导者。致力于以科技革新传统的人力资源服务，并在短时间内大规模提供世界级灵敏用工服务，使客户专心于壮大其业务，同时有效地调配人才以配合其增长需求。

具有宏大的进展愿景，并通过变革实现目的是指数型组织的共同特点。从人瑞人才的角度看来，公司作为指数型组织一个重大的外部属性是，善用杠杆资产，取代实体资产。这里指的杠杆资产是人瑞人才服务的客户。

试想，一个公司不用新开公司，但旗下员工能为各行各业的独角兽乃至世界500强企业服务，本身就是一件美好的事情。事实上，这种不需拥有实体资产却能撬动海量杠杆资源的例子在新经济发展行业中比比皆是上市公司资讯，比如Airbnb并没有自己的房间，但它可以通过平台让家家户户把多余的房间贡贡献来出租；比如滴滴不生产汽车却能让海量汽车通过互联网平台衔接用户，为人们出行带来便利。

灵敏用工服务“搭台”，BPO业务“唱戏”

有了这样特别的外部属性，人瑞人才得以以灵敏用工服务为纽带，与用工企业维持长期合作关系，并通过恰当的治理实现远高于行业平均水平的人才留存率，进而更好的帮忙企业承接其新增需求。

据人瑞人才财报披露，公司业务流程外包服务（BPO）收益，占总收入比重由2017年的0.2%渐渐提高至2019年的2.3%。其中上市公司资讯，业务流程外包服务于2019年实现收入0.52亿元人民币，同比增长125.4%。业务流程外包服务与现有的灵敏用工服务形成良好协同，综合实力不断提升。

据股票啦网熟悉，人瑞人才业务流程外包服务营收取得显著增长，一方面是由于灵敏用工等业务的客户新增业务流程外包需求。据熟悉，2019年人瑞人才大客户续约率达到100%，稳定存量客户有望在将来再次带来新增业务外包需求。另一方面，公司于2019年延续扩大外包流程服务中心场地，截至2019年末公司在业务流程外包服务中心合计可容纳超过3200个坐席，业务流程外包服务能力显著增强。

由于业务流程外包服务有着较低的获客边际成本，随着业务于2019年的规模大幅扩展，提供服务的坐席人数增加，该业务毛利率由2018年的9.6%提高至15.1%，带动整个其他人力资源解决方案的毛利率由2018年的33.1%提高至于35.9%。

人瑞人才是以灵敏用工服务为核心，各类人力资源解决方案协同进展上市公司资讯，在可预见的将来公司依然有望再次维持快速进展态势。除此之外值得投资者重点关心的是，人瑞人才当前股价还有低估之嫌。

据第一上海于最近公布的钻研报告，通过对灵敏用工销售市场的行情趋势预测，以及对人瑞人才的核心能力、客户特点和行业壁垒的商量，由此可见公司在后续灵敏用工销售市场布局中，能够延续在客户需求红利和销售市场扩张红利中抢占销售市场份额。同时，2020年初爆发的新冠疫情，促进用工企业对灵敏用工模式的重新认知。第一上海估计将来三年公司在收入端和利润端均能维持高速增长。因此，根据公司的利润增速以及同业可比标的的估值情况，运用PE估值法，予以估值中枢25倍PE，并根据2021年估计利润计算得出目的价为56港元。

股票啦网注意到，第一上海给出56港元目的价，较人瑞人才6月29日收盘29.85港元股价有87.6%的上升空间。那么，此时是否是投资人瑞人才的最佳时机，信任投资者心中有一杆秤。

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