股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月07日报道：我谈到不谈估值的投资

牛年以来，各指数连绵阴跌，从调整的表面原因看来有很多，但我仍然想说，这些原因只是“借故”而已，最重大的原因仍然是很多所谓的优质赛道股太贵了，每日股票行情分析预测预测估值仍然是投资的重中之重。价值投资的核心始终是性价比，不谈估值做投资，绝对非价值投资。

牛年以来，各指数连绵阴跌，创业板(159915)指数更是连连破位，让投资者不寒而栗，更有甚者已经喊出牛年大熊的声音。从调整的表面原因看来有很多，比如基金发行趋缓，后继乏力导致权重核心资产延续下挫连累指数；美债和中债收益率不断走高，风险收益比或正在临近重大拐点；美股和港股的新经济发展股隐藏大跳水，每日股票行情分析预测预测带动港股、美股下挫接着影响A股……但我仍然想说，这些原因只是 “借故”而已，最重大的原因仍然是很多所谓的优质赛道股太贵了，估值仍然是投资的重中之重。

2020年底在一次媒体节目中，我谈到“不谈估值的投资，都非价值投资”，这一言论当时被很多用户和投资者质疑。此时我仍然想说，价值投资的核心始终是性价比，每日股票行情分析预测预测不论企业或赛道有多好，不谈估值做投资，绝对非价值投资。

可能会有人说，你的偶像巴菲特持有可口可乐几十年，他还说过不想持有十年的投资连一分钟都不要持有，这难道非价值投资？当然，巴菲特也许是价值投资界最有成绩和最为外人熟识的投资大师，但假如以我认知的价值投资而言，每日股票行情分析预测预测我始终认为巴菲特的恩师格雷厄姆先生才是价值投资的奠基人，虽然他在投资上的成绩远不如巴菲特，但他的核心理念才是价值投资的根本。

那就是，以经营企业的眼光买入企业，你买入的每一股股票都是这家企业市值的一小部分。举例，无论茅台多优秀，我认为在过去以三万亿元左右的市值买入一家每年增速可能不足20%、净利润不足500亿元的企业，都是不明智的，你可以假想自己真的有三万亿元人民币，你会不会在去年全额吞下茅台？有人或许会说，只要茅台还在，情愿守候五年十年，每日股票行情分析预测预测等待它的成长，那为什么在两三年前这些人看不到茅台的价值，而此时却频频打着价值投资的旗号，干着傻子的行动呢？

假如你觉得不值，那么再回头看看过去几个月这个销售市场发生的很多荒谬的交易，白酒、新能源、部分科技股动辄几千亿元、上万亿元市值，而它们的利润、现金流还不到茅台的非常之一，乃至百分之一，每日股票行情分析预测预测然后买入者说因为这些行业很奇妙、所谓的赛道很清楚，然后昂首说自己是价值投资……对此，我绝不认同。

作为巴菲特的超级拥趸，我觉得在巴菲特打造了伯克希尔后，拥有了大量控股企业(特殊是旗下保险企业)的现金流，因此持股和买入开端偏离好价格这一原则，这里面有芒格的功劳，但作为个人投资者，我认为巴菲特前半生的投资痕迹更值得个人投资者学习。可以想象，“假如现在承诺每个月给一位投资者100万元人民币，每日股票行情分析预测预测你还会不会考虑卖出已经持有的几百万元的茅台，这还是过去几年外资的买卖逻辑，因为钱太多，而不需要考虑好价格。”

但作为一般投资者，假如你没有永续的大额现金流，那么挑选熟悉的企业，在你认为廉价时买入，在你认为贵的时候卖出，这才是真正的价值投资。估值仍然是其中很重大、乃至最重大的保险带，还记得巴菲特在早期说过的投资三大要素吗，每日股票行情分析预测预测第一是不要亏损、第二是不要亏损、第三仍然是不要亏损，而要做到这一点的原则非好生意与好公司，而是足够好的价格。

此时，销售市场开端调整，下滑较大的都是那些足够贵的企业，无论他们曾经多优秀，每日股票行情分析预测预测无论将来他们会借何故而跌，最终都是因为太贵了。

牛年，人们意见投资者们维持耐心，每日股票行情分析预测预测静心等待你熟悉的企业渐渐回到合理、廉价的价格，信任那时将是人们再度下海捡贝壳的奇妙时刻。

(作者为国泰君安(601211)上海钻研总监)