股票啦 2020年06月17日报道：Q2销量复原性增长，港股汽车版块“上车”时？

历经长达21个月的销量“寒冬”，而今连续两个月同比复原性增长突破了延续下滑的局面，汽车行业好像看到了“期望的曙光”。中国股市新闻头条

股票啦网熟悉到，中汽协近日公布5月份销量数据，5月汽车销量219.4万辆，同比增长14.5%，为21个月来第二个月实现同比增长，不过首五个月销量仍不好，实现销量约795.7万辆，同比下滑22.6%。中国股市新闻头条此外，新能源汽车延续萎靡，5月及首五个月销量分别为8.2万及28.9万辆，同比分别下滑23.5%及38.7%。

在行业寒冬之下，港股汽车版块于2018年开端走熊，至今已跌去四成，其中2018年全年就跌去了43.2%，2019年触底反弹，总体反弹了10.7%，但进入2020年，受到卫生事件冲击，版块再次下挫。中国股市新闻头条而今年四五月份汽车销量复原性增长，指数也开端企稳反弹，从3月23日至今，指数反弹了36.9%。

A股汽车制造商版块和港股汽车版块期间涨跌情况较为一致，美股抗跌性较为强，在总体估值上，港股偏低，PB及PE分别为1.1倍和12.2倍。中国股市新闻头条

汽车行业已经有了复原的迹象，而随着行业逐步复苏，跌入谷底的港股汽车版块，哪些标的存有投资机会呢？

Q2复原增长

每个行业都具有周期性，国内的汽车行业已经过了高成长阶段的爆发期，2010年开端走周期路线，基础上每两年来个双位数的增长，总体還是往上走的。中国股市新闻头条2017年汽车销量达到峰值2888万辆，2017年后，行业周期发生的较大变化，和之前三年小增长周期不一样，行业步入萧条。

2018年下半年，受中美贸易摩擦以及宏观经济发展影响，汽车销量开端隐藏负增长，且具有延续性，到2020年3月为止合计长达21个月延续负增长。中国股市新闻头条2018年销量总体下滑了2.8%，2019年扩大至8.2%，2020年首五个月再次扩大至22.6%。

汽车销量于今年4月及5月复原性增长，关键還是燃油车的复原，为缓解卫生事件对经济发展的冲击，从中心到地方颁布了一系列汽车消费刺激现行政策。中国股市新闻头条除了个别地区外，大部分限牌限购城市均放松限牌限购相关现行政策，且汽车制造商降价优待力度较大，特殊是国五库存车，促进了燃油车的销售回暖。

新能源汽车由于经营环境以及补贴退坡影响，特殊是自2019年6月26日起，國家补贴标准降低约50%，地方补贴则直接退出，对行业造成了庞大影响，同年7月份开端销量延续萎靡。中国股市新闻头条2020年叠加卫生事件，1月及2月下滑幅度较大，之后逐步转好，今年五月份销量下滑23.5%，相比于其他月份要缩窄了很多。

由于2020年新能源车(501057)延续下滑，为推广及促进新能源汽车消费，补贴现行政策温顺退坡，且延长至2022年，多地刺激现行政策落地有所松动，动力电池系统能量密度指标不作调整，提高能耗门槛及纯电动续驶里程工况法不低于 300km的门槛。中国股市新闻头条2020年首五个月，新能源汽车参透率为3.63%，相比于前两年有所下滑。

2020 年4月份，工信部公布《2020 年新能源汽车标准化工作要点》，深入贯彻实施进展新能源汽车的國家战略，工信部也将加快公布《新能源汽车产业进展规划（2021-2035 年）》，提出到 2025 年新能源汽车新车销量占比达到 25%左右。中国股市新闻头条以目前的参透率看来，进展空间仍比较大。

由于国内新能源补贴在产品动力等各方面质量上要求升级，对新能源汽车车型结构也产生了较为大的影响，A 级和B 级车型的占比渐渐提升，已成为销售主力，2020年首四月纯电动和插电混动乘用车中A 级车的销售占比分别为53%及34%，B级车的销售占比分别为23%及44%。中国股市新闻头条

从全球范围看，各国现行政策上基础支持新能源汽车进展，2020年欧洲进入碳排放考核，该区各国对新能源汽车大力度补贴，其中法国、德国电动汽车刺激现行政策继续推出，促进欧洲电动化加快。中国股市新闻头条今年5月份，欧盟拟将促进电动汽车转型作为绿色经济发展复苏计划的一部分，考虑鼓舞车企生产销售电动汽车及加大充电基础设施投资。

外资品牌威胁

自港股及A股上市的国内汽车制造商基础公布了5月及首五个月的销量数据，从数据上看，5月份的环比及同比表现均很不错，但首五个月就较为糟糕，表现最好的竟然为历年垫底的长安汽车(000625)，5月销量174012辆，同比增长54.3%，首五个月销量636586辆，同比仅下滑6.3%，远低于行业水平。中国股市新闻头条

当然，长安汽车(000625)今年表现好于其他同行，关键归功于该公司过往销量常年下滑，基数较为小的原因。中国股市新闻头条此外，长城（02333）及东风集团股份(00489)（00489）5月份实现了双位数的同比增长，环比实现单位数增长。比亚迪(002594)销量随行业下滑，但燃油车却逆势增长，首五个月实现增长11.58%。

自主品牌份额延续压缩，国内纯自主品牌汽车制造商包含比亚迪(002594)、吉利以及长城汽车(02333)，虽5月份表现不错，但首五个月均呈双位数下滑。中国股市新闻头条在其他汽车制造商自主品牌中，首五个月，上汽销量下滑26.17%，东风集团股份(00489)销量下滑7.46%，广汽销量下滑22.01%，长安销量下滑15%。

首五个月，自主品牌销售市场份额延续下滑，为37.1%，较2019年减少2.1个百分点，较2017年减少6.8个百分点。中国股市新闻头条

相比之下，日系车及德系车表现强势，销售市场份额逐年增加，期间上述品牌车销售市场份额分别为23.2%和25%，相比于2017年分别增加6.2个及5.4个百分点。中国股市新闻头条日系车中，较为强势的是丰田及本田车，其中广汽丰田于5月销量同比增长33.4%，首五个月销量仅下滑0.79%。德系车中，宝马及奔驰表现强势。

在汽车销售市场存量竞争下，品牌与布局将延续优化，自主品牌销售市场份额将延续聚焦于龙头，燃油车为吉利及长城，新能源车(501057)为比亚迪(002594)，而合资品牌日系及德系预测仍维持强势，再次提升存量销售市场份额。中国股市新闻头条值得注意的是，新能源销售市场份额由国内品牌主导逐步过渡到内外多元化行情趋势，外资及合资份额提升。

针对国产新能源车(501057)而言，特斯拉是较为大的威胁。中国股市新闻头条从特斯拉国产化进程看，2018年5月特斯拉在上海注册成立，2019 年10月试生产，2020年1月国产Model 3 标准续航升级版正式交付。2020 年1月马斯克宣布Model Y 项目正式启动，2020 年5月国产Model 3长续航后轮驱动版正式交付。

在定价上，Model 3目前对标蔚来，但有券商经过调研测算，Model 3有望实现21万元售价，意味着将和国产较为豪华的新能源车(501057)进行竞争。中国股市新闻头条不管是中高端的蔚来，還是中低端的其他国产品牌，都将面临特斯拉的销售市场抢占威胁。

关心龙头机会

由于销量是汽车行业业绩的核心要素，在刚刚过去的Q1，汽车制造商业绩惨不忍睹，大部分公司业绩都是下滑的，其中上汽作为收入体量龙头，收入近腰斩，延续经营净利润同比下滑近九成。中国股市新闻头条不过也有表现较好的，如上文谈到的长安汽车(000625)，因“触底回升”，收入下滑幅度较同行低，而利润也实现正增长。

而四月及五月，行业总体复苏，汽车行业销量同比增长9.4%，部分参与者表现优秀，如吉利及长城汽车(02333)，单月都实现了较为高的增长，估计Q2业绩将触底反弹。中国股市新闻头条根据相关券商研报，截至2020年4月，汽车制造业的营业收入和利润总额累计降幅分别为20.70%及52.10%，较前一月分别收窄10.2及28.1个百分点。

汽车库存方面也得到突出改善，5月汽车经销商库存系数为 1.55，同比下降 6.1%，环比下降12%，库存系数延续优化，说明库存压迫逐步减小。中国股市新闻头条而下半年，随着相关的促进汽车消费方案颁布，估计销量将延续回暖，参与者收入及利润将回归至正常值。

港股汽车版块近两个月来延续反弹，一方面是大部分股票估值跌进了“黄金坑”，另一方面也反映了投资者对行业Q2及下半年的业绩良好预测。中国股市新闻头条不过就目前估值而言，港股汽车行业总体仍偏低，部分股票市值低于净资产，比如广汽及长城汽车(02333)，而在行业复原的情况下，这些低估值标的带来溢价空间。

综上看来，经历了卫生事件的冲击，汽车行业Q1表现很糟糕，大部分参与者在销量及业绩下滑幅度均较大，但4月及5月销量同比复原性增长，行业复原景气，这也为延续走熊的汽车版块带来了反弹空间。中国股市新闻头条目前港股汽车版块估值偏低，而Q2及下半年业绩估计较为好，可关心吉利及比亚迪(002594)等不同领域的龙头企业。

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