股票啦 www.gupiaola.com 2021年10月17日报道：三季度经济发展运作处于阶段性底部

现行政策缓解经济发展焦虑，销售市场流动性仍然富裕，投资者配置共识提升下，低位价值版块将领涨年末行情。首先，估计如期落地的数据将明确三季度经济发展运作处于阶段性底部的特征，而现行政策逆周期性增强托底下，四季度经济发展运作将边际改善。其次，调和性更强的保供稳价现行政策影响下，国内商品价格快速上涨得到操纵，估计海外油价上行的动能也将趋缓，通胀将由生产端缓慢传导至需求端，对销售市场预测的扰动将逐步缓解。再次，四季度净流入突出的机构资金是重大的定价力道，销售市场流动性仍然维持合理富裕，而无论是增量入场還是存量调仓，资金在低估价值版块中更简单形成共识。其它，共同富足的现行政策预测更明确，税收现行政策是最近关心焦点。行情趋势上，经济发展边际改善和流动性富裕的基础不变，年末行情可期；配置上，意见再次紧紧围绕基础面预测低位而且前期估值修正充分的行业展开。

现行政策逆周期性增强，四季度经济发展运作相对三季度将边际改善

1)基础面数据如期落地，三季度经济发展运作处于阶段性底部今日股市预测分析最新消息。关键受贷款不及预测连累，9月新增社会融资总额2.9万亿元，存量同比增长10.0%，相比8月进一步下滑，低于销售市场预测。而现行政策主动应对后，随着地方政府债发行提速、房贷投放节奏调整、再贷款的逐步投放，四季度社融增速有望反弹。针对下周马上公布的三季度经济发展数据，一致预测显示三季度GDP同比增长5.3%，9月工业增加值/社消分别增长3.8%/3.4%，显示三季度经济发展运作处于阶段性底部。

2)现行政策逆周期性增强，四季度经济发展运作相对边际转好确定性较高。首先，10月15日，央行金融销售市场司司长邹澜表达“恒大集团风险对金融行业(510650)的外溢性可控，房地产(512200)行业总体是健康”，地产信用风险对销售市场的扰动高峰已过，对基础面的影响也已引起现行政策关心，10月10日哈尔滨市颁布《关于促进我市房地产(512200)销售市场平稳健康进展的实施意见》，公布包含购房补贴等一系列现行政策支持需求。其次，最近除了对房地产(512200)按揭发放的ABS融资有支持外，与前述的因城施策相配套，估计按揭贷款的审批也有所放松。再次，估计央行在年内还有可能以再贷款的形式进行碳减排支持工具的操作，促进绿色进展，支持进一步促进信贷扩张。最终，疫情影响缓解带来支出意愿回升，估计消费四季度相比三季度突出转暖；专项债加快发行，能源新基建发力，以上这些因素都是四季度经济发展运作边际转好的重大支撑。

共同富足的现行政策预测更明确，税收现行政策是最近关心焦点

习近平总书记10月16日《求是》刊文对共同富足的理念和抓手进行了更加明确的阐述，估计三重分配革新将来将稳步推进今日股市预测分析最新消息。根据中信证券(06030)钻研部现行政策专题组推断，三重分配中：1)初次分配对居民可支配收入贡献超过85%，革新牛鼻子在于健全对劳动、科技、土地等要素合理的销售市场化评价和酬劳分配机制。2)再分配中提及的税收革新进度或有先后之分，综合考虑可行性与必要性，消费税调整、房产税试点推广等或于最近颁布，其中消费税重点或在2019年试点的珠宝玉石等更加偏奢侈品的领域，将来或增加征收范围。3)三次分配重在主动性与挑选性而非强制性，将来现行政策或进一步颁布税收引导等现行政策鼓舞其进展。

油价上行动能趋缓，国内商品价格维持高位，通胀将由生产端缓慢传导至需求端

1)价格触及近3年高点后，估计国际油价后续上涨动能趋缓。本周五布油一度触及85美元/桶的高位，为2018年10月以来的首次。根据中信证券(06030)钻研部能源化工组推断，最近油价上涨源于飓风对供需的扰动和和替代能源(煤炭及天然气)价格上涨的双重驱动。但本轮经济发展周期很难隐藏全球关键经济发展体的工业化进程和需求延续高速增长的局面，因此油价可能率不会进入超级周期。展望后势，在通胀压迫和供需双方博弈下，油价再次快速上涨的动能趋缓，估计四季度中枢坚持在80美元/桶以上。

2)国内上游周期品价格处于高点，通胀由生产端向消费端传导今日股市预测分析最新消息。由于煤炭和高耗能行业产品价格延续上涨，9月份工业品价格上涨幅度再次扩大，PPI同比读数10.7%，创有记录以来新高。同时，受猪肉价格连累加深，CPI同较为前值回落0.1个百分点，与PPI的分化加剧。随着保供稳价的现行政策更加调和一致，商品价格快速上涨的行情趋势得到操纵，当前PPI和CPI的剪刀差难延续，9月CPI中非食品项价格同比上涨幅度较前值扩大，对总体CPI的带动作用达1.65个百分点，PPI已经通过部分商品和服务向CPI传导，后续关心四季度至明年非食品价格上行的可能性。

四季度销售市场流动性合理富裕，机构端资金流入回暖，在价值版块更简单形成共识

1)四季度机构资金稳定净流入，是重大的定价力道。根据中信证券(06030)渠道调研数据，主动权益类公募基金周度净申赎率从9月初的-1.5%回升至过去一周(截至10月13日)的+0.2%，净赎回压迫最大的阶段已经过去，科技类以外的基金净赎回率已连续3月维持降低行情趋势，医药类基金坚持了3个月的净申购情况。人们估计主动权益类公募基金的四季度增量资金流入为997亿元，将扭转三季度大幅流出868亿元的局面。仓位方面，偏股混合型/灵敏配置型公募基金完毕了连续的减仓，本周仓位分别净增加0.6/0.5pct至79.5%/55.2%；股票主观多头策略型私募基金也在过去一个多月小幅加仓，截至10月8日平均仓位为83%，为2018年以来的较高水平。其它，北上配置型资金9月净流入提速，交易型资金流出放缓，前三季度已累计净流入2918亿元，超过去年全年水平，估计四季度还将流入700亿元左右。

2)低估价值版块在本轮机构调仓中更简单形成共识今日股市预测分析最新消息。最新的三季报预告披露率仅24%，以披露预告的公司为样本(剔除温氏/正邦)，全体A股/非金融2021Q3单季度净利润同比增速分别为44%/42%，前三季度累计净利润增速则分别达到了102%/102%，但环比增速仅-8%/-9%，同比、环比均有回落。针对贡献了关键利润增量的上游资源品，Q3单季度同比/环比增速分别为199%/7%，在商品价格坚持高位的背景下，业绩环比增长乏力。考虑到销售市场对明年业绩分歧加大，成长版块的高预测和周期版块的高基数下，四季度盈利预测进一步改善的空间不大，相反，长期景气行情趋势改善突出，短期处于底部的消费等版块配置性价比更高，无论是基于短期抵御還是跨年进攻角度，是机构较为简单形成共识的领域。

现行政策缓解经济发展焦虑，价值领涨年末行情

1)经济发展边际改善和流动性富裕的基础不变，年末行情可期。现行政策逆周期性增强托底下，四季度经济发展边际好于三季度确实定性更高。国内商品价格快速上涨的行情趋势得到操纵后，估计海外油价上行的动能也将趋缓，通胀预测的扰动降低。年末机构资金主导下，销售市场流动性仍然维持合理富裕，无论是增量入场還是存量调仓，其在低估价值版块中更简单形成共识。现行政策缓解经济发展焦虑，销售市场流动性仍然富裕，低位价值崛起将领涨年末行情。

2)再次紧紧围绕基础面预测低位而且前期估值修正充分的行业展开配置今日股市预测分析最新消息。人们意见：①重点关心前期受成本和供应链问题压制的中游制造行业，如锂电、机械、汽车零部件等；②逐步增配基础面预测低位且估值回归合理水平的部分消费行业(510630)，如白酒、食品、美妆、免税和酒店等；③经营情况良好但前期受交易或现行政策因素影响大幅调整的部分医药行业(510660)，如医疗服务、制药设备等；④科技版块当中受益中美关系缓和、国产化逻辑促进的半导体材料(512480)设备和特种芯片等；以及⑤压制因素有改善，但尚未良好去除的背景下，意见关心港股互联网龙(00777)头在极端消极预测影响后的估值修复机会。

风险因素

全球疫情反复、疫苗接种不及预测；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济发展复苏进度不及预测；海内外宏观流动性超预测收紧。