股票啦 2020年03月04日报道：北京和众汇富：业绩超预期，稳健增长持续

公司2019年业绩好于预期

公司发布2019年业绩预告，2019年实现营业收入46.7亿元，同比增长12.2%，归母净利润7.2亿元，同比增长18.2%;其中19Q4实现营业收入11.4亿元，同比增长14.2%，归母净利润1.7亿元，同比增长41.6%。

其中美味鲜公司全年收入44.7亿元，同比增长15.98%，第四季度单季度实现收入11.1亿元，同比增长19.5%，环比明显加快，与同期较低基数以及春节前移等有关。虽然19年公司经历人事调整，但是美味鲜团队总体平稳过渡，经营稳健，呈现良好发展状态，每个季度收入基本都保持在11亿元左右数米。

疫情影响有限，餐饮消费转向家庭

根据草根调研，目前渠道库存约为1-2月，部分经销商主营餐饮渠道，库存或有偏高，部分餐饮库存转向 C 端销售以缓解压力。目前中炬餐饮渠道收入占比约30%，我们测算假设疫情在3月底得到有效控制，对中炬一季度收入影响可控。调味品龙头虽短期受疫情影响，但后续有能力通过捆绑销售、营销促销，折扣等方式来清理渠道库存、平滑疫情影响。生产端，公司2月16日就恢复了三条酱油的包装线生产，现返工上岗1025名，其中本地工人占比约八成，复工率达90%，压制较大的省外物流也在逐步解除。

继续推进全国化扩张，进一步释放企业活力

公司经营改革稳步深入，尤其是美味鲜业务经营进入稳健发展阶段，预计全年调味品主业目标继续实现稳健收入增长，继续通过内部提效和加大投入等方式实现。1)全国化扩张加速：今年公司将继续进行渠道下沉、区域拓展，通过增加营销人员、费用加大投入及积极开拓经销商以达成目标增长数米。2)团队保持稳定，激励力度加大：目前美味鲜主要管理层团队保持稳定，集体决策制下有望保持决策有效性，同时公司加大中高层激励，包括提薪，增量奖金机制等，预计 19H1 调整完毕;3)疫情带来餐饮 开拓机遇：中长期看公司仍将持续加大餐饮渠道开发力度，产品方面也完成淡盐、海鲜、蒸鱼风味酱油升级，疫情冲击过后反而有望带来餐饮渠道中小品牌份额挤压，公司借此契机有望提升餐饮占比。

内部调整顺利，公司业绩将保持稳健增长

受疫情防治影响，公司一季度收入承压，预计同比持平甚至略下滑，不改全年加速趋势。公司内部调整进行顺利，预计20年调味品收入同比增长在15%以上。虽然20年公司加大费用投放将导致销售费用率提升，但受益于费用管控、预计管理和财务费用率下降，我们预计20年公司归母净利率同比有望持平甚至略提升。

和众汇富总结

公司调味品业务质地良好，全年目标保持稳健增长，继续加大投入拓展市场，后续在全国化市场开拓、发展餐饮渠道及品类扩张方面具备良好成长空间，公司业绩持续稳健增长可期，可以持续关注数米。

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