股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月11日报道：周末的券商策略观点隐藏了分歧

2021年开市首周，A股关键股票指数悉数上涨，春季躁动、抱团龙头股是销售市场的关键特征。

粤开证券统计显示，虽然上周股票指数暴涨，但仅有6个行业版块(有色金属(512400)、交通运输、传媒、钢铁、采掘、家用电器)跑赢大盘，其余22个行业版块表现均落后于指数。销售市场将少数版块、少数股票的“狂欢”再次演绎到极致。

针对抱团现象能否延续，周末的券商策略观点隐藏了分歧：一方面，部分机构认为抱团是机构化的必定行情趋势，“龙头可能会变，龙头的泡沫化是不会变的”；另一方面，也有机构表达，销售市场隐现结构性泡沫，面临从“抱团”到“散伙”的风险。

抱团派：机械参考过去是“墨守成规”

国泰君安(601211)证券策略团队认为，龙头抱团暂难瓦解。海内外抱团的本质是趋同的，均是资金聚合追逐“确定性溢价”。至少在春节前，A股大盘风格难见切换，关键原因在于：首先，资金聚焦景气度高的龙头股，风险偏好仍低，切换概率不大；其次，当前主导销售市场的边际资金在境内，在于无风险利率下滑预测带来的增量资金入市；最终，在流动性拐点隐藏前，赛道、竞争布局等仍是增量资金择股的关键考虑因素。伴随资金的投资期限放长，蓝筹龙头仍是首选。

国盛证券也坚定看好龙头股的聚合行情趋势，并认为将连续数年。国盛证券策略团队表达，龙头抱团是机构化的必定行情趋势，当前A股正在经历机构化的历史性变革。以外资、险资、公募基金乃至银行理财等为代表的机构增量资金，正延续涌入A股。因此，机械地参考过去几轮“抱团”历程已是“墨守成规”。当前，在机构增量资金主导下的销售市场，已与过去以散户、存量资金主导导的销售市场有了本质的不同。

中信建投(H1747)钻研所所长武超则认为，近年来销售市场中核心资产的泡沫化，背后的支撑是龙头企业的增长确定性。虽然各版块龙头的变化周期不同，但“龙头可能会变，龙头的泡沫化是不会变的”。

散伙派：抱团“跨年行情”已行至尾声

作为行业龙头的中信证券(06030)则是“抱团终将瓦解”的支持者。

针对上周销售市场的分化行情趋势，中信证券(06030)预测认为，年初新发基金规模超预测诱发了增量资金对核心资产的“抢跑式”密集建仓，驱动了最近销售市场偏快的上涨节奏和股票分化的加剧。A股优质公司延续享受估值溢价是中长期的必定行情趋势，但随着增量资金建仓急迫性的下降，股票分化程度或有所缓和。

中信证券(06030)估计，经过年初基金聚合发行的“开门红”，后续发行节奏会有所放缓，销售市场将重回慢涨轮动。

中泰证券首席经济发展学家李迅雷日前发表演讲，旗帜鲜亮地表达：2021年，销售市场面临从“抱团”到“散伙”的风险。

在李迅雷看来，A股结构性牛市始于2017年，起初关键靠估值驱动，因为机构投资者比重提升，特别是外资给了头部企业“确定性”溢价，给了尾部企业“不确定性”折价。自2019年起，新经济发展又带来了“成长驱动”。目前，在估值驱动和新经济发展驱动下的这轮结构牛市，已隐现结构性泡沫。

相比之下，开源证券策略团队的推断更开门见山：本轮抱团的“跨年行情”已行至尾声。

开源证券表达，本轮大盘成长股(以消费和科技龙头主导)是抱团的聚合区域，但再次抱团的风险收益比在迅速下降。从估值看，在本轮抱团行情之前，大盘股其实已经“不廉价”；从交易结构动身，北向交易型资金、两融与主动偏股基金是本轮大盘指数上行的关键促进力，部分价值投资者可能已被“挤出”，销售市场的不稳定性渐渐抬升；即便销售市场是基于行业的高景气判定龙头行情将延续，但在强需求带动行业总体景气上行的阶段，中尾部企业的业绩弹性往往会更大。