股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月08日报道：泡泡玛特赴港上市：暴利背后合规性存疑，盲盒热度衰退前景难料

凭借着网红盲盒“Molly”实现业绩爆发式增长的泡泡玛特，上市公司新闻在哪里看不仅收割着一批购买力超高的年轻人，也带动着其所在的潮玩行业走向资本销售市场。

6月1日晚间，中国潮流玩具公司泡泡玛特（POP MART）向香港证券交易所递交招股书。招股书显示，2017-2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿、5.14亿、16.83亿，净利润分别为156万、9952万、4.51亿。单以2019年数据计算，泡泡玛特的净利润增长353%，净利率达到26.8%，业绩惊人。

实际上，泡泡玛特从新三板退市还不到一年。此次再赴资本销售市场，不仅受到了广泛关心，还引发了人们对盲盒经济发展“暴利收割”、“可延续性”、“投机炒作”等争议和质疑。不仅如此，盲盒本身具有肯定赌博性质，上市公司新闻在哪里看由于是新事物，法律并未对其做出明确界定，但其合规性照旧存疑，不排解将来政府相关部门会对其颁布相关法律法规予以约束和规范。

针对泡泡玛特上市后的进展规划，以及盲盒经济发展的将来可延续性等问题，蓝鲸财经记者致电泡泡玛特，对方表达，目前正处于静默期，不便回应。

三年净利暴涨近300倍，上市公司新闻在哪里看合规性待考

作为一家3年净利暴涨近300倍的潮玩公司，泡泡玛特并非一直这么赚钱，在2017年前它曾连续三年亏损。数据显示，2014年、2015年、2016年1-5月，泡泡玛特营收分别为1703.21万元、4537.53万元、2942.61万元；净利润分别为-277.29万元、-1598.04万元、-2483.53万元。

泡泡玛特扭亏为盈的一大原因在于其2015年的一次转型，引入了日本玩具公司Dreams的一款盲盒产品SonnyAngel，由于它的复购率特殊高，渐渐成为了泡泡玛特最受欢迎的产品。发觉“盲盒商机”后，泡泡玛特于2016年与香港设计师王信明签署了“Molly”独家授权协议，上市公司新闻在哪里看并紧紧围绕着Molly这一IP推出系列产品，叠加盲盒玩法，加快了商业化操作。

Molly盲盒的火爆不仅让泡泡玛特名声大噪，更是开启了爆款IP的网红之路。之后，泡泡玛特继续推出了POCKY、Dimoo、TheMonsters等大热IP产品，实现自身业绩的庞大飞跃。

招股书显示，从2017年到2019年，Molly系列产品分别给泡泡玛特带来了0.41亿、2.14亿和4.56亿收入。截止目前，泡泡玛特共运营有85个IP，上市公司新闻在哪里看包含12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。其中，Molly为最大的自有IP，POCKY位居第二。

除了孵化IP外，泡泡玛特还搭建起了国内潮玩行业最大的渠道。截止日前，泡泡玛特在全国63个城市开设了150家直营店，1000多个自动贩卖机。此外，泡泡玛特自主开发了行业最大的线上社区“葩趣”，现已覆盖约540个潮玩品牌，众多潮玩设计师已入驻开设专栏。就好像招股书所描述的，泡泡玛特已成为了一个IP开发与运营、艺术家发掘、线上线下全渠道营销和潮玩文化推广构成的全产业链平台。

打通了全产业链的泡泡玛特还吸引了不少投资者。天眼查信息显示，泡泡玛特自2010年成立以来已完成了8轮融资。其中最新一轮融资于今年4月，上市公司新闻在哪里看投资方为华兴新经济发展基金及正心谷创新资本，交易金额超1亿美元。

华兴资本董事长包凡表达，“延续的IP生产力+新玩法+强渠道”是泡泡玛特让“潮玩”变成继服饰、球鞋之后，最受年轻人青睐的潮流文化派系的一个重大打法。

不过，无论用多少IP包装，上市公司新闻在哪里看也无法掩盖盲盒本身的“赌性”，盲盒在法律上是否合规值得探讨。

有业内人士预测称，盲盒理论上有可能被《中华人民共和国反不正当竞争法》第十条认定为“有奖销售”。根据國家销售市场监管总局的《规范有奖销售等促销行为暂行规定》，经营者开展有奖销售活动，应该明确公布奖项种类、参与条件、参与方式、开奖时间、开奖方式、奖金金额或者奖品价格、奖品品名、奖种类类、奖品数量或者中奖概率、兑奖时间、兑奖条件等信息。

随着盲盒销售市场的不断壮大，很可能会引发监管层的注意，乃至颁布相关法律法规予以约束，上市公司新闻在哪里看盲盒还能否再次在销售市场大行其道，“暴利收割”消费者，恐怕要打上一个大大的问号了。

盲盒不再狂热，高增长态势能否延续？

再次上市的泡泡玛特将“盲盒经济发展”推向了舞台中心，上市公司新闻在哪里看让原本小众的潮玩销售市场直面大众考验，也引起了人们对其“暴利收割”、“可延续性”、“投机炒作”等争议和质疑。

实际上，发源于香港和日本的潮流玩具在国内进展已超过十年，但直至2018年，因盲盒的热销才渐渐跳出小众圈子。有数据统计，2018年天猫潮玩手办销量同比增长近190%。这其中，盲盒是玩家数量增长最快的领域。

在《盲盒、炒鞋引爆95后的三大秘籍：IP化、投资价值和轻赌博》一文中，蓝鲸财经记者曾对盲盒的玩法进行过介绍“所谓盲盒，就是玩家在拆盒之前不了解会是哪一款玩具。这样玩法吸引了消费者的兴趣，乃至激发了后续的收藏行为。”充满不确定性的拆盒玩法，上市公司新闻在哪里看叠加爆款IP的商业化操作，让盲盒具备了“轻赌博”的特点，从而获得超高的复购率。

2019年下半年，炒盲盒、炒鞋风潮在二手销售市场盛行，盲盒经济发展彻底“出圈”。数据显示，一年内有近20万花费超过2万元的“盲盒玩家”。其中，95后占据了大多数。这些玩家在闲鱼平台形成了上千万的交易销售市场。

如今，炒鞋风潮早已褪去，而盲盒狂热也因疫情有所降温。有消费者表达：“曾经是盲盒的狂热粉丝，上市公司新闻在哪里看但疫情开端后对拆盒的亲热渐渐消退，已开端在二手销售市场上出售自己的部分盲盒。”泡泡玛特也在招股书中坦言，爆款产品后续受销售市场的欢迎程度无法保证。

若单聚焦于盲盒赛道，强依靠爆款IP的泡泡玛特上市之路好像充满风险。但泡泡玛特的创始人王宁并不局限于此，而是试图打造“中国版的迪斯尼”，通过多元化IP运营突破泡泡玛特的商业想象空间。

泡泡玛特CEO王宁曾表达：“我自己觉得五年以后，人们有可能是国内最像迪士尼的公司，可是最像迪士尼不代表人们会像它一样去拍电影，上市公司新闻在哪里看而是人们也将成为一个拥有多个IP的大型集团。迪士尼是通过电影这种艺术形式让IP走进大家的生活，人们则是通过人们自己的方式让IP为大家带来美好和愉快。”

对标迪斯尼：故事可讲，路还很远

记者注意到，过去两年间，泡泡玛特实在在IP方面有所发力。除了与国内外知名IP作家达成战略合作外，上市公司新闻在哪里看泡泡玛特还孵化了Dimoo、Yuki、BOBO&COCO等新的自有IP，以及与中心美院合作开设“潮玩设计”的专业”。

不过，就目前看来，泡泡玛特成熟IP还较少，并在此前卷入了“抄袭”风波。今年2月8日，泡泡玛特新品AYLA动物时装系列在多个渠道发售。但随后有网友发觉，AYLA动物系列盲盒与DollChatueau在2017年公布的席桑和翠丝特等娃娃雷同，涉嫌抄袭。

2月18日，泡泡玛特公布致歉声明，并决策即刻在全渠道下架AYLA动物时装系列，上市公司新闻在哪里看并对已出售的产品进行退款和召回。 在招股书中，泡泡玛特也提到了这一风险，包含“通过第三方制造商生产产品会给人们的业务带来风险”、“无法监控产品质量可能会对人们的业务造成不利影响。”

此外，泡泡玛特还面临着无法重续IP相关授权协议的风险。目前，泡泡玛特的部分产品根据授权协议开发，只有使用学问产权的权益。该授权协议的期限通常为一至四年，部分不会自动续期，授权方有主动终止授权协议的权益，因而可能面临无法重续相关授权协议的风险，

针对自身面对的风险和瓶颈，泡泡玛特并不避讳。在招股书的风险披露中，泡泡玛特提到，消费品，特别是潮流文化产品，上市公司新闻在哪里看生命周期相对较短。在报告期内，Molly的销售获得很大一部分收益……“人们无法确保Molly的受欢迎程度和销售市场接受程度，能再次坚持现有水平。”公司在招股书中也表达，“将进一步提升艺术家发掘及IP创作和运营能力。”

一位广东的风险投资人表达，虽然近年来国内潮玩销售市场增长迅速，但总体规模并不诱人。泡泡玛特对标迪斯尼，这样能突破潮玩的边界，针对资本销售市场而言，更具有想象空间。目前，潮玩赛道已渐渐拥挤，泡泡玛特需要进一步释放潮玩IP产业链上的价值空间，巩固自己的先发优势，并延续复制爆款IP，寻求更多的商业化路径。

针对泡泡玛特的将来进展，北京财贸职业学院商业钻研所所长赖阳指出：“泡泡玛特应该寻求更多售卖形式，建造更多体验型的消费场景，例如紧紧围绕一些IP开展主题活动，上市公司新闻在哪里看或者建筑小型的主题乐园，从总体上形成一个品牌的体系，而不仅仅是单独依靠产品。”

对比拥有多个经典IP的迪斯尼，目前，泡泡玛特相差较远。不过，上市之后的泡泡玛特能否借用资本的力道将“盲盒经济发展”放大，还有待时间考验。

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