股票啦网 www.gupiaola.com 2019年12月14日报道：卖股卖地卖孔雀 海正药业(600267)辛苦大半年一朝全归零

每到年末，总有上市公司要用一些特殊手段“吸引”投资者的关注，而大额计提减值准备是最常见的手法，2019年各家公司还在预审阶段时，海正药业(600267)（600267.SH）就选择“先发制人”。

12月11日，海正药业(600267)一则公告宣布4.12亿研发费用转费用化处理，另外分别计提无形资产减值准备、在建工程/固定资产减值准备和存货跌价准备1.02亿、9.41亿和2.74亿，合计将减少2019年净利润17.28亿。

上交所火速下发问询函的同时，各种质疑声也不断，在建工程十年不转固定资产，要么调试七八年不成，要么竣工验收但不决算......不仅如此，细究发现近年海正药业(600267)归母净利润大都依靠政府补助等营业外收入扭亏，事实上扣非净利润已默默亏损4年，2019年也是通过卖股权、卖公寓实现利润增长，到三季度时扣非净利润依然亏损。

在建工程完工拖十年不转固

同一天，海正药业(600267)还公告了三份由北京北方亚事资产评估事务所出具的资产评估报告，分别详述了各项减值计提的评估依据。

有意思的是，在海正药业(600267)的建筑工程中，外沙生物医药(512290)产业园技改项目制剂七车间于2018年9月开始建造，仅仅经过两个月，在完成桩基工程建设后，就因为“药物生产线整体战略规划”改变而终止。

另一个建筑工程岩头西区冻干制成品技改项目曾在2016年非公开发行股票募资2.06亿，2017年1月开始建设，到2018年12月土建工程基本完成时，又由于“市场没有增长潜力”而暂停，这次两个项目合计减值962.21万，减值率为20.98%，先不说别的，海正药业(600267)这对于市场和战略的把控可真是说变就变呀，数千亿投资规划也是十分草率了。

猫妹在查看对海正药业(600267)南通有限公司的在建工程及固定资产的评估报告时还发现，海正药业(600267)真是一个很喜欢“半途而废”的公司，不论是行政大楼、机器设备还是生产线厂房，几乎全部项目都是建设到一半就闲置了。

在土建项目中，大部分项目都已建成多年，其中原料药车间一厂房已承接部分CMO项目，精烘包车间洁净区2018年3月就已竣工验收，却迟迟未结算，而其余项目基本都在建成后就处于试生产申报阶段，而这一试就试了好多年。

除此之外，在海正药业(600267)（杭州）有限公司的相关资产的评估报告中也是一样的境况，培南无菌原料药车间、制剂中试车间自2012年进入设备调试期以来，8年也未曾调试成功，而在21项土建工程中，最早一个项目2010年1月就已建成，却也因为各种原因至今未转固定资产。

一般来说，企业自然都是希望项目尽快建成投入生产，而海正药业(600267)却偏偏不走寻常路，要么投一笔钱然后就暂停建设了，要么建完了总拖着不转固定资产。

其实，这也很好理解，虽然放在什么科目下都是企业资产，但仅这次计提减值的在建工程原值就至少16亿，若都按期转了固定资产，每年就得多出来好几千万折旧费用，原本就利润微薄的海正药业(600267)恐怕早就陷入亏损了。

猫妹还发现，除了这次计提减值的在建工程项目，2019年半年报显示，海正药业(600267)还有数笔项目工程进度都已达到99%，其中“富阳(00352)制剂出口基地建设项目”、“富阳(00352)年产1500万支注射剂生产项目”和“动物保健品及出口制剂项目”等已经多年维持在99%的状态而不转固定资产。

值得一提的是，海正药业(600267)自2000年上市至今，一直是由天健会计师事务所承包年审业务，至2018年年报，天健所全部出具的是标准无保留意见审计报告，即使2018年由于“涉及管理层重大判断”而将“在建工程结转固定资产的时点”列为关键审计事项，最终也没有在审计报告中添加“强调事项段”。

当天，上交所火速跟进了问询函，要求海正药业(600267)具体阐述开发支出费用化和各项资产计提减值的具体情况，并要求其解释资产减值迹象出现的具体时点，以及“批量”减值的合理性。

扣非净利润已连亏4年

公开资料显示，海正药业(600267)主营化学原料药和制剂的研发、生产和销售业务，具体包括原料药业务、国内制剂业务、生物药业务和医药商业业务。

放眼十年期间，海正药业(600267)的营收规模整体是呈扩大趋势的，但2013年以后就基本维持平稳，不再继续扩大，而归母净利润十年间确是一直向下发展，2011年最高时曾达到5.04亿，此后便一路萎缩，直到2018年亏损额达到4.92亿，几乎亏掉了2013年以来全部的净利润。

而比归母净利润更惨的是扣非净利润。虽然海正药业(600267)的归母净利润要到2018年才开始大额亏损，但其实扣除非经常性损益后，海正药业(600267)的净利润已经连亏了四年，并且亏损规模逐年扩大。

2018年海正药业(600267)扣非净利润亏损达到6.12亿，而2017年也是靠5500万政府补助和9800万营业外收入才勉强让归母净利润扭亏，根据上交所的上市规定，若是2019年再出现亏损，海正药业(600267)就将被ST，继续亏损就有被退市的风险。

有意思的是，海正药业(600267)目前的处境非常符合以往上市公司进行财务“大洗澡”时的特征，他们通常通过大量计提商誉或资产减值准备来积蓄能量，在不得不被ST的第二年将这些减值全部或部分进行转回，以确保这一年净利润为正，避免陷入可能被退市的被动局面，或者通过减值减少利润，从而避免税负过重。

虽然这些都是后话，但从三季报来看被ST的风险还是很大的，海正药业(600267)在前三季度积攒了12.55亿归母净利润，而这依然无法完全覆盖此次减值可能给年度净利润带来的损失，事实上，这些利润也都是靠出售资产换来的，海正药业(600267)前三季度扣非净利润依然亏损4.04亿。

卖房卖股卖孔雀，短期负债仍然超百亿

三季报显示，海正药业(600267)归母净利润同比上涨17541.98%，而这要归功于前三季度的数笔资产转让了。

在海正药业(600267)2019年的公告中出现最多的字恐怕就是“转让”了，9月通过增资扩股和老股转让的方式，PAGHighlander （HK）Limited（以下简称：太盟）以10亿元价格认购海正博锐8900余万注册资本增资金额，并以28.28亿的价格受让海正药业(600267)杭州公司和海正药业(600267)合计持有的海正博锐50.5%股权，最终海正药业(600267)合并层面确认投资收益12.7亿左右，这也是三季报利润大增的主要原因。

此外，海正药业(600267)还陆续转让了多出房产。2019年5月和11月，海正药业(600267)两次通过拍卖的方式处置了椒江君悦大厦22套公寓，合计成交金额为817.08万，还有5套还将继续在台交所进行挂牌，另外，上海松江的两处厂房和北京宣武的两处房产也仍然在继续挂牌中，之前9月时，海正杭州公司也通过在台交所挂牌以2.9亿的价格将杭州富阳(00352)的办公楼出售给了金豪置业。

12月海正药业(600267)再次公告转让参股公司导明医药20.24%股权，受让方为导明医药（香港）公司，转让价格为1.42亿，同时还有孙公司海正宣泰51%的股权也在挂牌中，评估价值2339.51万。

值得一提的是，由于可能存在合规风险，海正药业(600267)还曾在9月低价向员工出售了23只孔雀，在公告的第二天就全部售空。

而这些相比于海正药业(600267)目前的巨额负债都只是杯水车薪，最新的三季报显示，海正药业(600267)负债流动负债合计112.13亿，其中短期借款就有59.06亿，应付账款13.61亿，而事实上其流动资产合计只有92.51亿，无法完全覆盖其短期内的负债。

如今海正药业(600267)流动比率只有0.83，虽然较2018年末上升了一些，但从流动资产构成来看，主要增加在应收账款、其他应收款和存货部分，实际上货币资金增加不足1亿。长期来看，海正药业(600267)还有20.53亿的借款和16.42亿的债券，资产负债率为64.16%。

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