股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月11日报道：新股评级 | 康基医疗：撤A回港，今日股市资讯是微创界又一新星吗？

新股评级 | 康基医疗：撤A回港，今日股市资讯是微创界又一新星吗？

新股评级 | 康基医疗 综合评分：7.5分

关于康基医疗 行业：医疗器械／医药生物

康基医疗成立于2004年，今日股市资讯是国内最大的微创外科手术器械及配套耗材(MISIA)平台，多年来公司专心设计、开发、制造和销售一整套MISIA，这些器械关键用于妇产科、泌尿外科、普外科以及胸外科等外科专科领域。

2019年我国MISIA销售市场规模达到人民币185亿元，今日股市资讯康基医疗在国内公司中排名第一，在全部公司（包含国际和国内公司）中排名第四，所占销售市场份额为2.7%。

在中国MISIA销售市场的多个细分领域，今日股市资讯包含一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳以及重复性套管穿刺器和钳中，公司销量均排名第一。

亮点（对应高分）

1、份额领先，今日股市资讯MISIA销售市场销售国内玩家第一、全部参与者第四，多个细分领域销量均排名第一。

2、产品延续放量并坚持超80%的高毛利，今日股市资讯营收、净利近年坚持超40%的高增长。

3、赛道好，今日股市资讯微创外科手术国内渗透率不足，将来5年行业增速有望坚持近17%的高增长。

风险点（对应低分）

1、公司为家族企业，今日股市资讯IPO前实际操纵人持有64%，IPO后估计仍将持有48%左右，警惕实际操纵人风险。

2、国内市占率前三均为国际玩家，今日股市资讯累计市占率高达61%，公司市占率仅2.7%虽为国产厂商第一，但仍面临国内外竞争对手的激烈竞争。

康基医疗新股评级详解：

一、行业前景（占比10%） 8分

康基医疗目前产品线已经构筑起较高的进入壁垒，目前在中国注册了41种第一类、13种第二类及8种第三类医疗器械，大部分收入来自一次性和重复性产品。当前，在我国MISIA在安全性和有效性方面须遵守严格的注册标准，今日股市资讯且二类╱三类MISIA通常需要进行产品注册检验及临床试验，二类MISIA的整个注册过程可能历时1.5到3年，三类MISIA则可能延续3到5年，注册证书通常也须每五年续新一次，公司依靠研发投入、产品组合、质量等综合优势，已形成较强的竞争力。

将来，随着手术数量的增加及微创外科手术日益盛行，今日股市资讯行业增长步入快车道。中国MISIA销售市场的销售收入从2015年的人民币96亿元增至2019年的人民币185亿元，年复合增长率达17.8%，估计到2024年将达到人民币408亿元，自2019年起的年复合增长率将为17.2%。

二、销售市场地位（占比20%） 6分

中国的MISIA销售市场已进行整合，前十名厂商的总销售市场份额2019年达到了72.2%。凭借强大的终端用户基础，今日股市资讯规模经济发展和高风险承受能力，大型厂商的销售市场份额将不断增加，销售市场地位延续巩固。

按销售收入计，2019年中国的MISIA销售市场规模达到人民币185亿元，今日股市资讯康基医疗在国内厂商中排名第一，在全部厂商（包含国际和国内厂商）中排名第四，所占销售市场份额为2.7%（国内第二名市占率为1.0%），并在国内MISIA销售市场的多个细分领域（包含一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳以及重复性套管穿刺器和钳）中销量排名第一。

需要注意的是中国的MISIA销售市场目前由国际厂商主导，前三名国际品牌市占率高达60.6%，他们历年主导著高端MISIA产品销售市场，今日股市资讯如超声切割止血刀系统一次性刀头及腹腔镜吻合器等，价格一般是国产品牌的2-4倍，但近年来随着國家现行政策支持、器械研发投资增加，国内厂商能够以具竞争力的价格提供高质量的产品，将来国产替代空间广阔。

三、成长潜力（占比30%） 8分

由于核心产品的延续放量和毛利提升，康基医疗近年收入和净利快速增长，今日股市资讯2017至2019年，收入复合增长率为42.6%，年度溢利复合增长率为53.6%，收入增速远超行业17%增速。

公司关键销售来一次性产品和重复性产品，今日股市资讯其中一次性产品2019年销售额占比达86.2%，关键产品有一次性套管穿刺器、高分子结扎夹和一次性电凝钳等。

按2019年销售额计，康基医疗是在中国最畅销的国内MISIA公司，其产品覆盖超过3400家中国医院，今日股市资讯包含超过1000家三甲医院，占国内具备微创外科手术能力的三甲医院超70%，公司是向中国妇产科、普外科、泌尿外科和胸外科排名前20的全部医院销售MISIA的唯独一家国内公司，将来有望进一步扩张至较低级别医院。

随着中国老龄化延续推进以及微创外科手术渗透率的提升，今日股市资讯估计2019年至2024年，中国一次性套管穿刺器、高分子结扎夹和一次性电凝钳的销量将分别以25.8%、30.9%及52.6%的年复合增长率增长，中国超声切割止血刀系统一次性刀头、可汲取结扎夹和腹腔镜吻合器的销量将分别以49.9%、34.2%及28.4%的年复合增长率增长。

公司目前一次性套管穿刺器、高分子结扎夹和一次性电凝钳的产能利用率分别为109.5%、104.0%及90.9%，今日股市资讯IPO后将进一步扩大产能，有望把握住销售市场需求的延续扩容。

其它，最近需要注意疫情影响，今日股市资讯很多医院的微创外科手术被重新排期，公司产品的需求降低，2020年第一季度收入为6110万，同比下滑31.4%。

四、公司治理（占比10%） 7分

公司控股股东、实际操纵人为钟鸣、申屠银光，今日股市资讯两人为夫妻，年龄分别为44、40岁，较为年轻。

钟鸣，中国地质大学工商治理专业学士学位（兼读制），成立杭州康基之前，今日股市资讯关键从事销售及经销其他制造商生产的MISIA，2004年8月与申屠女士共同创立本公司，目前已任职超15年， 关键负责总体治理康基医疗业务、战略及企业进展，同时担任康银投资履行董事和我国医学装备协会外科医学装备分会副会长。

申屠银光，中国地质大学会计学专业大专学历（兼读制），毕业后在电力公司做过会计，今日股市资讯怀揣创业梦的她于2004年8月与丈夫钟鸣共同创立本公司，目前已任职超15年，于今年3月7日获委任为履行董事，同时担任本公司副总经理，关键负责总体治理康基医疗业务、战略及企业进展。

发行前实际操纵人共持有64%，今日股市资讯发行后估计实际操纵人持股仍在48%左右。

五、财务质量（占比30%） 8分

公司一次性产品具备超高毛利，今日股市资讯且近年有稳步提升行情趋势，毛利率从2017年的80.7%提升至84.1%，侧面反映公司产品组合的销售市场竞争优势。

从现金流看，今日股市资讯公司的销售回款良好（通常给经销商1-6个信贷期），经营现金流净额与净利润相当，近年现金及现金等价物快速增加。

公司流动资产净值从19年末的4.5亿元降至今年3月末的7000万元，今日股市资讯关键是杭州康基今年减资后向股东支付了款项作为重组的一部分。

公司过去2年仅有数万元的租赁负债，目前没有长短期有息债务，近三年资本开支为0.87、1.27、1.03亿元，今日股市资讯良好依靠内生造血的现金流实现扩张，2019年资产负债率34.98%，流动比率、速动比率均超2.5，资产负债较为健康。

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