股票啦 www.gupiaola.com 2022年08月07日报道：关心高景气的中游制造及下游消费

重视实际赚钱效应而非上证，成长不会向价值切换。当前销售市场结构进一步分化，7月以来上证指数从3400调整至3200，但国证2000指数波动向上，科创50指数阶段新高，显示销售市场赚钱效应并未跟随上证调整而是进一步扩散。成长和(00001)价值的差距正在拉大，往后看人们坚持6月以来针对销售市场风格将在成长轮动而非切向价值的推断。7月原材料和产成品库存PMI的回落以及票据转贴与同业存单利率之差走弱表征了传统经济发展领域仍难见到需求端的大幅改善。此外伴随需求侧现行政策刺激预测转弱叠加局部风险仍未充分消化，传统经济发展版块风险偏好亦难有系统性抬升。这意味着当前销售市场风格向价值切换的力道尚不充分。同时正是因为传统经济发展的弱复苏和仍存有局部不确定，当前宏观流动性尚不具备边际大幅收紧的条件，以隔夜利率为代表的资金利率水平坚持低位，流动性水平宽松。因此，景气的分化、流动性条件以及投资者对新经济发展风险偏好的抬升是当前成长好于价值、赚钱效应扩散的重大基础。

成长下降与扩散，优选中小市值隐形冠军。宏观流动性富裕以及风险偏好两端走的销售市场演绎下，成长将从赛道龙头股向更具备交易结构优势、景气优势以及估值优势的版块扩散。人们认为景气成长隐形冠军是最佳落脚。今日股市行情预测分析如何其一，当前销售市场对成长版块的持仓展现极度的大小分化特征，22Q2基金对大盘成长股的重仓持股比例超2010年以来的85%分位，而对小盘成长股的持股比例仅处4%分位。龙头筹码极度拥挤下，中小市值隐形冠军交易结构优势凸显。其二，总量维度的弱修复环境下，国内新经济发展指数(NEI)自5月起迅速攀升，新经济发展部门仍是最具活力的经济发展结构。充分受益于新兴产业行情趋势，特别是新能源、军工、信创等行业的中小景气成长股2023年业绩预测增速较大盘更为突出，景气优势突出。其三，动态PE-G视角，中小景气成长版块估值性价比亦突出占优。

成本下降与利润再分配，关心高景气的中游制造及下游消费。复盘近三轮PPI下滑区间，在PPI-CPI剪刀差正向收窄阶段，由于需求快速走弱，股市往往表现不佳；而在CPI-PPI剪刀差反向扩张阶段，股票销售市场回报开端回升。从企业盈利视角看来，PPI通常领先于行业毛利率拐点2-4个季度，利润增速和分配比例跟随毛利率同向变动。PPI下滑期间，中游设备/制造以及部分下游消费公司的毛利率与盈利增速将由此改善，两大方向值得关心：一类是量价齐升，即行业处于高景气，或下游需求相对稳定，毛利率的改善将顺利传导至盈利增长，重点包含电新、汽车、军工等方向。另一类是虽然需求存有不确定性，但毛利率改善带来的盈利弹性仍可期，包含食品饮料、家电、机械等领域。

投资与投资主题：景气成长找隐形冠军，传统赛道寻龙头白马。下一阶段关心两大主题，一是转型背景下新能源、数字经济发展、自主可控等科技新经济发展成长股；二是存量经济发展下竞争优势扩大，而且股价已充分调整的赛道龙头股。推选：1)高景气成长：电动车/光伏/风电/军工/计算机(512720)信创/电子；2)消费医药等赛道龙头股：白酒/酒店/生猪/医疗设备/消费医疗/CDMO.3)受益上游成本下降种类：汽车零部件/小家电/啤酒。