股票啦 2019年12月16日报道：应收账款占流动资产63%，曲江文旅(600706)因财务问题收上交所问询函

8月22日，曲江文旅(600706)披露了其2019年的半年报，却在5天后因为财报中不同寻常的债务账目而收到了上海证券交易所的问询函。

公司的半年报中显示，其报告期末的应收账款余额为6.32亿元，同比增长了24.2%，并且占到了流动资产比重的近63%，而公司对应的坏账准备仅为1883万元，仅为应收账款的3%。上交所要求曲江文旅(600706)解释这些账款产生的原因和计提的依据。

另外，公司的其他应收款账面余额为4504万元，其中包含了为西安曲江新区社会事业管理服务中心代垫的水电费1574万元，还有对个人曹鹏的代收款899万元，并且账龄长达4-5年。上交所也要求其解释这些账款的合理性。

曲江文旅(600706)会如何回复上交所的问询函，我们尚且不得而知。然而，研究这家公司的商业模式却能发现，如此不健康的财务状况，有着根源性的深层原因。看似取巧的业务模式，最终却成了公司长期发展的阻碍。

旅游资源得天独厚

曲江位于西安市城区东南部，在唐代是皇家园林所在，境内拥有丰富的名胜古迹，有着发展旅游业得天独厚的稀缺性资源。曲江文旅(600706)的主营业务是曲江区的景区运营管理、酒店餐饮服务和旅游服务管理，上个财年中三项业务的收入占比分别为65.5%、14%和17.3%。。

曲江文旅(600706)所管理的景区有5A级景区“西安曲江大雁塔·大唐芙蓉园”、西安城墙，4A级景区曲江极地海洋公园、楼观道文化展示区、大明宫国家遗址公园等，和其他遗址景区寒窑遗址公园、曲江池遗址公园、唐城墙遗址公园、唐慈恩寺遗址公园、秦二世陵遗址公园等。

围绕着旅游景区，曲江文旅(600706)管理着多个相关主题的住宿餐饮项目，包括芳林苑酒店(五星级)、唐华宾馆酒店(四星级)、御宴宫(仿唐御宴)、金缘阁(婚庆主题酒店)、汉阳馆餐饮投资集团等多个公司100%的股权，是个横跨了景区、影视、出版、会展、演出、教育等多个文化产业的综合型集团。

西安曲江旅游投资(集团)有限公司又控股嘉润荣成置业、秦尚置业等多家地产、广告、实业和旅游发展公司，其中就包括上市公司曲江文旅(600706)的主体，曲江文化旅游股份有限公司。公开数据显示，曲江旅游投资(集团)有限公司持有曲江文化旅游股份有限公司53.2%的股份，是后者的第一大股东。

曲江文旅(600706)作为一个上市公司，控股并经营着曲江城墙旅游发展、大明宫国家遗址公园管理、大雁塔景区管理服务等景区管理公司，另外还有多家旅行社。

可以说，曲江新区管委会以注册和控股公司的方式，打造了一个横跨多个产业，覆盖了完整产业链的文化产业集团，而曲江文旅(600706)是这个集团内的A股上市公司之一，所管理的旅游景点和服务的对象均来自这个集团的内部。

据曲江文旅(600706)2019年半年报，按欠款方归集应收账款的期末余额，欠款最多的前五名分别为大明宫遗址区保护改造办公室、曲江新区社会管理服务中心、曲江楼观道文化展示区管理办公室、曲江旅游投资(集团)有限公司和曲江渼陂湖投资建设有限公司，共拖欠管理酬金5.4亿元，而同期公司总营收仅为6.3亿元。

其中西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室为大明宫遗址公园的经营管理委托方，目前赊欠曲江文旅(600706)管理酬金2.5亿元。按照合同约定，自2016年6月起大明宫遗址公园的年度管理酬金为1.28亿元，所欠金额接近两年的管理酬金。

赊欠曲江文旅(600706)2亿元管理酬金的曲江新区社会事业管理服务中心是大唐芙蓉园、曲江池遗址公园、唐城墙遗址公园、大雁塔景区、大唐不夜城景区和唐慈恩寺遗址公园的管理委托方。半年报显示，报告期内其与曲江文旅(600706)的交易发生额共为1.64亿元。

而问询函中提到的个人债务人曹鹏就更加耐人寻味了。他的名字第一次出现在曲江文旅(600706)的年报中是在2014年，公司记录在他名下的应收账款为935.5万元，并且在当年就计提了68%的坏账准备，计提理由是“管理层认为较难收回”。

通过整理穿透后股权结构可以发现，曲江文旅(600706)的欠款方曲江旅游投资(集团)有限公司正是曲江文旅(600706)的母公司，曲江渼陂湖投资建设有限公司的控股股东又是曲江文化控股有限公司，也是曲江文旅(600706)的实际控制人。

事实上，被拖欠管理酬金是曲江文旅(600706)的常态。整理曲江文旅(600706)上市以来的收入及财务数据可以发现，这7年来，无论曲江文旅(600706)的收入利润是增是减，应收账款余额一直在稳定地积累。自2014年起，曲江文旅(600706)每年的应收账款余额就超过了当期的经营利润。

然而，曲江文旅(600706)并非完全是应收账款的“受害者”，它在承受着高额的赊账同时，也在拖欠着下游的账款。年报显示，近两年曲江文旅(600706)的应付账款余额同样也高于其每年的营业利润。2019年半年报显示，曲江文旅(600706)的应付账款期末余额占到其流动负债的59.6%。

最糟糕的是，曲江文旅(600706)签订的景区托管合同均为20年的长期合同，合同的到期时间为2030年10月31日，这样的状况在10年内都是难以彻底改变的，这真是个悲伤的故事。

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