股票啦网 www.gupiaola.com 2023年07月17日报道：周五股市收评截至7月15日

中国基金报记者 李树超

随着全方位注册制的落地实施，打新不再是“稳赚不赔”的买卖，新股破发率的提升，也让公募基金打新亲热有所降温。周五股市收评今年公募打新参与率83%，近五年首次跌破85%的水平，打新获配金额在IPO融资总额中占比15%，也比高点回落了6个百分点左右。

多位业内人士对此表达，由于新股破发率较高，打新对收益增强有限，且全方位注册制提高了主板新股申购的市值门槛等因素，都导致今年公募打新参与率和获配金额有所下滑。在全方位注册制的新环境中，打新更为考验基金公司的钻研定价能力和个券精选能力，估计打新增厚策略基金将渐渐成为销售市场主流。

打新参与率降为83%

近五年参与率首次跌破85%

Wind数据显示，截至7月15日，今年以来参与打新的公募基金4784只，在主动权益类基金中占比83%，环比去年末下降近10个百分点，还是近五年以来打新参与度首次跌破85%，“全民打新”的盛事难再。周五股市收评

从获配金额角度，上述打新基金今年以来获配金额343.27亿元，在同期IPO融资总额占比15.22%，也已经从2019-2020年20%以上的参与比例，回调了6个百分点左右。周五股市收评

谈及公募打新参与率和获配金额占比的下降，诺德基金基金经理曾文宏表达，一是目前新股的破发率较高，部分公募会挑选参与网下打新，并非全部的新股都参与；二是目前网下打新对公募基金收益率的增强有限，2022年起渐渐处于下滑通道，部分公募基金会挑选放弃参与；三是全方位注册制后，双边打新需要上海和深圳都有6000万日均市值，部分之前参与打新的基金并不满足双边市值的要求。周五股市收评

西部利得基金也表达，由于新股上涨幅度收窄及破发率提升，导致打新收益下滑，加上部分机构缺少定价能力，以打新主导要投资策略的基金主动退出了新股销售市场。同时，全方位注册制提高了参与主板新股申购的市值门槛，一些规模较小的基金可能因为市值不足被迫退出。

“全方位注册制后新股高价剔除比例从10%下调至1%，此外发行人在机构‘四数’报价基础上也会将发行价格下调导致低价剔除比例也在下降，因此参与账户的入围率隐藏大幅提升，导致新股获配金额也隐藏肯定下滑。周五股市收评”西部利得基金相关人士补充道。

基煜钻研也认为，公募基金打新参与率和获配金额的下滑与打新总体收益率下滑有关，全方位注册制下，股票销售市场准入门槛降低，新股发行速度更快，但部分新标的质量参差不齐，新股破发率上升。新股定价取消了市盈率限制，新股发行价上升，上市后上涨空间缩窄，打新平均收益率下降。

从新股破发率看来，近年来实在展现波动攀升的势头。周五股市收评Wind数据显示，2016-2018年，新股上市首日破发率为0，打新成为“稳赚不赔”的交易策略。而从2019年以来，新股破发率逐年抬升，2022年共有121只新股破发，占比28%；2023年至今也有39只新股破发，在上市新股中占比也超过20%。

西部利得基金对此表达，在金融服务实体经济发展的主基调下，全方位注册制革新不断向前，新股发行定价制度也发生了突出变化，制度导向下发行价格和估值隐藏系统性抬升，导致大部分新股隐藏溢价发行，在销售市场隐藏波动调整、风险偏好降低时就会隐藏新股破发的现象。周五股市收评

基煜钻研也预测认为，首先，定价机制层面，A股大盘全方位实施了注册制，新规下A股新股发行价提高，估值上升，同时新股发行速度加快；其次，注册制降低了销售市场准入门槛，仅有业务前景较好的优质企业会受到投资者的青睐；此外，从销售市场环境看来，新股破发频繁也跟近年来销售市场行情的变化有关。

“全方位注册制带来的必定是销售市场化定价发行，破发的现象在目前的新股询价申购规则和销售市场环境下也属正常，美股和港股也都是如此。周五股市收评”曾文宏也称。

需加强钻研定价能力

打新增厚策略基金或成主流

多位业内人士表达，在全方位注册制的销售市场环境下，打新更为考验基金公司的钻研定价能力和个券精选能力，只有那些在新股领域深耕的基金治理人，才能猎取超额收益，再次带来超额回报。周五股市收评

曾文宏表达，目前的销售市场环境对基金公司定价能力的要求愈来愈高，所以基金公司需要加强提升钻研定价能力。人们认为在打新策略上要优化定价模型，细分行业分类更加紧贴销售市场，并对股票精挑细选，提升主动投研能力和个券的钻研能力。目前看来，精选股票，参与短期，可能会小幅度提升打新收益率。

“长期而言，新股销售市场参与各方会愈来愈成熟，制度也会延续完善，打新销售市场有望再次出清，在剩余的机构中可能会诞生在打新方面有相对优势的公司。周五股市收评”曾文宏称。

基煜钻研也认为，首先，面对新股数量和破发率的提高，基金公司应提高钻研能力，对发行企业进行钻研，深入熟悉其商业模式、竞争优势、盈利能力等方面的信息，更好地评估新股的投资价值，从而提高打新的成功率。同时，过去类似无风险的打新策略可能会逐步失效，基金公司需要优化投资策略，根据销售市场情况和新股发行的特点，灵敏调整，并加强风险操纵，幸免过度聚合投资于单只新股或行业，以免隐藏重大损失。

西部利得基金也表达，一方面，新股破发展现肯定周期性，在销售市场隐藏调整、风险偏好较低时更简单隐藏批量破发觉象，比如今年4月下旬以来破发更为常见；另一方面，质地一般，缺少成长性、独特性和竞争力的新股溢价发行情况下更易破发。周五股市收评因此，基金公司可以从这两方面着手——通过建立新股心绪周期跟踪模型和基础面钻研框架，来提升未破发新股的入围率，规避新股破发，提高实际打新收益。

“制度约束下新股收益下滑行情趋势或将再次演绎，此背景下以打新收益主导要策略的基金或许会不断退出销售市场，以打新作为增厚策略的基金或成为销售市场主流。”西部利得基金相关人士称。

编辑：小茉

审核：木鱼

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