股票啦网 www.gupiaola.com 今年04月16日报导：

创刊词：

年度报告季到来，中国概念股却好像深陷“看空季”。

爱奇艺视频、跟谁学被做空机构看上，好未来“自曝家丑”，深陷作假事件短短的几天，好几家中国概念股被唱空，引起新一轮看空潮的猜测。

针对经常被做空机构以财务造假做为攻击点的中国概念股，可否经得起本次磨练?做实的怎样追究责任?被“误伤”的怎样解决?

专升本报名发布系列报道——《做空潮来袭，中概股如何防“误杀”》《浑水曾“搅浑”谁?》《中概股做空“启示录”》。

中国概念股看空“启示录”

材料图

法治周末新闻记者 郝若希

4月至今，中国概念股连遭做空机构看空，造成企业股票价格大幅度起伏，造成了销售市场波动。

中国概念股为什么频遭看空?中国企业应怎样解决舆论压力?

对于这种难题，法治周末新闻记者根据德和衡简家骢永本钱月(深圳前海)合作经营刑事辩护律师法律事务所唐志锋联络，访谈了纽约市Ceraulo Zhang法律事务所创办人Peter Zhang刑事辩护律师和兼顾中国与美国法律法规背景图的David Zong刑事辩护律师。

法治周末：就现阶段被看空的中国概念股看来，做空机构以哪些种类的公司为看空总体目标?

Peter Zhang：我觉得，她们更重视的是依据不一样总体目标企业的业务流程，及其总体目标企业已经接受调查的理赔，来实际决策从哪一方面下手看空的。在大部分状况下，做空机构会对总体目标企业运营模式的可行性分析和企业商业利益的真实度产生自身的见解，随后参照这种企业公布的财务报表，并根据单独科学研究来认证她们的叫法。

另一方面，中国概念股被看空也有2个周期性，一是对中国概念股的控告集中化在会计诈骗难题上，非常少有列外;二是被看空的全过程很类似，大约会历经好多个关键连接点：最先是做空机构公布汇报，接着就是股票价格大幅度下挫，第三个连接点是公司股东权益损伤后明确提出集体诉讼并进到法律法规步骤，接着调解或裁定赔付，第四是企业被股票停牌或股票退市，第五是SEC(英国股票交易联合会)提起诉讼，最终是企业付款非法所得和附加罚款。

法治周末：做空机构主要是对于中国概念股财务造假，那麼在会计标准及其披露规范层面，中国海外是不是有不一样?在披露上，中国概念股还有哪些改进的室内空间?

David Zong：在国外交易中心发售的企业，一般必须遵照一样的规范，包含按季度报告经营情况、有着一个单独的股东会，及其公司股东对薪资的监管等。可是，我觉得中国概念股绝大多数是将自身精准定位为国外个人外国投资者(Foreign Private Issuer，通称FPI)，也就是没有美国本土申请注册或是运营的企业。在赴美上市的中国企业，90%之上都归属于FPI。“美股是一个管理方法严苛的地区”这类描述并不全方位，美股实际上是“宽进宽出严格管理”，但宽进宽出通常被忽略了。

SEC对英国上市企业的确有严苛管束，上市企业的合规管理成本费是很高的。可是，以便吸引住全世界资产，英国证券法律又为FPI出示了众多独特的免除现行政策，包含降低公布责任、减少财务报告规定等，这对许多中国概念股是切切实实的益处。我觉得，中国概念股往往被觉得会计不标准、披露不标准，挺大水平上来自此，由于要是被精准定位为FPI，就可以容许这种企业应用别的财务会计、管理方法和汇报方式 ，但这种方式 是英国管控中国政府没办法管控的。

它是症结所在，原本FPI是以便给国外企业出示一个随机应变、方便快捷的安全通道，可是不应该被乱用。实际到披露上，我觉得中国概念股要改变现状的品牌形象，能够积极公布自身做为FPI，什么是依照统一的销售市场规定做的，什么是依照随机应变的免除现行政策做的，例如，应用的企业会计准则是啥。由于美国本土企业只有应用美国通用企业会计准则，而FPI既能够应用美国通用企业会计准则、国际性企业会计准则，还可以应用我国企业会计准则(企业当地企业会计准则)。

法治周末：看空爱奇艺视频的群狼对新闻媒体表达：“诈骗常常产生。以往十年，人们的调研促使十多家因涉嫌会计诈骗的中国企业摘牌。但没有人坐牢，没有人被处罚。”根据此，怎样看待“中国概念股遭遇的法律法规自然环境相对性比较宽松”?

David Zong：中国概念股遭遇的法律法规自然环境，精确地说成纸张上的义务很重，能切实落实的义务很轻。从法律法规上看要担负赔付投资者损害，它是法律责任;也要遭遇处罚乃至股票退市，它是行政责任;还要求有刑事处罚，很齐备。

但事实上，法律责任、行政责任对公司都并不是致命性的，成本费都不大，乃至也有责任险、破产重整等来兜底、再造。刑事处罚的震撼力大一些，尤其是对董监高本人而言，是有真实工作压力的;可是由于是在赴美上市，这类刑事处罚怎样贯彻落实?也没有见到追责刑事处罚的实例，这类法律法规的边缘地带，对一些实业家而言，她们会预测风险性不大，是最该探险的的地区。

自然，如今也是显著的跨境电商管控提升的发展趋势。如证监会强烈抗议财务造假个人行为，劝诫上市企业无论在何处发售，都理应严格执行有关销售市场的法律法规和标准，真正精确详细地执行披露责任。高管最少早已意识到，对海外上市的地区管控是一个必须切实的课题研究。

法治周末：假如地区投资人由于在海外的证劵发售买卖主题活动而损伤，我国、美国的法律怎样追究责任?

David Zong：从美国的法律视角，收益作假假如确凿，一般会组成财务会计作假、公布文档虚报及其诈骗等，违背英国《1933年证券法》第六条到第八条等有关上市企业申请注册文档的规定，《1934年证券交易法》第12条、第13条等有关公司财报的规定，及其《1933年证券法》有关严禁控制和诈骗方式的条文这些;《1933年证券法》和《1934年证券交易法》常有刑事处分的要求，针对违背相关法律条款或是有意不实申请、少报，将会会被惩处罚款或囚禁，后果自负。

美国的法律实际涉及到的义务大约有五个层级：一是对企业的团体是民事诉讼理赔，投资人能够根据提到或添加集体诉讼理赔;二是对企业的罚款，假如最后评定有证劵虚假陈述并造成的罚款，这一罚款正常情况下也是可用以填补项目投资损害的;三是企业将会会在是民事诉讼和惩罚以后由于经营情况进一步恶变，逐渐资金链断裂乃至倒闭，遭受公司法的管控;四是企业的执行董事、管理层将会还要负责任，将会变成被上诉人，自然执行董事管理层责任保险有可能遮盖将来赔付开支的一部分，但不太可能所有遮盖;五是中介服务的义务，包含发售的主承销、会计各种事务所等，一般担负的是过错责任。

从中国刑法的角度观察，虽然如今许多人到讨论新证券法的相关要求，有的还觉得新证券法执行的是“长臂管辖”，我觉得，整体看来对海外证劵的地区追究责任，不论是法律法规上還是实际上，方式依然很比较有限。证券法有关作假、诈骗的实际惩罚条款，大部分還是只包含地区，包含地区的外国投资者、披露义务人等，追究责任的较难。自然投资人不应该只盯住证券法，也是将会根据民法总则、担保法有关诈骗个人行为法律责任的要求，挽留自身的项目投资损害。另外，刑诉法上将会也是可用室内空间。

法治周末：前不久，中国概念股经常被看空，这针对别的中国概念股及其方案赴美上市的公司有什么危害和启发?

Peter Zhang：我认为最先要对做空机制有一个恰当的了解，它是金融市场本身发展趋势出去的一个周期性体制，是金融市场本身特性决策的，自身是市场经济体制的一部分，看空者健全了销售市场的均衡能量，有利于销售市场身心健康。中国概念股企业和方案赴美上市的公司要应该是有这一观念提前准备的，亲身经历这种恶性事件，应当说中国概念股针对做空机制的方式和招数愈来愈了解，解决和防御力看空，头等大事還是平常披露的真正、精确、详细、立即和公平公正，它是中国概念股最立即的解决方法。前不久，恶性事件对将来中国概念股的危害有多大，没办法预测。

但我觉得提示二点：一是近期的恶性事件让看空者的见解更为可靠。回望近期这么多年，浑水在2012年前后左右的一系列看空是很取得成功的，近期这几年并不是很取得成功，例如，对于新东方学校、拼多多平台、好未来。二是将来寻找在赴美上市的中国企业，一定要更高度重视公关难题，非常是与英国财经媒体创建通畅的沟通交流关联，在遭受看空严厉打击时，可以第一时间联线，传送企业的反面信息内容。英国上市企业中有财经公关这一人物角色，与投资人乃至是刑事辩护律师、投资银行人员的许多 职责常有重叠，针对营造企业形象、传送企业投资价值、解决负面消息和社会舆论飓风都很重要。

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