股票啦 2019年12月26日报道：第四届挖贝新三板领军企业年会圆桌论坛：“精选层的第一桶金在哪里”实录

2019年12月26日，由股票啦网、挖贝新三板研究院联合主办的“第四届挖贝新三板领军企业年会暨挖贝金股奖颁奖盛典”在北京悠唐皇冠假日酒店成功召开。在新三板全面深化改革背景下，大会以“变革·再出发”为主题，探讨多层次资本市场新逻辑、转板制度等热点问题。到场嘉宾有全国股转公司领导、北京市证监局原副局长、投资机构代表、业界专家等。大会现场汇集了新三板企业家、权威媒体等在内的共计300余名代表。

圆桌论坛：精选层的第一桶金在哪里？（股票啦网wabei.cn配图）

会中圆桌论坛环节，文学社资深学者布娜新作为主持人，与嘉宾民生证券投资银行事业部副总裁方杰、银泰证券股转系统业务部总经理张可亮、希奥信息董事长左德昌、瑞铂慧家董事长朱谦围绕“精选层的第一桶金在哪里”展开热烈讨论。

以下为讨论实录：

布娜新：感谢挖贝，感谢现场坚守的新三板企业，我今天非常荣幸，再次来到挖贝主场，与众多嘉宾一起讨论新三板大家目前最关注的问题，按照以前的老规矩，先给挖贝一个掌声，每次我来到挖贝主持，都会感觉到他们真的很用心，无论是做会议小的桌签，还是宣传册，每一步都做的非常贴心、非常到位，我相信应该是今年年尾的收官大宴。

今天给我的题目是《精选层的第一桶金在哪里》，我觉得这个题目非常好，这也是个很好的比喻。今天我们现场会请上来四位嘉宾，有两位是有金子的人，有两位是专门挖金子的专家，中国有句谚语“是金子总会发亮”，但中国还有句谚语“酒香也怕巷子深”。

在新三板这个超级大平台之下，怎样找准精选层潜在标的，怎样让自己脱颖而出，都有很大的学问。

首先，请在座的两位券商从业专家，你们都属于挖金子的高手，请你们给我们介绍一下，精选层的第一桶金我们应该怎么去挖，这个金矿可能有多大？

方杰：非常感谢股票啦网的邀请，我跟您的感受是一样的，他们这么多年来一直深耕这个三板，做了很多公益的事。这次精选层的到来，应该是三板改革迎来一次新的机会，刚才上台的时候，我考虑了一下从左边上还是从右边上，我觉得应该从中间上。

实际上三板改革还是希望像这次一样，需要大踏步地往前迈，不能小步走，我个人觉得这次对三板来说应该还是有很大机会的，包括时博士，我们曾经在一起工作了6个月，在这6个月期间发生了一些故事，他坐在我的右边（靠近桌拐）上市公司要闻，我坐着坐着就挤过去了，我们在一起，时常提醒我能不能往中间移一下，一起工作共事了大概有7、8个月，今天终于这个政策出来了，喜出望外。

我个人觉得挖这个金，天时、地利都有了，中央政策，包括北京市相关领导对三板改革都给予了很大期望，我觉得这次落地应该是铁定的事了。

第二，挖这个金，我一直也在考虑我们怎么挖，作为券商来讲，我现在已经在做一些准备了，随着《证券法》修改，注册制我觉得未来是大概率事件，明年的两会前，新《证券法》修改案通过了，所以注册制应该是整个资本市场的大势所趋，客观而讲，三板其实是资本市场注册制的先行者和践行者。

下一步精选层，“挖”我们主要是这么考虑的。

第一，希望已经具备条件的，或条件相差不是特别大的企业，应该积极做一些准备，我们现在也在动员我们内部的企业做。

第二，我现在正在搭建一个销售系统，我们原来有一个客户服务部，现在改名为股票销售与战略客户服务部，通过这个部门来打造我的整个销售体系，构建销售能力。我觉得这一点是我们券商挖金子一个很重要的工具、抓手，因为传统资本市场的销售，更多是走流程，三板精选层的推出，以及未来其它板块的注册制，实际上销售能力和销售队伍是非常重要的一个抓手。

刚才布总也讲了，你们这个挖金子怎么挖？我是先掌握我挖金子的工具，构建我的销售体系。

再者，还是希望我们第一批从企业规模、发展潜力来讲，是具有一定可挖价值的企业，通过我们的保荐工作、公开发行，能够进入这个市场，我先说这些。

布娜新：我觉得方总你说的非常全面，而且你的比喻也非常形象，你从工具角度，给在座同行提供了一个很好的提醒，就是我们“磨刀不误砍柴工”，谢谢方总。可亮总一直是我们三板圈比较有思想的券商从业人士，您对我们如何去挖一个贝这个事，应该怎么去挖，怎么去做怎么看？

张可亮：先跟大概汇报一下最新情况，刚才我跟子沐坐在一块，他过来给我说最近也不看你写文章了，还都是以前的东西，干嘛呢，我说哪有空写文章啊！

确实是这样的，今年4、5月份之后，基本上就没有怎么写过新文章了，去年我在咱们的论坛上做了《新三板二次革命和建设》的主题演讲，今年我也没时间做PPT，很多请我去的活动，我说我没PPT，他说那就做论坛嘉宾讲讲吧！

因为忙着挖贝、忙着挖金子，去年底的时候，新三板就应该出政策，结果因为科创板的事延后了，我们天天坚守在新三板，守的是什么？天天喊政策，政策真来了之后，我们又会得到什么？对于一个从业人员来讲，我是三板部门的从业人员，我认为新三板的机会，我坚守新三板、呼吁新三板就是在等精选层，但精选层出来了之后我们个人能得到什么呢，我认为三板的机会其实有两个，一是做事投资，二是精选层公开发行。

但是我发现在之前的平台上，这两个事情都做不了，因为是分开的，三板出来之后三板部门反而更加被边缘化，因为精选层这块的业务是券商保荐的，是投行业务的部门。

所以我在今年5月份加盟到了银泰证券，在这里一方面有做事的资金，另一方面也有投行的牌照，我们也可以做IPO的保贷。那加盟以后从7月份开始，我们一直在陆续建仓，二级市场买入股票，一直在买到现在还在买。

所以说第一桶金准备怎么挖，我们已经挖完了。我们现在收益率在30%以上，接下来投资的第一桶金，三板的机会在于投资，投资的第一桶金我挖到了，当然接下来还会继续涨。

第二个事情是精选层，因为券商还要相对应的以服务，牌子不够就注重一下自己的服务，所以我们在打造服务体系，之前的券商已经积累了很多。我们的三板之前的投资机构其实对接投资有700、800家，当时投资经理可能有2000多人，但现在这2000多人很多都已经转行了。

所以机会其实就在这两个地方，机会也都是给有准备的人，来不及解释了，赶紧上车。

布娜新：我觉得可亮这段时间变化非常的大，从一个思想家转变成了一个实践家，而且还盈利了30%，让我想起了巴菲特先生，有可能在中国的券商业打造出一个伯克希尔，因为伯克希尔也有自己投行的属性。

我看时总一直坐在下面认真敲打着键盘，我突然间发现我坐的椅子比他的舒服。所以这是不是导致了你们上一次……

方杰：我插一句，时博士是一个专业干活的好手，我特别喜欢跟他做搭档。因为他除了专业之外，人也特别好说话，就数他干活干出来之后最漂亮。

布娜新：您要把广告费打给刘总，在这么大的现场做了一个广告。两位企业家今天股转的领导在现场，你们回答问题一定要按照信息披露的规则来披露。你们现在有没有对精选层产生什么想法或者有没有做一些精选层的准备？

朱谦：像我们瑞铂慧家是做商业地产综合运营商的，2016年登陆了新三板，其实在去年我们就满足了创新层的要求，但是由于某些原因没有申请创新层。这次我们按照精选层的评选标准，我们公司内部自评了一下，初步可以满足精选层的标准。

所以我们明年上半年我们争取在430之后来进入创新层，明年下半年能够初步进入精选选层，这是我们公司内部定的目标，而且这次精选层的推出对于新三板来讲是一个非常好的事情。

新三板这两年的交易是非常不活跃的，对我们公司而言其实我们登陆两年多的时间，对我们的帮助、企业的发展不是很有利。

所以这次精选层的推出，可能对我们中小型企业的发展是很大的推动力，也非常感谢股票啦网邀请我们过来，让我们学习了很多,感谢。

布娜新：您一定要超水平发挥，您如果说的好，弄不好咱们时总就会带队去你们企业考察了，左总你说一下。

左德昌：我用六个字来概括一下，今天来到这里首先感谢主办方股票啦网以及这么多的老朋友，今天是来学习的，准备着冲刺。我上新三板还蛮早，2011年我就上了新三板，当时我记忆最深的股转定位是为中小企业服务，我很激动，我本来就是中小企业。

所以抱着学习的态度，我们当时就去学习和了解了，包括现在我们也要好好学习股转的知识，学习精选层的标准。

我们时刻准备着，这几年我们企业从2004年挂牌，到现在也走过了新三板的整个历程，我们也见证了历程，享受到了2015年尾巴上面的红利。

在过程当中我们也犯了很多的错误，我们也反思了很多，我们还是要注重内功修炼，所以第二个词是“准备”。我最近几年都在搞研发，我以前是做通讯领域的，我们未来要沿着5G大环境，从研发的角度、自身的修炼角度时刻准备着。

精选层来了，可能未来两三年对于中小企业来讲是最好的几年，我们也要抓住这个机会时刻准备着冲刺。

布娜新：一个是准备冲刺，一个是已经运筹帷幄。我觉得今天来到我们现场的几位企业家都很有特色，我们今天不妨换一个方式，请在座的两位企业家给我们的两位专家各提一个问题，你们心中最困惑的问题，你们可以指定任何一位来提问。

左德昌：张总，有一句词叫“问渠那得清如许，为有源头活水来”。对于这次改革特别是企业，我能代表一大部分中小企业的心声，从2015年大热到后来大家有很多的想法，包括我也在2018年发了摘牌公告，后来我考虑来考虑去和股东沟通完之后，最终还是留下了。

这个过程当中，我代表了一部分的企业。这次改革大家可能从别的角度来讲，更多关心的可能还是流动性的问题、活水的问题，制度有了，水到底从哪里来，我想听听张总的建议，给我们吃个定心丸，让我们也能安心的往前走。

张可亮：水其实就是财，我们资本市场的水其实就是资金，资金从哪儿来，刚才我们的余总已经讲到了，如果门槛降到100万应该有200多万人，门槛降到50万有400多万人，大家考虑的只是这些。

但是实际上，整个中国的资金货币一直是超发的，400万人可能到时候都不止，这要看市场有没有赚钱的效应，如果明年配合着整体经济直接回稳，以及整个资本市场的生态得到修复，资本市场里面一定跟池塘里面的生态一样，有水、有鱼、有水草，可能有一些小鸟。

这个生态里面其实前两年中国的资本市场一直欠缺所谓的机构投资者，机构投资者一直没有培育起来，PE投资者一直没有培育起来，在2009年有一波全民PE，因为创业板(159915)带来的财富效应。

但是到了2011年、2012年的时候IPO暂停了，所有的基金进来的全部闷在了里面，全部没有退出全部死掉。有一些没死掉的坚持到了新三板，新三板出来救了他们，他们在三板上面得到了退出。

三板好了之后又有一波私募机构，国家其实也重点培育私募机构，所以在2014年1月16号出台了私募基金管理人资格的要求，出台之后伴随着新三板，完全是为了新三板的市场而设。

我们新三板有1万家挂牌企业，但是私募管理人资格当时最多的时候有3万多家，但是这里面也有一些乱象，所以后来通过从业考试，必须有三个基金从业资格，刷掉了一大批，直接刷掉了一万五千家，然后又出台了政策，比如你6个月必须发产品，又刷掉了一批。

但即使仅存下来这一批，他们的投资能力，他们是不是真的懂投资，其实也有在市场考验。在这种情况之下，其实三板市场如果有大量成熟的私募机构的话，门槛不一定非要往下降。

但正因为我们的资本商建设，其实这一环缺失了，所以没办法。三板市场其实一直在等待我们的机构投资者成长起来，但是他们一时半会儿成长不起来，我们的企业又嗷嗷待哺怎么办呢。

我觉得是迫不得已选择降门槛，让个人投资者进来，这其实我觉得是迫不得已的，也是由于我们的民营企业，确实整个经济下行的情况下，民营企业融资太困难了，所以又让一些个人进市场支撑你们的融资。

但是我觉得未来的主力还应该是在机构投资者身上，而且其实很多机构知道我到了银泰，我负责做事之后都来找我，希望我来接盘，我们这有一些老股看看能不能收，你现在有钱吧，他们的基金到期了，我就问一下具体的情况，我劝他们再熬一熬，有的时候明年春才到期，你别给我，你价格也太高了，我也不想接，二级市场那么便宜，但是我建议你熬一熬，你不要急着出，现在熬的肯定就熬出来了。

但是他们有的也表示，我们其实赔了很多钱，但是老板合伙人就是看好这个市场。当年因为不懂，一头扎进来亏了钱，但是现在我们必须要跟你们这些有经验的人来合作，防止我们自己瞎投。

所以我觉得在三板这个政策出来之后，他会经过一段时间的发酵，尤其是春节期间相互之间喝酒交流的过程当中，春天来了这个信息会被发酵和传播，明天春天各种投三板精选层的基金都会又如雨后春笋一样起来，虽然也有一些困难，但我就会好很多。

但至少是支撑前100家、200家，比如好的优质的三板企业融资没有问题，但是因为我们中国的LP也被坑过，本来你自己不懂你买股票赔了找机构来投，结果投了两轮PE都赔了钱，他们可能也会心存谨慎，整个市场有一个修复的过程。

左德昌：谢谢张总。

张可亮：我们其实国家有大量的资金，要不然就沉淀在银行，要不然就沉淀在房地产(512200)里面，接下来如果有新三板能把它激活的话，我觉得钱其实是不缺的。

布娜新：咱们张总说的时候，时总一直在微笑着，我觉得你就是给股转唱赞歌的那批人。时总，您对张总的回答满意不满意？

时晋：感谢主持人，以个人身份我补充说一下，首先感谢左总提的问题，您说“问渠哪得清如许，为有源头活水来”，这个比喻特别好，我们给领导讲的时候，也说投资者是新三板市场的源头活水。再者，也感谢您在新三板最艰难的时候，选择继续留在新三板市场。

关于这个问题，刚才可亮总讲的特别好，我觉得新三板首先明确了这次改革肯定要优化投资者适当性管理，实际上这是两个方面。

方面1：从规则来看，投资者的门槛肯定会调整，不管标准是怎样的，但肯定会比现在大幅降低，刚才券商的测算也是准确的，50万门槛对应的大概是400万不到的投资者，100万门槛对应的是200万不到的投资者，这是存量的，增量方面是投资者怎么进来。

方面2：除了标准的降低之外，还有一个重要的是公募基金的投资精选层，这个在规则上的明确肯定也是随着这次制度会出台的。

您说的定心丸，在我们规则层面能做的可能是这两个定心丸。我想特别补充的是，当规则明确的时候，投资者怎么愿意来，规则只能解决他能不能来的问题，那投资者愿不愿意来可能是更重要的因素，我们理解要让投资者愿意来，可能还需要有这几个方面的工作希望大家跟我们一块做。

第一，企业本身要提高自身经营质量，公司治理质量、信息披露质量，让投资者的投资首先有保障，第二是增值的，有财富效应的。

第二，希望我们证券公司能够真正给我们推荐优质企业。

第三，希望机制运行是可持续的，而且是利益分享的。刚才可亮总也提到这个问题了，不管坑LP，还是合格投资者，只能坑一次。

为什么我们要有发行的机制，以及发行后的绿鞋之类的价格稳定机制？就是希望财富效应在一二级市场之间，在新老投资者之间是被合理分配的，这样才会有新投资者源源不断地进来，再者利益产生是可持续的，才能够有增量投资者愿意进来，我们一直觉得200万的投资者，存量范围内，这是我们要做的工作，更重要的是希望大家一块来做好增量工作，这样才能真正为我们市场引来源头活水。

谢谢大家！

方杰：我接着时老师的话说两句我的感受体会，市场流动性确实是一个非常重要的一块，我一直有一个观点，一个市场如果没有足够合理的流动性，它的功能就会受到影响。

第二，余柏文总也讲了一下，短期套利来看，还是看门槛，门槛放水之后，感觉要热闹一些。对企业来讲，左总，我个人觉得，核心观念在于怎么选择，我要不要干这个事情，干的话还是有一些担心，我个人觉得有两点建议可以供大家参考。

建议1：这次三板改革从精选层推出，到门槛下降，是降低100万、50万，还是多少，可能明年就会分布。我觉得我们拭目以待，但三板怎么跨出它的第一步，这个改革远非到此为止，我觉得后面还有一个后续过程，大家看这个问题，我觉得这次改革只是开始，还要结合它未来改革的发展，要把这两件事结合起来看。

最近对三板比较有利的是把三板在中央政策会议上提出来，北京市领导前几天到西城区也明确提出来要发展三板，保不准哪一天三板会成为北京证券交易所，我觉得对短期政策、长期政策，大家要有一个综合评估。

建议2：我非常赞成余柏文总讲的，长期看价值，作为券商、投资者，选企业核心是看企业有没有长期投资价值，对企业来讲，还是要扎扎实实做好自己，同时在现有的市场上多层次资本市场体系已经搭建起来了，从三板、科创板、创业板(159915)等体系已经起来了，明年创业板(159915)的注册制改革是大概率事件，但每个企业家，你需要问自己的是就现有板块、现有条件，哪个市场你更能够容易去，或更容易达到。

我的理解，我们8000多家企业，客观来讲，很多企业还处于爬坡过程，这样的企业眼下最主要的工作一定要建立资本市场，通过不同层次的资本市场来融资，第二要沉下心来发展自己，这是很重要的。我觉得对我们今天在座的三板企业家、以及已经挂牌的三板企业家来讲，即要考虑其它市场的好处，同时更重要的是结合自身特点发展。

对三板企业来讲，如果你符合主板，符合中小板(159902)，符合其它板块的条件，不存在任何问题，你马上就去了，实际上也不存在你犹豫、选择的问题。正是因为其它板块你还欠那么一点点条件、一点点火候的时候，也是个无奈之举。

但无奈之举，我觉得按照现有三板改革的市场，进入精选层，将来改革预留空间，未来还有可能向其它市场进行转板。

基于这两点，我觉得对大部分企业来讲，何去何从应该自有答案，我简单补充这些，供左总参考。

布娜新：非常好，因为现场达到了非常火热的讨论，时间接近尾声了。接下来，每位嘉宾做一下收尾，谈一下我们自己心中的精选层究竟是什么样的？从左总开始，每人用一两句话总结一下。

左德昌：我心中的精选层应该就是未来的北交所。

朱谦：精选层可能是我们企业发展的加速器。

张可亮：有了精选层的新三板，才是我心目中的新三板，有了精选层的新三板，一定可以改变中国。

方杰：新三板精选层的推出，是这个市场建设迈出了很重要的一步，这一步我个人觉得才刚刚开始，我希望包括我们券商在内、投资者在内、监管部门在内，还是要非常坚定、踏实地把这步迈好，为这个市场将来的发展奠定很好的基础，这一步要做好，而且我个人觉得要做到完美，我觉得对这个市场后续的发展是非常关键的一步。

布娜新：好的，我真的能够感受到台上四位嘉宾对新三板精选层的殷切期待，我们也祝福新三板精选层能够快速推出，并且新三板发展越来越好，我们这场论坛就到这里，谢谢四位嘉宾！

股票啦网 www.gupiaola.com