股票啦 www.gupiaola.com 2021年01月10日报道：股价已到高位

近日大盘延续上扬，然而多数股票反倒下挫，只有抱团股延续上涨，销售市场突出分为抱团股和非抱团股两个大类。笔者认为，机构过度抱团投资，非一个正常投资者应有的投资行为，其中简单滋生金融风险。

翻看一些机构抱团股前十大股东名单，除了大股东，基础都是公募基金等实力资金。基金等机构抱团，是让标的股价穿越牛熊的一个重大法宝，不管春夏秋冬、不管销售市场暴跌，只要新发基金或老基金新募份额延续买入抱团股，有延续不断的资金流入，抱团取暖就可逃避销售市场严寒，营造风景这边独好的小环境，而标的股延续牛市，让基金净值表现也较为亮丽，也会吸引基民投资基金，由此形成一种正反馈。

目前抱团股经过长期上涨，股价已到高位，一些消费股市盈率高达四五十倍乃至上百倍，虽然股票业绩较为稳健，但业绩增长却有限，将来业绩增长也缺少想象空间。目前销售市场所称“抱团白马股”，或只是部分机构自说自话、说久了自己也信以为真的“假白马股”，试想，投资者投资如此股票，如何能够获得高回报？除了利用更多后续资金促进股价，别无他途。

说白了，抱团股的运作模式，类似于股票传销或者庞氏骗局，传销或者庞氏骗局等之所以能吸引人，关键是能让参与者赚到钱，这个钱要么是真金白银，要么是电子数字或纸上富贵；全部模式运作的核心，就是吸引后续参与者延续加入，有了资金净流入，参与者的盈利或纸面盈利就有了保障。

而机构抱团投资盈利模式，虽与上市公司盈利能力有肯定关系，但与传销或庞氏骗局也存有某种相似，因为参与者的盈利都关键取决于后续参与者的资金流入力度，机构抱团股几十几百倍市盈率估值，基础与上市公司基础面脱钩。何况，传销或庞氏骗局组织者，也可将部分资金投资于实业或上市公司股票，参与者的盈利同样可与实业实现肯定程度挂钩，但这不能洗白传销或庞氏骗局实质。

基金等机构抱团，是否存有销售市场操作，这是一个不容回避、值得各方高度重视和深入钻研的大问题。销售市场大盘行情和投资者心绪一直处于波涛起伏情况，正是这种不确定性，由此随机产生买卖双方在销售市场角力，在任何时点均以股价形式达成一种表观上的动态平稳，股价也由此波涛起伏，股票销售市场价格充分体现了投资者心绪以及销售市场性。

但参与抱团的机构可能存有一种默契、或者存有一种预测、或者私下就可能有某种协议，一般时候都不受销售市场情势和其他投资者心绪影响，不会轻易卖出抱团股乃至会加码延续买入，买卖双方的形成以及股价的产生，缺少随机性、竞争性以及销售市场性，如此形成的股价或难称之为销售市场价格、或者说是一种虚伪的销售市场价格。

销售市场操作是指行为人以不正当手段，影响证券交易价格或者证券交易量，扰乱证券销售市场秩序的行为。新《证券法》明确了连续买卖、相互交易、自买自卖、虚伪申报、其他手段等八种操作手段。笔者认为，抱团机构假如存有某种私下抱团协议、或者某种类似意思表达，就应该认定为“其他操作手段”(兜底条款)，这符合销售市场操作的定义，其所产生的价格并非销售市场价格，而是人为操作的价格。

此前中国國家副主席王岐山表达，中国金融不能走投机赌博的歪路，不能走金融泡沫自身循环的歧路，不能走庞氏骗局的邪路。

对机构抱团涉嫌操作的，理应予以查处。不过笔者认为，防范机构抱团操作，相比查处抱团操作，要更为重大得多，毕竟以兜底条款来查处销售市场操作，简单引起各方争议。由于公募基金公司只有百十来家，更可能实施抱团投资，为此笔者提出意见：

借鉴对QFII投资陆股持股比例限制等做法，可规定，全部公募基金投资一家上市公司的流通股不能超过流通股总量的30%(目前公募基金占A股流通市值6%左右)，一旦超过需按相应规则减持；一般在持股比例合计达到28%时就要予以信息披露并暂停公募基金买卖。假如由于上市公司回购导致公募基金持股比例触及上述红线，基金可不卖出，但应停止买入。