股票啦 2019年11月26日报道：浙商银行上市首日破发，新股生态正在发生改变？

浙商银行上市首日即出现破发，这在近几年的打新“盛宴”中，几乎很少出现。

A股市场历来有“炒新”的习惯，无论新股质量如何，上市后往往都是连板涨停，尤其是市场关注的热点板块新股，炒作力度更大，一上市就能实现十倍的梦想，使得新股成为众多投资者“心之所向,身之所往”的地方。

但进入2019年下半年后，新股生态似乎正在发生变化，A股市场“新股”破发频现。分析认为，破发是市场化机制下正常现象，有利于回归个股基本面思考，利于整体估值回归、个股分化，提升定价效率。

浙商银行上市首日破发

浙商银行A(150227)股上市首日盘中跌破发行价4.94元，成交量迅速放大，股价最低报4.88元。随后，公司股价瞬间拉升，触及涨停，临时停牌，但复牌后，股价快速回落，回归到发行价附近震荡徘徊。

实际上，浙商银行上市首日即破发，在前期已经有了征兆。11月19日，浙商银行公布发行结果，网上、网下投资者弃购金额合计达6628余万元，与0.69%的中签率一道创下了2016年信用申购制度实施以来的最高纪录，再次引来关注。

浙商银行新股被弃购，可能和前期上市的渝农商行破发有关系，在新股一片惨淡的氛围中，渝农商行第10个交易日就破发。

此外，对比公司港股价格来看，浙商银行H股25日收盘价为4.39港元，市盈率为6.65倍，而A股发行价为4.94元/股，发行市盈率为9.39倍，A股估值要高于港股。

分析人士认为，新股溢价发行很正常，因为A股和H股的定价逻辑不一样。不过，年底流动性有限，银行IPO又属于募资额较大的类型，对市场自然会产生一定扰动，市场反映不会很积极。既然选择在这个时间段发行，需要承担相应风险。

年内11只新股破发

今年下半年以来，新股上市破发频发，引发市场的广泛关注，相关新股上市后的收益率也因此有所减少。

Wind数据显示，截至11月25日收盘，在今年上市的173只新股中，包括重新上市的招商南油(601975)和吸收外运发展(600270)上市的中国外运(601598)在内，有11只已经破发，其中，科创板破发的新股较多，包括久日新材、杰普特、容百科技(688005)、卓越新能、天准科技(688003)、新光光电(688011)等6只科创板个股，A股主板上市破发的新股主要有元利科技(603217)、威尔药业(603351)、宝丰能源(600989)、中国外运(601598)、渝农商行等5股。

除此之外，还有多只今年上市但濒临破发的新股。截至25日收盘，在今年上市的新股中，有13股25日收盘价不超过其发行价的10%，包括传音控股、中国通号(688009)、奥福环保、三达膜、宝兰德、昊海生物、中国电研等7只科创板个股。

对于，多只科创板个股破发或濒临破发的现象，东北证券(000686)指出，新股发行定价偏高成为“破发”主要动因，科创板保荐跟投等机制有效促进新股价值回归过程，“破发”应是科创板实行市场化定价改革后的正常现象。市场趋于更加理性，无实质性利好的概念股多数是1日游，发行价过高的新股在注册制的大背景下出现向下的均值回归是必然现象。

新股破发的同时，造富效应也屡试不爽。Wind数据显示，今年来上市的新股中，卓胜微(300782)25日收盘价较首发价格涨幅超10倍，半年时间不到即实现了十倍的梦想，这也是投资者对新股趋之若鹜的重要原因之一。康龙化成(300759)、左江科技、钢研纳克、三角防务(300775)、瑞达期货(002961)、福莱特(601865)等今年来上市的新股收益率也比较可观。

新股生态正在改变

新股破发正在改变机构参与打新的节奏和模式。此前打新基金更多的是抱着博弈心理去报价，一般参照投价报告的区间，选择一个分位数，然后定价。采取这一策略最重要的是报对价格，中签了就会在上市后选择卖出。而在科创板出现连续破发之后，机构的打新报价策略将有所变化，投价报告只是作为参考，逐渐去认真研究公司的品质，按照自己的判断去报价，对于优质公司可以报出相对更高的价格，对一些质地较差的公司则选择报低价甚至是不参与询价，最终让市场IPO定价逐渐下行。如果在机构中签且上市前几日并没有到目标价的情况下，机构投资者可能不会卖出，而是选择持有并等待。

汇丰晋信恒生A(150169)股龙头指数基金经理方磊表示，对IPO的合理估值、定价将成为未来打新产品管理者的核心竞争力。“目前一些机构已经开始有选择性地参与新股报价，随着对上市公司研究的深入，这样的机构投资者会越来越多。”

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